S T. LOUIS (Reuters) – Fue hace más de un año cuando el presidente del banco de la Reserva Federal de St. Louis, James Bullard, comenzó a dar la alarma sobre un mercado de bonos de EE. UU. Donde las tasas de interés parecían mostrar a los inversores perdiendo la fe en la economía, un entorno arriesgado para la Reserva Federal para llevar a cabo aumentos de tarifas planificados.
A medida que 2020 se pone en marcha, los diferenciales observados de cerca entre los valores del Tesoro a largo y corto plazo todavía no se ven completamente saludables.
Pero con meses de turbulencia en el mercado y tres recortes de tasas ahora en el espejo retrovisor, Bullard dice que está listo para retirarse, dejar la política en suspenso por hasta un año y ver qué sucede.
"Nos relajamos sustancialmente en 2019. Eso vendrá a bordo en 2020", así como Estados Unidos y China también señalan una disminución de las tensiones comerciales con la firma del miércoles de un acuerdo preliminar, dijo Bullard en una entrevista con Reuters. "Veremos cuánto impacto tenemos en la primera mitad de 2020 y probablemente hasta 2020, y luego veremos dónde estamos".
Ese es un cambio para Bullard de lo que había sido agresivo, comenzando desde fines de 2017, para que la Fed tenga cuidado de aumentar demasiado las tasas de interés, en parte debido al comportamiento del mercado de bonos.
Pero también es una indicación más de un consenso más amplio que bien puede mantener a la Fed al margen, con tasas de interés sin cambios, durante una temporada de elecciones presidenciales de EE. UU. Potencialmente turbulenta.
El año pasado fue difícil para la Reserva Federal, con mercados que se vieron afectados por una guerra comercial global, el banco central fue blanco de ataques verbales por parte del presidente Donald Trump y los responsables políticos se dividieron sobre lo que la economía necesitaba. A lo largo del año hubo desacuerdos contra los recortes de tasas de cuarto de punto de la Fed provenientes de aquellos que creían que la política debería ser aún más fácil y de aquellos que pensaban lo contrario.
Bullard disintió dos veces a favor de cortes más profundos y rápidos.
A medida que finalizaba el año, los funcionarios de la Fed en todo el espectro acordaron que podrían pausar más movimientos de tasas hasta que algo en la economía cambie.
Para aquellos como Bullard que podrían haber deseado tasas aún más bajas, es un reconocimiento de que la economía todavía está absorbiendo el cambio masivo hacia una política monetaria más flexible que la Fed diseñó el año pasado cuando redujo la tasa de interés de la noche a la mañana a su rango actual de entre 1.5% y 1.75 % Para aquellos que alguna vez estuvieron preocupados por la inflación o los riesgos financieros, es un reconocimiento de que hasta ahora hay poca evidencia de ambos.
NO LA MISMA CANCIÓN ANTIGUA
Si 2019 tenía un tema, dijo Bullard, era que la Reserva Federal estaba totalmente de acuerdo con el hecho de que el bajo desempleo, la baja inflación, las bajas tasas de interés y un sistema financiero aparentemente estable pueden coexistir. En la teoría estándar, a menudo entran en conflicto, con un bajo desempleo que genera una inflación más alta. En este punto, incluso los "halcones" de inflación más ardientes del comité ven los recortes de tasas del año pasado como un posible ajuste a ese nuevo mundo, un "reinicio", como lo llamó el presidente de la Fed de Kansas City, Esther George, el martes. Ella disintió contra los tres recortes de tasas el año pasado porque las tasas de vista eran lo suficientemente bajas.
Ni Bullard ni George votan sobre política este año.
"Fue un año en el que realmente nos enfrentamos con la idea de que no íbamos a ir a las tasas de interés de los años 90 o 2000 en los Estados Unidos", dijo Bullard. "No solo dejamos de intentar … sino que nos volvimos dio la vuelta y se fue por el otro lado ".
Ha sido un debate de larga data, pero desde el otoño pasado los formuladores de políticas han reducido sus estimaciones de la tasa de interés "neutral" subyacente a largo plazo a alrededor de medio punto porcentual, una vez que representa la inflación. Bullard piensa que es más como cero, pero el punto es claro: el mundo es diferente de cuando las tasas ajustadas por inflación del 2% al 3% eran la norma.
Entonces, ¿está Estados Unidos en claro?
Bullard dice que ahora cree que 2020 podría tener sorpresas positivas a medida que las empresas terminen de reajustarse a un entorno comercial menos predecible, y comience a implementar nuevas estrategias, métodos y cadenas de suministro para hacer frente. Él siente que un mercado laboral ajustado podría impulsar una inversión de capital que mejore la productividad.
Y si la incertidumbre comercial aumenta, Estados Unidos "podría crecer más rápido que 2019, y es ese tipo de dinámica lo que nos llevaría a un mejor entorno de inflación esperado", que cumple o supera el objetivo de inflación del 2% de la Reserva Federal.
No ha dado la espalda a la curva de rendimiento. El diferencial de aproximadamente un cuarto de punto porcentual entre los bonos del Tesoro a 10 y 2 años está muy por debajo de lo que era en la década de 1990, por ejemplo, durante otra era extendida de crecimiento. Bullard dijo que descansaría más tranquilo si aumentara al menos a medio por ciento, lo que indica una mayor fe del mercado en el crecimiento y la inflación.
Pero esa no es razón para argumentar por más recortes de tasas ahora, dijo.
"Estamos yendo en la dirección correcta".