(Bloomberg) – La tasa de interés de referencia que la Reserva Federal se enfoca en controlar para implementar la política monetaria se ha acercado al límite inferior de su rango objetivo, aumentando la posibilidad de que el banco central ajuste una de sus herramientas asociadas más adelante este mes.
La tasa efectiva de fondos federales ha estado bajando en relación con la banda desde que la Fed se embarcó en una serie de operaciones de acuerdos de recompra y compra de letras del Tesoro para calmar la agitación del mercado de financiación. La agitación en septiembre vio cómo los fondos federales aumentaron por encima del límite superior del rango, pero las medidas para hacer que haya más efectivo disponible durante el cambio de año ayudaron a reducirlo.
La tasa efectiva de fondos federales cayó a 1,54% el viernes desde 1,55% un día antes, según datos de la Fed de Nueva York publicados el lunes. Eso puso la tasa solo cuatro puntos básicos por encima del límite inferior de la meta de la Reserva Federal de 1.50% a 1.75%, la brecha más pequeña desde que el banco central comenzó a establecer un rango en lugar de una tasa única hace más de una década.
"En el margen aumenta la probabilidad de alguna acción, pero aún no se ha determinado", dijo Credit Suisse (SEIS 🙂 estratega Jonathan Cohn.
Cuando la tasa de fondos federales se desvía, puede ser una señal de que la Reserva Federal no tiene un control sólido sobre su herramienta principal para implementar la política monetaria, una preocupación para los bancos centrales. La deriva hacia el extremo inferior de la banda hace que algunos observadores especulen que la Fed podría tratar de elevar el interés sobre la tasa de exceso de reservas para ayudar a impulsarlo, deshaciendo de hecho uno de sus ajustes anteriores en la dirección opuesta.
IOER, que es la tasa que ganan los bancos cuando estacionan fondos en la Reserva Federal más allá de sus requisitos de reserva, es una herramienta que los responsables de las políticas pueden utilizar para modificar las tasas. Y aunque no necesariamente actúa como un límite máximo o un piso, se ha utilizado para ayudar a dirigir la tasa de fondos federales.
Anteriormente se ajustó donde ese punto de referencia se encuentra en relación con el rango general para ayudar a evitar que la tasa efectiva se desplace demasiado dentro de la banda. La ocasión más reciente fue a raíz de la turbulencia de septiembre, cuando redujo IOER en cinco puntos básicos en relación con el rango, reduciéndolo en 30 puntos básicos en lugar de la reducción de 25 puntos básicos que hizo en el rango principal. También ha modificado IOER en otras ocasiones, incluso en reuniones sin movimientos de política monetaria.
Esta vez, la tasa efectiva de fondos federales está realmente por debajo de IOER, algo que no ha sucedido desde 2018, pero un impulso a la tasa de exceso de reservas podría ayudar a ejercer una presión al alza sobre los fondos federales.
Cualquier movimiento de este tipo no marcaría un cambio en la configuración monetaria más amplia de la Reserva Federal, ya que decidir sobre el rango objetivo general es una pregunta separada para los responsables políticos. Las apuestas en el mercado de tasas de interés continúan viendo que el próximo movimiento en el rango de la política está cayendo, aunque hay un recorte de menos de un cuarto de punto con el precio total para este año.
Las actas de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto de diciembre mostraron que los funcionarios discutieron que en algún momento puede ser apropiado levantar el IOER y la tasa en sus instalaciones para acuerdos de recompra inversa durante la noche para acercar la tasa efectiva al rango objetivo.
Los estrategas han dicho que hay otras formas en que los formuladores de políticas podrían aumentar la tasa de fondos federales. Esto incluye ajustar el tamaño o la tasa de las ofertas de repositorio a plazo fijo y a plazo fijo del banco central. Esos cambios podrían ocurrir tan pronto como el martes, cuando se espera que se publique el cronograma para la próxima ronda de operaciones.
El economista del mercado monetario de Jefferies, Thomas Simons, dijo que incluso con la caída de un día en la tasa efectiva, aún es demasiado pronto para saber si la Fed ajustará el IOER en su reunión del 29 de enero. Simons dijo que existe la posibilidad de que los fondos alimentados se establezcan en 1.56% más adelante en la semana debido a posibles ajustes en las operaciones de repos y el acuerdo de mitad de mes de las subastas de cupones del Tesoro de Estados Unidos.
"Hay muchas palancas diferentes que la Fed podría utilizar que afectarían mejor la tasa efectiva y podrían hacerlo antes de la reunión", dijo.