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La Reserva Federal no concluirá una revisión anual de su marco de políticas durante meses, pero algunos funcionarios ya están cambiando su enfoque para alcanzar la meta de inflación del banco central.
El número de formuladores de políticas que pronosticaron una inflación superior a la meta en tres años aumentó a siete en las proyecciones de diciembre. Eso parece una señal de que pretenden deliberadamente generar presiones de precios superiores a su objetivo del 2%. Los funcionarios no actualizarán sus pronósticos económicos trimestrales cuando se reúnan el martes y el miércoles en Washington, cuando se espera que mantengan las tasas de interés sin cambios.
También ha habido un cambio notable en la forma en que algunos halcones de políticas, que generalmente han tenido menos tolerancia a la inflación, ahora hablan de ello, declarando en las últimas semanas que estarán más relajados sobre dar tiempo a la inflación para alcanzar e incluso superar el objetivo.
"Es un cambio significativo", dijo Julia Coronado, presidenta de MacroPolicy Perspectives LLC en Nueva York. "Ciertamente creo que quieren que se vea como un cambio significativo porque eso cambiará los puntos de vista de la gente" sobre qué esperar del banco central que ha superado en gran medida el objetivo de inflación desde que se adoptó en 2012.
Aún así, hablar es barato. Como dijo recientemente el presidente de la Fed de Nueva York, John Williams (NYSE :), "las expectativas dependen de los hechos, no solo de las palabras".
El cambio en curso, y la revisión del marco que acompaña, está motivado por una inflación sorprendentemente baja. A pesar de que el desempleo estuvo por debajo del 4% durante la mayor parte de los últimos dos años, la inflación, medida por el indicador de precios favorito de la Fed, ha languidecido por debajo del 1.5% durante casi todo 2019.
"Fed escucha"
Eso puede no parecer un gran problema. De hecho, en una serie de eventos de "Escuchas de la Fed" en 2019, los bancos centrales de EE. UU. Escucharon fuerte y claro que a la mayoría de la gente le gustó la idea de aumentos de precios exiguos. Sin embargo, la inflación baja tiene un lado oscuro, que podría resultar doloroso si la economía sufre una fuerte recesión.
La baja inflación y el bajo crecimiento juntos significan que las tasas de interés también son bajas, y eso le roba a la Reserva Federal de municiones que puede necesitar para combatir una recesión. En este momento, la tasa de referencia de la Fed se ubica cerca del 1.5%. Desde la Segunda Guerra Mundial, la Fed ha reaccionado a las recesiones bajando las tasas, en promedio, en aproximadamente 5 puntos porcentuales. En otras palabras, es probable que la Fed llegue a cero antes de que pueda proporcionar combustible suficiente para un rebote.
Es por eso que la Fed comenzó una revisión mayorista en 2019 para preguntar si sus estrategias actuales, su kit de herramientas y sus comunicaciones necesitan modernizarse. El presidente Jerome Powell dice que espera que la revisión concluya a mediados de año.
Pocos anticipan un cambio radical, como una adopción formal de la llamada estrategia de maquillaje que obliga a los funcionarios a contrarrestar una falla prolongada en un lado del objetivo de inflación con otra falla extendida en el otro lado.
Levantando las cejas
JPMorgan Chase (NYSE 🙂 & Michael Feroli, economista jefe de los EE. UU., Se encuentra entre los que predicen que la Fed adoptará algo vago: respaldar la idea de lograr que la inflación promedie más cerca del 2% con el tiempo sin obligar a futuras acciones de la Fed.
Eso todavía sería significativo. La política actual declara que la Fed buscará mover la inflación hacia su objetivo del 2%, independientemente de las fallas pasadas. El vicepresidente de la Fed, Richard Clarida, continuó confirmando esta política de dejar atrás lo pasado el año pasado.
Pero el conjunto reciente de proyecciones de inflación de la Reserva Federal sugiere que algunos funcionarios pueden estar haciendo un cambio al elevar las proyecciones de inflación por encima del objetivo dentro de dos o tres años en el futuro. No es inusual que algunos funcionarios pronostiquen una inflación fuera del objetivo, pero la aparición de siete funcionarios que predicen un exceso en 2022 está causando sorpresa.
"Esta es básicamente la idea de la estrategia de maquillaje" que ya se está mostrando, dijo Roberto Perli, socio de Cornerstone Macro LLC en Washington. "Dicen que quieren una mayor inflación en el futuro porque hemos fallado constantemente durante los últimos años".
Definición simétrica
Otro momento revelador llegó el 18 de diciembre cuando Williams proporcionó su definición del objetivo "simétrico" del 2% de la Reserva Federal.
"Realmente veo esta noción de que estamos en promedio alrededor del 2% de inflación, a veces un poco por encima, a veces por debajo, y eso es lo que creo que significa la palabra simétrica", dijo.
Parece razonable, excepto que en realidad no es lo que la Fed quiso decir cuando introdujo esa palabra en su declaración de estrategia a más largo plazo en 2016. En aquel entonces, estaba destinado a enfatizar que el objetivo del 2% no pretendía ser un techo. No fue, como Clarida ha dejado claro en noviembre, un abandono de la estrategia "pasada", como Williams pareció describirla.
"Lo que estamos obteniendo es un lenguaje que deja en claro que han dejado atrás la era pasada", dijo Coronado.
Déjalo correr
Incluso para aquellos políticos que no dispararían voluntariamente por una inflación superior a la meta, parece haber un creciente apetito por permitir que la economía se caliente más por más tiempo para elevar las expectativas de inflación.
"Sé que he sido demasiado optimista sobre la inflación", dijo en una entrevista el 3 de enero la presidenta de la Fed de Cleveland, Loretta Mester, considerada una de las autoridades más agresivas. "Así que miro eso y digo, sabes qué, voy a permitir que esto dure un poco más".
Seguir adelante con esa postura requerirá cierta resolución, y su colega de la Fed de Boston Eric Rosengren, por ejemplo, ya está expresando preocupación por los riesgos de inflación.
"Habrá un coro de voces presionándoles para que al menos hagan algo en 2021", dijo Michael Gapen, economista jefe de EE. UU. Barclays (LON 🙂 Plc en Nueva York. Aún así, él cree que esta vez, los encargados de formular políticas evitarán actuar demasiado pronto. "Creo que podrán hacerlo".
(Actualizaciones a la reunión de referencia del FOMC en el segundo párrafo).
