(Bloomberg) – El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, ya ha reducido las tasas de interés a casi cero, pero aún tiene que decidir si se debe decir más sobre cuánto tiempo permanecerán allí.
Los banqueros centrales de los Estados Unidos han estado ocupados desplegando instalaciones de préstamos de emergencia para proporcionar liquidez a una economía en gran parte cerrada por la pandemia de coronavirus. Los ha alejado del objeto principal de su atención en tiempos más normales: deliberar sobre dónde establecer los costos de los préstamos.
Powell y sus colegas en el Comité Federal de Mercado Abierto todavía tienen que tomar una decisión importante en ese frente. Una gran lección de la última vez que las tasas fueron tan bajas es que es tan apremiante dejar en claro con el público cuánto tiempo planean permanecer allí si lo desean, para obtener el máximo impulso para la economía.
Es por eso que la orientación que han emitido sobre el futuro camino de las tasas de interés probablemente será parte de la conversación en la reunión de dos días del FOMC a partir del martes, incluso si es demasiado temprano en el debate para producir muchos cambios en la declaración de política del comité. cuando se lanza a las 2 pm Miércoles.
"Es urgente que la Reserva Federal brinde compromisos de orientación a futuro tan pronto como sea posible para fortalecer las expectativas de una fuerte recuperación, bajar las tasas de interés reales al aumentar las expectativas de inflación y convencer a las empresas de asumir la deuda adicional que sus programas de mercado de crédito están haciendo disponible, en lugar de reducir costos y esperar y ver ", dijo Krishna Guha, vicepresidente de Evercore ISI en Washington.
Cuando el FOMC anunció el 15 de marzo que reduciría los costos de los préstamos durante la noche a casi cero, dijo que mantendría las tasas allí "hasta que esté seguro de que la economía ha resistido los últimos acontecimientos y está en camino de alcanzar sus objetivos máximos de estabilidad de precios y empleo".
Desempleo creciente
Desde entonces, millones de personas han perdido sus empleos debido a que grandes sectores de la economía se bloquearon para limitar la propagación del virus. Los últimos datos sugieren que el desempleo puede haber aumentado al 20% este mes, el doble de lo que sucedió después de la crisis de 2008.
Guha y Simon Potter, ambos ex funcionarios de la Fed de Nueva York, dicen que la redacción de la declaración del 15 de marzo deja demasiado margen para la interpretación. Fueron coautores de una propuesta que sugiere que el FOMC se compromete públicamente a mantener su tasa de referencia en cero al menos hasta que la tasa de desempleo vuelva al 4%. Pero van un paso más allá y dicen que la Fed también debería comprometerse a tasas cero hasta que la inflación desde el comienzo de 2020 aumente a 2.5% en promedio.
Todo eso anclaría las tasas de interés a más largo plazo enviando un mensaje al público de que el banco central no endurecerá prematuramente la política, ayudándole a evitar los tipos de errores de política que plagaron la larga y lenta expansión que siguió a la última recesión.
Cuando la Reserva Federal redujo las tasas a cero en 2008 y comenzó a inyectar efectivo en el sistema financiero a través de la compra masiva de bonos, los encargados de formular políticas rápidamente recurrieron a la perspectiva de una eventual estrategia de salida. Estaban preocupados por la inflación a pesar de que el desempleo era muy alto. Los inversores sabían esto, y como resultado, los costos de los préstamos a largo plazo se mantuvieron altos durante los primeros años de la recuperación, aunque la tasa de fondos federales se fijó cerca de cero.
Regla de Evans
En diciembre de 2012, el FOMC emitió una guía que indicaba que mantendría las tasas bajas hasta que la tasa de desempleo cayera por debajo del 6.5% o la inflación aumentara por encima del 2.5%. Se denominó la "Regla de Evans", llamada así por el presidente de la Fed de Chicago, Charles Evans, que había estado presionando a sus colegas para que adoptaran esa estrategia.
En ese momento, la tasa de desempleo todavía era del 7,9%. Pero, en general, los funcionarios de la Fed no creían que pudieran regresar a la economía a la tasa de desempleo del 4.5% que prevalecía antes de la crisis sin avivar la inflación, porque sus estimaciones de la llamada tasa natural de desempleo habían aumentado.
La idea era que la profunda recesión había abierto un desajuste estructural entre las habilidades que buscaban los empleadores y las que poseían los desempleados. Es parte de la razón por la cual la Fed aumentó las tasas varias veces entre diciembre de 2015 y diciembre de 2018, a pesar de que la inflación no despegaba.
Miedos infundados
Los temores sobre los desajustes de habilidades que dan lugar a la inflación resultaron infundados. El desempleo cayó tan bajo como 3.5% en febrero, en vísperas de la pandemia. Los empleadores invirtieron en capacitación para equipar a los nuevos empleados con las habilidades que necesitaban, e incluso comenzaron a sumergirse en grupos de mano de obra previamente rechazados, como aquellos con antecedentes penales o que no podían pasar una prueba de drogas. Mientras tanto, la inflación se mantuvo por debajo del objetivo del 2% de la Reserva Federal, como lo había sido principalmente desde 2012.
Es un error que Powell y sus colegas han sido abiertos sobre abordar. Lanzaron una revisión de su marco de formulación de políticas en 2018. Celebraron eventos de "Escuchas de la Fed" en todo el país en 2019 para recabar comentarios de los líderes de la comunidad. Y una de sus grandes conclusiones del proceso fue el poder de ofrecer una guía sólida sobre las tasas de interés para apoyar a la economía en tiempos difíciles.
La reunión de esta semana puede ser demasiado pronto para que el comité llegue a un acuerdo sobre qué decir. Todavía puede haber preocupaciones sobre cómo abordar los temores de que las tasas bajas contribuyan a la inestabilidad financiera, un tema que discutieron ampliamente en enero, según las actas de esa reunión.
Conferencia de prensa
Pero incluso si es demasiado pronto para emitir una guía más fuerte ahora, la pregunta probablemente surgirá cuando Powell hable con los periodistas 30 minutos después de la publicación de la declaración del miércoles, lo que le permitiría preparar el escenario para una actualización en la próxima reunión del FOMC en junio .
Según Claudia Sahm, directora de política macroeconómica del Centro para el Crecimiento Equitativo, un grupo de expertos de Washington, eso le daría al público una mejor comprensión de los objetivos de la Fed y su compromiso de perseguirlos.
"¿Cómo se ve la" victoria "? Esa es una buena discusión ", dijo Sahm, un ex economista de la Fed.
“Podría tener un efecto positivo en cómo el Comité Federal de Mercado Abierto aborda su toma de decisiones. Les da un marco ”, dijo ella. "En los años anteriores al coronavirus, en cierto sentido, quedaron sin amarre".
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