(Bloomberg) – La Reserva Federal dio un paso para evitar desplazar algunos préstamos de bancos comerciales con su explosivo balance general. Eventualmente puede tener que hacer más.
El banco central dijo el miércoles que estaba reduciendo temporalmente los índices de apalancamiento de los bancos para aumentar su capacidad de proporcionar crédito a los hogares y las empresas que se vieron afectados por las consecuencias del coronavirus.
Sin embargo, no está claro si la medida, que según la Fed liberará el 2% del capital bancario, será suficiente para evitar las dislocaciones de crédito, dada una posible duplicación del balance general récord de $ 5,25 billones del banco central en los próximos meses a medida que se despliegue compras ilimitadas de activos para ayudar a combatir los efectos económicos del virus.
He aquí por qué algunos observadores de la Fed dicen que podría ser un problema.
Cuando la Reserva Federal compra un bono a un inversionista, acredita lo que le debe al inversionista a un banco como saldo de reserva. No hay desplazamiento mientras el inversor deje ese dinero depositado en el banco.
Pero si el inversor quiere sacar el dinero, el banco debe encontrar una manera de proporcionarlo. Puede reducir su saldo de reserva en la Reserva Federal. El problema es que solo puede hacerlo a través de una transacción con otro banco porque los bancos son las únicas instituciones autorizadas a mantener esos saldos en la Reserva Federal.
Desde la perspectiva del sistema bancario en su conjunto, el saldo de reserva permanece en el lado de los activos del balance general, ocupando espacio que de otro modo podría dedicarse a préstamos a empresas y consumidores.
'Dominio eminente'
"Cuando la Reserva Federal crea reservas, está ocupando espacio en el lado de los activos de los balances bancarios por dominio eminente", dijo el economista jefe de Wrightson ICAP (LON :), Lou Crandall.
Este desplazamiento es diferente de la larga preocupación de que el aumento de los préstamos del gobierno federal dificultaría la obtención de crédito para las empresas y los hogares. En este caso, es el banco central, no el gobierno, el que estaría involucrado en exprimir el financiamiento del sector privado.
Hasta ahora, al menos, eso no está sucediendo. Respondiendo a las demandas de las compañías de efectivo para cancelar los cierres comerciales obligatorios, los bancos aumentaron los préstamos comerciales e industriales en un récord de $ 176.2 mil millones, o 7.4%, en la semana que terminó el 18 de marzo.
Pero en señal de una posible pellizco, el efectivo, que incluye los saldos de reserva mantenidos en la Reserva Federal, saltó al 10.8% de los activos bancarios totales de $ 18.8 billones, desde el 9.9% en enero, y está a punto de aumentar aún más.
Ayudará el ajuste en el índice de apalancamiento de los bancos para excluir las reservas y los valores del Tesoro del cálculo. Pero dado el auge de las facilidades de financiamiento de la Fed para una amplia gama de prestatarios, el banco central puede necesitar ir más allá y diversificar efectivamente sus fuentes de financiamiento lejos de los bancos.
Para hacerlo, el ex funcionario de la Fed, Roberto Perli, dijo que el banco central podría aumentar la tasa que paga en los acuerdos de recompra inversa para que reciba más efectivo de los fondos del mercado monetario. Esos acuerdos ahora están atrayendo mucho dinero, pero eso podría cambiar si los mercados financieros se vuelven más estables.
Depósitos del Tesoro
"Otra forma de hacerlo sería persuadir al Tesoro para que aumente sus depósitos en la Reserva Federal", dijo Perli, quien ahora es socio de Cornerstone Macro LLC.
Durante la crisis financiera de 2008-09, el Tesoro estableció un Programa de Financiamiento Complementario en virtud del cual emitió facturas y luego estacionó las ganancias en la Reserva Federal. En su apogeo, el programa totalizó más de medio billón de dólares.
El aumento progresivo del balance general es más grande y más rápido que durante la crisis. Desde finales de febrero, ha aumentado en $ 1.1 billones, con más por venir.
"Volcar $ 4 billones adicionales de saldos de reserva en el lado de los activos de los balances bancarios crearía graves tensiones", dijo Crandall.
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