Por Howard Schneider y Ann Saphir
SAN DIEGO (Reuters) – Una combinación sin precedentes de bajo desempleo en los EE. UU., Baja inflación y bajas tasas de interés hace que la Reserva Federal de los EE. UU. Lidie con la forma de luchar contra la próxima recesión, mientras los expertos debaten nuevos enfoques sobre la regulación financiera, así como una revisión más completa de la Fed estrategia.
En una conferencia de tres días en San Diego sobre una variedad de temas económicos, uno se destacó: la visión de los libros de texto de la banca central, donde el bajo desempleo produce una inflación no deseada que los encargados de la política monetaria pueden contrarrestar con alzas en las tasas de interés, se ve al menos perjudicada si No completamente roto.
No solo coexisten el bajo desempleo y la débil inflación, sino que las tasas de interés globales están estancadas en niveles tan bajos y se considera que es poco probable que aumenten, que la Fed y otros bancos centrales puedan entrar en la próxima recesión con poco espacio para reducir las tasas antes de alcanzar cero y tener que decidir sobre otras estrategias.
"Estos factores son básicamente la mano que nos ocupa", dijo el presidente de la Fed de Nueva York, John Williams (NYSE :), expresando una renuncia compartida por otros banqueros centrales e investigadores académicos reunidos para la conferencia anual de la American Economic Association.
La Fed está en medio de una revisión general de su enfoque de la política monetaria que concluirá a finales de este año. Actualmente se cree que la economía funciona bien, con una recesión poco probable en el corto plazo, un momento propicio, según los funcionarios, para hacer cualquier cambio.
La conferencia produjo una gran cantidad de ideas, incluida una llamada del ex presidente de la Fed, Ben Bernanke, para que las herramientas de política monetaria que alguna vez fueron poco convencionales, como la compra de bonos, sean una parte permanente del arsenal del banco central, lo que en efecto hizo que las tácticas que usaba para contrarrestar el 2007- 09 crisis financiera, una parte básica de la lucha contra la recesión de la Fed.
Con una tasa objetivo de los Fondos Federales poco probable que aumente mucho más allá del 2 al 3 por ciento, y actualmente establecida por debajo de eso, la Fed no tendría suficiente "poder de fuego" para luchar contra la próxima recesión, dijo.
El domingo, la ex presidenta de la Fed, Janet Yellen, pidió mejores herramientas para la regulación financiera, argumentando que la Fed podría dejar las tasas de interés en niveles bajos de manera segura, impulsando el crecimiento de los empleos y los salarios, si confiaba en que se podrían utilizar otros métodos para garantizar una era continua de el dinero fácil no condujo a un colapso crediticio, y finalmente a peores resultados en general.
Aunque sería políticamente delicado en los Estados Unidos, otros países han establecido límites más estrictos al crédito hipotecario, por ejemplo, para evitar que las bajas tasas de interés fomenten préstamos riesgosos.
"Estas herramientas son necesarias aquí para liberar la política monetaria para centrarse en" los objetivos centrales de la Fed de empleo máximo y precios estables, dijo Yellen.
La presidenta de la Fed de Cleveland, Loretta Mester, dijo a Reuters al margen de la reunión que si los responsables políticos de la Fed están tratando de resolver una pregunta en sus mentes en este momento, es cuánto riesgo financiero están dispuestos a empujar hacia el futuro a cambio de los beneficios que reciben los trabajadores viendo hoy
"Algunas personas … dicen: 'Estoy dispuesto a correr el riesgo de una tasa de interés muy baja ahora', y otras dicen que el problema con eso es que si terminas con un problema de estabilidad financiera, las personas que eres tratar de ayudar van a ser los que están peor lastimados … Ese es el tipo de problema. Puede tratarse de una cuestión de tiempo ".
La preocupación de que los bajos costos de endeudamiento podrían alimentar tales excesos financieros fueron algunos de los argumentos que algunos formuladores de políticas de la Fed hicieron el año pasado contra los tres recortes de tasas de interés del banco central.
Al final, el presidente de la Fed, Jerome Powell, y la mayoría de sus colegas consideraron que los mercados financieros mostraban pocas señales de advertencia de una inestabilidad creciente y que los recortes de tasas podrían amortiguar a la economía estadounidense de los efectos de la desaceleración del crecimiento global y el aumento de los aranceles comerciales.
'NECESITA OTRA HERRAMIENTA'
En una investigación presentada en la conferencia, un grupo de investigadores dijo, como sugirió Yellen, que la Fed podría no necesitar comprometer sus objetivos macroeconómicos si existen mejores reglas para regular los bancos, el crédito de los hogares y de otra manera garantizar la crisis financiera.
“¿Puede la política monetaria abordar la producción y los precios estables y algo llamado condiciones financieras? Necesitas otra herramienta ”, dijo Nellie Liang, miembro de alto rango de la Brookings Institution y ex jefe de la división de estabilidad financiera de la Reserva Federal.
Liang fue coautor de un documento con investigadores del Fondo Monetario Internacional y el Banco de la Reserva Federal de Nueva York, concluyendo que sin herramientas separadas para mantener estables las condiciones financieras, la política del banco central prepara el escenario para un menor crecimiento a largo plazo debido a las ocasionales crisis crediticias .
“Tenemos baja inflación. Tenemos mucho empleo. Si mantenemos las tasas bajas porque la inflación no es alta … ¿qué tipo de vulnerabilidades financieras podría generar y cuánto aumenta el riesgo de caída a cuatro trimestres, ocho trimestres? ”, Dijo Liang. "Estas vulnerabilidades se acumulan con el tiempo … Obtienes mejores cosas ahora a costa de peores luego".
No está claro cuánta tracción pueden tener esas ideas en el futuro cercano. Los reguladores se han movido para aligerar algunas reglas sobre los bancos, y una de las ideas que el grupo de Liang consideró, un requisito de capital bancario "anticíclico" que podría plantearse cuando los tiempos son buenos y relajados para alentar los préstamos en los malos tiempos, está en su lugar pero nunca se usa .
Otros investigadores profundizaron en la necesidad de mejores políticas fiscales para que la Fed no pelee solo la próxima crisis, incluso concluyendo que algo como el gasto en defensa podría usarse para amortiguar una recesión.
Un documento concluyó, por ejemplo, que un aumento en el gasto de contratos del gobierno reduce las tasas de interés locales para cosas como compras de automóviles usados e hipotecas de viviendas, proporcionando un impulso económico inesperado más allá de los dólares de contratos directos gastados.