(Reuters) –
1 / FED EN UN AGUJERO
El miércoles, la Reserva Federal de los Estados Unidos publica el acta de su última reunión, revelando lo que dijeron los responsables de las políticas sobre la curva de rendimiento del Tesoro y la fortaleza del apoyo para el recorte de tasas de cuarto de punto de julio.
Pero dado lo que ha sucedido en los mercados de bonos y acciones desde esa reunión, los titulares más relevantes deberían surgir del Simposio anual Jackson Hole de la Fed a fines de semana, con el presidente Jerome Powell para hablar en el foro el viernes.
Ahora que la esperada inversión de la curva de rendimiento de dos años / 10 años realmente ha sucedido, hay dudas sobre si la Fed se inclinará más por el lado de la flexibilización para reactivar la curva y anular las interpretaciones recesivas.
La Fed parece encajonada. Wall Street ha tenido unos días tórridos, habiendo perdido más del 4% este mes. Todos los vencimientos del Tesoro ahora rinden menos del 2% por primera vez.
Luego, agregue los tweets del presidente Donald Trump sobre Powell "despistado" y la curva de rendimiento invertida "loca" incluso cuando las guerras comerciales de Washington perjudican la confianza empresarial.
Mientras tanto, las fuertes ventas minoristas de julio y las ganancias de Walmart (NYSE 🙂 indican que el poderoso consumidor de la economía no se desanima. Eso argumenta en contra de que la Fed haga mucho más.
Aún así, los operadores de futuros no ven ninguna posibilidad de que la Reserva Federal se quede firme en septiembre, con la herramienta FedWatch de CME que muestra una probabilidad del 67% de un recorte de 25 puntos básicos y una probabilidad del 33% de un recorte de 50 puntos.
Para finales de año, los mercados monetarios tienen un 78% de positividad de que el rango objetivo de los fondos de la Fed será 50-75 puntos básicos por debajo del actual 2.00-2.25%.
GRÁFICO: inversiones de curva de rendimiento, recesiones y acciones estadounidenses: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/12/4756/4718/Pasted%20Image.jpg
2 / PROBLEMA DE PMI
Si los economistas pudieron obtener algún consuelo de los datos económicos que empeoran constantemente en todo el mundo, es que el malestar se ha visto limitado a la fabricación.
Los servicios, que comprenden la mayor parte del PIB de los países desarrollados, se han mantenido bastante bien. Sin embargo, los números de julio fueron aleccionadores: los índices de gerentes de compras (PMI), generalmente una buena medida de la salud económica general, insinuaron que la enfermedad de las fábricas podría estar extendiéndose.
Por lo tanto, las lecturas anticipadas del PMI de agosto, que vencen el jueves, serán objeto de escrutinio, especialmente con los mercados mundiales de bonos señalando una recesión económica inminente.
Toma los Estados Unidos. La fabricación allí disminuyó a un mínimo de casi 10 años en julio, a la marca neutral de 50 en el índice PMI, pero los servicios se aceleraron a 53, mostraron los datos de IHS Markit. Pero las lecturas del Institute for Supply Management sugirieron que los servicios estaban a punto de recibir un golpe, con nuevos pedidos que alcanzaron mínimos de tres años.
En la zona euro, una impresión de manufactura deprimente de 46.5 contrasta con los servicios en un 53.2 relativamente robusto. Pero los servicios cayeron desde junio, mientras que los PMI compuestos que combinan ambos sectores cayeron a mínimos de tres meses de 51.5.
A nivel mundial, los PMI de fabricación están en rojo, y solo los servicios mantienen la impresión compuesta por encima de la marca de 50.
Si los próximos PMI 'flash' confirman que la desaceleración de la fabricación está afectando a la industria de servicios, la evaluación de las perspectivas económicas de los mercados de bonos puede ser correcta.
GRÁFICO: PMI compuestos globales: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/12/4803/4760/PMIs.png
3 / SIN CONFIANZA
Los desarrollos del mercado global de bonos han eclipsado últimamente las travesuras políticas italianas, pero eso puede cambiar pronto.
El primer ministro, Giuseppe Conte, se dirigió al Senado el martes, luego de que frustrara el intento del viceprimer ministro Matteo Salvini de desconectar su coalición con el Movimiento de 5 estrellas y provocar elecciones anticipadas.
Mientras tanto, los políticos de 5 estrellas están discutiendo la formación de una coalición con el opositor Partido Demócrata.
La posibilidad de incertidumbre electoral había enviado la prima de rendimiento de los bonos a 10 años de Italia por encima de Alemania a 239 puntos básicos hace una semana.
Desde entonces se retiró a alrededor de 200 bps. Pero si el presidente Sergio Mattarella decide que no hay forma de crear un gobierno estable, se convocarán elecciones anticipadas, probablemente para fines de octubre.
GRÁFICO: Brecha de rendimiento de bonos a 10 años de Italia sobre Alemania – https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/12/4804/4761/ITtheme1509.png
4 / YEN LEVANTANDO
Como si la economía de Japón no tuviera suficientes vientos en contra, un yen en aumento se ha unido a la mezcla.
Los giros de la semana pasada en los bonos del Tesoro de EE. UU., Incluida una inversión de corta duración que avivó los temores de recesión, más mercados bursátiles más débiles, una mayor volatilidad y más capricho de Trump en la guerra comercial con China han enviado a los inversores a los refugios seguros del oro y el yen .
Si bien el crecimiento de Japón se ha acelerado ligeramente, los vientos en contra de un próximo aumento del impuesto a las ventas, las tensiones comerciales con la vecina Corea del Sur y la amenaza de los aranceles de EE. UU. Sobre sus exportaciones de automóviles mantendrán el consumo y el comercio débiles en la segunda mitad del período. año.
Se espera que los datos comerciales de la próxima semana muestren que las exportaciones cayeron por octavo mes en julio, mientras que un índice de sentimiento manufacturero de Reuters debería reflejar las crecientes preocupaciones.
Mientras tanto, el Banco de Japón parece impotente ya que una disminución mundial en los rendimientos de los bonos arrastra su rendimiento a 10 años por debajo del piso mínimo de 0.2% que ha establecido como parte de su política de control de la curva de rendimiento, y a medida que el yen sube un 3% en un asunto de dias.
Si realmente quiere limitar el aumento del yen y poner un piso bajo los rendimientos, debe dejar de comprar los bonos que compra como parte de su política de flexibilización cuantitativa. Pero eso erosionaría su credibilidad y sería contraproducente para la economía.
GRÁFICO: Un yen en alza es otro viento en contra para Japón: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/12/4838/4795/Pasted%20Image.jpg
5 / BANDERAS ROJAS
Los inversores se han preocupado de que la curva de rendimiento de los bonos invertidos de EE. UU. Esté apuntando a una recesión de EE. UU. En los próximos años, pero las señales de advertencia que apuntan a problemas más inmediatos han aparecido esta semana en otras partes del mundo.
En China, la producción industrial alcanzó un mínimo de más de 17 años en julio, destacando nuevamente el daño de la prolongada disputa comercial entre Estados Unidos y China.
Europe Inc sufre una recesión, y se espera que las ganancias en los tres meses hasta finales de junio caigan por segundo trimestre consecutivo, mientras que los datos muestran que la economía de Alemania retrocedió en el segundo trimestre, lo que refuerza las preocupaciones sobre la salud macro y corporativa de la región.
En otra señal de profundización del estrés en el bloque, las acciones de los grandes bancos cayeron el jueves a su nivel más bajo desde 2012 en el pico de la crisis de deuda de la zona euro.
Ahora están a punto de alcanzar su nivel más bajo desde la década de 1980, ya que las tasas negativas, la regulación rígida y el aumento de los costos cobran su precio.
Dado que los rendimientos de los bonos no muestran signos de una recuperación importante en el corto plazo, es probable que los inversores sigan siendo cautelosos con el sector bancario maltratado.
GRÁFICO: El colapso de las acciones bancarias de la zona euro lleva los precios al borde de la década de 1980 – https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/buzzifr/14/4040/4040/Pasted%20Image.jpg
