Europa no necesita otra crisis monetaria Por Bloomberg


(Opinión de Bloomberg) – Después de ocho años difíciles haciendo lo que sea necesario para apoyar las economías de Europa, Mario Draghi está a punto de renunciar como presidente del Banco Central Europeo. Al asumir este desafío, su sucesora, Christine Lagarde, enfrenta el mismo problema subyacente: la unión monetaria en el centro del proyecto europeo es un trabajo inacabado.

Desde el principio, el euro ha estado incompleto por diseño. Sus creadores sabían que para compartir una moneda, los países también deben compartir los riesgos, como, por ejemplo, los estados de los EE. UU. Lo hacen a través de instituciones federales como un presupuesto común, una red de seguridad social y sistemas de respaldo financiero. De lo contrario, las fuerzas centrífugas de las economías divergentes amenazarían con destrozar la unión. Estos mecanismos esenciales quedaron fuera, porque las naciones miembros no estaban preparadas para la pérdida de soberanía que conllevarían.

Visionarios como Jean Monnet y Tommaso Padoa-Schioppa pensaron que las crisis resultantes empujarían a Europa en la dirección política correcta. Hasta cierto punto, esto ha sucedido. La debacle de la deuda soberana que comenzó a principios de esta década, y que llevó a Grecia al borde de abandonar la moneda común, obligó a los líderes europeos a tomar medidas hacia una integración más profunda. Establecieron elementos de una unión bancaria, por ejemplo, incluyendo entidades centralizadas con el poder de supervisar, hacerse cargo y apuntalar las instituciones financieras de la región.

Lo que queda por hacer, sin embargo, eclipsa el progreso que se ha hecho hasta ahora. Los esfuerzos para crear un presupuesto de la zona del euro para mitigar las recesiones, como lo hacen las transferencias federales para los estados de los Estados Unidos, no han ido a ninguna parte. Y la unión bancaria no llegó a compartir el riesgo real: no gastará fondos públicos conjuntos en recapitalizaciones, y su "tercer pilar", un sistema mutuo de seguro de depósitos, sigue siendo solo una propuesta. Como resultado, medido por los préstamos transfronterizos, la integración financiera en Europa se ha estancado.

Las fallas en la estructura del euro han tenido un alto costo humano, económico y político. Grecia sufrió una depresión y un sufrimiento incalculable que, en una unión adecuada de riesgo compartido, habría sido en gran medida innecesaria. Los esfuerzos extraordinarios de Draghi para mantener la moneda unida, necesaria como era, agotaron los recursos del BCE, dejándolo mal preparado para luchar contra la próxima recesión. La disfunción de Europa destrozó la fe en el establecimiento político, contribuyendo al resurgimiento populista y de derecha que se extendió por todo el mundo occidental.

El intento del Reino Unido de salir de la UE debe verse como una advertencia: si el próximo país que se va es un miembro de la zona del euro, toda la empresa, destinada a unir a Europa para que nunca sucedan los horrores de dos guerras mundiales de nuevo – podría desmoronarse La estrategia de forjar una unión más estrecha a través de crisis sucesivas ha alcanzado sus límites, logrando muy poco a un costo demasiado alto y socavando en lugar de generar apoyo.

Esto deja a los líderes de Europa con un solo curso seguro: encontrar la voluntad de actuar en tiempos relativamente benignos, para que la próxima crisis no ocurra en primer lugar, o no sea tan dolorosa si sucede.

Ahora sería un buen momento. Lagarde, quien se hará cargo de Draghi el próximo mes, sabe por amarga experiencia lo que necesita arreglarse en la zona del euro. En cierto modo, Brexit también ayuda, tanto al resaltar los costos de la desunión como al marginar a un oponente reflexivo de la integración europea. El lento crecimiento económico subraya la necesidad de una política fiscal coordinada. Y el cambio abrupto en la política comercial de EE. UU. De promover el comercio global a estrangularlo desafía a las naciones de Europa a unirse y defender sus intereses.

Naturalmente, abundan los obstáculos, particularmente en Alemania, donde los políticos ven cualquier movimiento hacia un mayor riesgo compartido como un anatema. Dicho esto, la presidenta entrante de la Comisión Europea, miembro del gabinete alemán de larga data, Ursula von der Leyen, está mejor situada que sus predecesoras para navegar por la política de su país.

Casi todos reconocen lo que hay que hacer. Estos son los elementos principales, tomados de una propuesta reciente de un grupo de economistas franceses y alemanes:

  • Completa la unión bancaria. Establezca un seguro de depósito mutuo y prometa conjuntamente fondos públicos amplios para recapitalizar bancos cuando sea necesario, de modo que las personas perciban un euro depositado en Alemania como equivalente a un euro depositado en, por ejemplo, Grecia o Italia. Para asegurarse de que no se abusa de tales backstops, exija a los bancos que operen con un amplio capital para absorber pérdidas y limite sus inversiones en los bonos de sus propios gobiernos. Otorgue más poder e independencia a las entidades responsables del sistema financiero, como la Junta Única de Resolución, para que los líderes europeos no tengan que convocar una cumbre de emergencia cada vez que un banco se meta en problemas.
  • Comparta más riesgos fiscales. Crear un fondo de estabilización de la zona del euro, que reuniría contribuciones en tiempos de bonanza y proporcionaría fondos de emergencia a los miembros que experimentan severas recesiones. Para hacer cumplir las políticas prudentes, establezca un consejo independiente para establecer límites de gasto, más allá del cual los gobiernos tendrían que financiar los gastos con bonos junior más riesgosos, creando presión del mercado para mantener sus finanzas en línea. Finalmente, instituya un mecanismo de quiebra soberano que imponga pérdidas automáticamente, para evitar que los fondos públicos de la zona del euro se utilicen para rescatar a acreedores privados (como sucedió en Grecia).
  • Romper las barreras al libre flujo de capital en Europa. Empoderar a la Autoridad Europea de Valores y Mercados para armonizar las reglas financieras, de bancarrota, contables y otras reglas relevantes, con el objetivo de alentar a las personas a invertir, y por lo tanto diversificar el riesgo, a través de las fronteras.

Sin duda, esta es una tarea difícil, especialmente para una Europa cuyas personas y líderes sufren de fatiga de crisis. En cualquier caso, necesitan despertarse. En la próxima crisis, Lagarde no podrá hacer lo que se le pida. Mejor que los gobiernos superen esta inercia ahora que durante una nueva emergencia que podría probar el proyecto europeo hasta la destrucción.

– Editores: Mark Whitehouse, Clive Crook.

Para contactar al editor principal responsable de los editoriales de Bloomberg Opinion: David Shipley en [email protected],.

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