Escrito por Peter Tchir a través de Academy Securities,
Incertidumbre
Volvamos al gráfico del Informe T del viernes donde examinamos acciones, bonos y petróleo.
El petróleo no se compró en el rebote
Al comienzo de la semana, las acciones volvieron a rastrear todas sus pérdidas de coronavirus, pero los tesoros solo retrocedieron una parte y los productos en general (específicamente el petróleo) apenas se movieron.
Con altos niveles de incertidumbre y existencias cercanas a los máximos históricos, el riesgo / recompensa parece sesgado a favor de ser prudente. No hay nada que impida que las acciones alcancen nuevos máximos, incluso mayores, pero Como la cifra oficial de muertes por el coronavirus supera el SARS y gran parte de China está bloqueada mientras el virus continúa propagándose a nivel mundial, es difícil estar en riesgo en este momento.
Sobre una base subjetiva, parece que Wall Street estaba obsesionado con el coronavirus mucho antes de que llamara la atención general, lo que podría significar que no hemos comenzado a ver la reacción de los minoristas al aumento de la cobertura mediática del coronavirus.
Basura dentro, basura fuera: el problema con los datos existentes
Garbage In, Garbage Out (o GIGO) es un concepto importante que advierte contra tomar demasiado en serio los resultados de cualquier cálculo o tesis basados en datos de baja calidad.
A partir del domingo por la mañana, el tablero de Johns Hopkins que he estado usando indica que ha habido 37,592 casos confirmados con 814 muertes y 2,920 recuperaciones.
Es tentador utilizar estos datos como altamente precisos. 37,592 casos confirmados parecen bastante precisos, en lugar de dar un rango de 35,000 a 40,000, pero ¿realmente tienen información tan precisa? Sospecho que la "precisión" de los recuentos implica un grado mucho mayor de certeza en torno a los números de lo que realmente existe. En lugar de tratar de trabajar con los datos hoy, destacaré lo que creo que son los mayores riesgos al usar estos datos.
Algunas preguntas simples que no creo que estén siendo respondidas (o no he encontrado dónde buscar)
Casos confirmados
o ¿Alguna estimación de cuántos podrían estar infectados y aún no han sido probados?
o ¿Alguna buena estimación de casos "sospechosos"? ¿O al menos aquellos que han sido probados y están esperando resultados?
o ¿Cómo se atribuye a un país específico? ¿Por ciudadanía? ¿Dónde estaban cuando fueron descubiertos? ¿Dónde probablemente lo atraparon?
o veo muchos estimaciones de R0, una medida de la tasa de infección que es crítica para el modelado, pero dada la calidad de los datos que tenemos, parece, en el peor de los casos, una suposición descabellada y, en el mejor de los casos, algo que se ha ajustado a lo que son datos de baja calidad potencial.
Muertes y recuperaciones
o Las muertes han sido muy constantes alrededor del 2% de los casos confirmados, pero no sabemos mucho sobre quién está muriendo o cuándo están muriendo en relación con convertirse en un caso confirmado. Es similar para las recuperaciones. Lo que podría ser mucho más útil es algún tipo de análisis de cohorte o detallado de la edad y el tiempo en que se confirmaron (aunque esto puede estar sesgado desde el principio, tal vez solo los casos graves intentaron descubrir qué estaba mal y ahora todos están tratando de averiguarlo) .
o Si bien es muy alentador que las recuperaciones ahora superen las muertes en casi un 8% frente a un poco más del 2%, eso todavía deja al 90% de los casos confirmados enfermos.
o veo muchas estimaciones de la tasa de mortalidad, otra medida crítica para modelar el riesgo que representa el virus. Muchos parecen estar usando aproximadamente el 2%, lo que se ajusta a los datos actuales, pero parece extremadamente optimista sobre el resultado de los casos restantes (espero que tengan razón, ya que salvaría una gran cantidad de vidas).
¿Cuánto de China está en cuarentena y cuánto durará?
o Si bien esto parece ser una pregunta simple, la respuesta no es obvia para mí. Parece que la cuarentena o más extensiones del Año Nuevo Lunar son específicas de cada caso y No tengo idea de qué fuentes de información son confiables y cuáles podrían ser noticias falsas (a nivel nacional, tengo una comprensión decente de los sesgos de varias fuentes y puedo tratar de ajustarlo, pero no en este flujo de información). Haciéndolo más difícil, algunos aparentemente "sitios alternativos" (una manera educada de decir noticias falsas) parecen haber tenido historias días antes de que los medios tradicionales, más grandes y globales publicaran historias similares. En este caso, creo que las prohibiciones de cuarentena y viajes están evolucionando rápidamente, razón por la cual es difícil obtener un número preciso, pero eso todavía dificulta la estimación del impacto.
o En la terminal de Bloomberg, detuve NI China (historias en China) y elegí a Bloomberg solo como fuente (para limitar el número de historias repetidas). Los 10 titulares más recientes incluyeron a EL AL que suspendió los vuelos a Hong Kong, Mattel cerró 2 fábricas en Asia y una en Canadá, Foxconn dice que el reinicio de la planta depende de la guía de China y J. Crew cerró las tiendas de Hong Kong. El hecho de que estas historias se relacionen principalmente con Hong Kong parece indicar que estamos lejos de ver que el riesgo para las cadenas de suministro y la economía global disminuyen.
El crucero en cuarentena en Japón.
Ahora hay más de 70 casos reportados de coronavirus solo en este crucero. ¿Es lo que parece una alta tasa de infección una señal de que es más infecciosa de lo que pensamos o es la naturaleza de la cuarentena en tal situación el problema? Incluso tomando precauciones, me gustaría salir de ese barco, pero es comprensible por qué Japón quiere que la cuarentena siga su curso, ya que se sabe muy poco sobre la propagación o el período de incubación. De todas las historias que se publican este fin de semana, esta me pone más nervioso, ya que indicaría que la facilidad con la que se transmite podría ser mayor de lo esperado (el argumento en contra es la naturaleza de la cuarentena / vida en un recipiente contenido) . En última instancia, me da miedo porque podría dar crédito a quienes argumentan que las medidas tomadas ya indican que se está produciendo un problema más grave que los datos que hemos recibido hasta ahora. Probablemente alarmista, pero …
Espero que los datos "buenos" sean precisos, pero No estoy seguro de que podamos confiar demasiado en los datos que tenemos, ya que su calidad en todo el mundo podría verse influenciada por muchos factores. Algunos dirían que tenemos que usar los datos que tenemos, pero es precisamente por eso que debemos ser cautelosos al tomar decisiones basadas en datos de baja calidad potencial, porque la basura entra, la basura es real y conduce a malas decisiones.
Turismo y viajes
De acuerdo a NielsonEn el extranjero Los gastos de viaje de los turistas chinos alcanzaron los $ 261 mil millones en 2016, ocupando el primer lugar mundial. Ese fue un aumento del 4.5% con respecto a 2015. Este informe incluye viajes a Hong Kong y Macao como viajes al extranjero (lo cual es discutible) pero los 10 destinos principales incluyen Hong Kong, Japón, Macao, Tailandia, Corea del Sur, Estados Unidos, Singapur , Taiwán, Australia y Francia.
Los viajes al exterior de China han estado creciendo a un ritmo rápido. En 2003, cuando llegó el SARS, el PIB de China era aproximadamente el 4% del total mundial, desde entonces ha subido al 16%. Tengo entendido que el porcentaje de turismo global es aún mayor que su participación en el PIB mundial ahora.
Es probable que frustrar la capacidad de la nación con el mayor gasto turístico emisor para viajar tenga un impacto significativo en la economía global y será un orden de magnitud mayor que en 2003.
Es demasiado pronto para saber cuánto tiempo durarán las prohibiciones de viaje. Si la extensión está contenida, ¿podrían levantarse las restricciones de viaje antes de tiempo? Posiblemente, pero por ahora creo que este es un tema subestimado para la economía global.
Cadenas de suministro
No faltan historias sobre posibles interrupciones en la cadena de suministro.
Estoy seguro de que China hará todo lo posible para apoyar a sus clientes globales más críticos. China es extremadamente comercial y hará todo lo posible para asegurarse de no perder su lugar como líder mundial en producción. Dicho esto, no está claro, incluso con esa intención, qué se puede hacer dadas las cuarentenas y las restricciones de viaje nacionales. Lejos de las grandes compañías globales que abastecen, podría haber un riesgo grave para las pequeñas y medianas empresas que son más susceptibles a los choques de oferta.
Nuevamente, vale la pena recordar que durante el SARS, que resultó en menos muertes, China fue un 75% menos importante para la economía global de lo que son hoy.
Generalmente no soy un gran admirador del Índice Báltico Seco (tengo una gran historia sobre cómo se creó y el poco respeto que algunos de los creadores tienen por él), pero como dijo Shakespeare, el diablo puede citar las Escrituras para su propósito, así que vamos a correr con eso.
El índice de secado báltico se acerca al récord
Ha disminuido más del 83% desde que alcanzó su punto máximo a principios de septiembre. Si bien no creo que sea una medida particularmente útil, sí nos dice algo y, sin duda, lo verán muy difundido por los condenadores en los próximos días (si aún no lo ha visto).
¡Manténgase posicionado para más “riesgo libre” y manténgase a salvo!