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Los observadores del Banco Central Europeo que monitorean cada una de sus señales para medir el futuro de las tasas de interés quisieran que la nueva presidenta Christine Lagarde les dé algunas pistas cuando rompa su silencio esta semana.
Tres semanas después, la francesa aún no ha pronunciado un discurso sobre política monetaria. Eso permitió murmullos de inquietud sobre el impacto de las tasas de interés negativas y la flexibilización cuantitativa, que emanaron de algunos colegas, así como de políticos y banqueros, para llenar el vacío.
Los operadores en los mercados monetarios de la zona del euro han reducido las expectativas de un mayor estímulo, y la posibilidad de otro recorte de 10 puntos básicos para octubre ha caído al 40% desde alrededor del 60% cuando Lagarde se hizo cargo. Si bien esto ha sido en gran medida una función de enfriar las tensiones comerciales, los inversores quieren saber cómo respondería el BCE en caso de que las perspectivas económicas se debilitaran nuevamente.
"Realmente no sabemos lo que está sucediendo detrás de escena", dijo Jan von Gerich, estratega jefe de Nordea en Helsinki, quien recientemente retrasó su pronóstico para una mayor relajación de diciembre a marzo. "Lagarde aún no ha aclarado sus puntos de vista de la política monetaria y sus planes estratégicos, por lo que ahora es el momento de tratar de influir en el curso futuro del BCE".
En su primer discurso como presidente a principios de este mes en Berlín, le dijo a la audiencia que abandonara la sala si buscaban opiniones sobre la política monetaria.
Lagarde podría comenzar a levantar la niebla el viernes cuando se dirija a una conferencia bancaria en Frankfurt. De lo contrario, la próxima ocasión programada es el 12 de diciembre, cuando realizará una conferencia de prensa después de su primera reunión del Consejo de Gobierno y revelará nuevas previsiones económicas, incluidas las primeras predicciones para 2022.
Vistas al aire
Mientras tanto, los miembros de su Consejo de Gobierno que se opusieron a los elementos del estímulo lanzado por el predecesor de Lagarde, Mario Draghi, en sus últimas semanas han estado abiertos a sus preocupaciones de que queda poco espacio para recortes de tasas.
En Frankfurt la semana pasada, el francés Francois Villeroy de Galhau sugirió que es poco probable que las tasas de interés caigan mucho más. Su colega holandés Klaas Knot argumentó que el BCE debería ser más cauteloso con las herramientas no convencionales. El gobernador de Estonia, Madis Muller, quien se opuso a la decisión de septiembre de reiniciar la QE, dijo durante el fin de semana que mantener las tasas en su lugar tiene sentido, pero agregó que había una pregunta sobre cuán bajos podrían llegar antes de perder efectividad.
El economista de JPMorgan (NYSE 🙂 Greg Fuzesi ha descartado su llamado a una reducción de tasas en diciembre y actualmente no predice ningún cambio adicional, citando la incapacidad de leer cómo piensan los responsables políticos bajo su nuevo liderazgo.
"Incluso hasta el día de hoy, los formuladores de políticas no han hecho declaraciones claras a futuro en lugar de tratar de digerir el paquete de septiembre", dijo en un informe la semana pasada. "La llegada de Christine Lagarde parece haber frenado esto aún más".
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Lagarde tiene buenas razones para moverse con cautela. Informes económicos recientes muestran que la recesión de la zona del euro parece estar tocando fondo y Alemania, la mayor economía, esquivó la recesión. El último paquete del BCE, por polémico que haya sido, podría seguir proporcionando un estímulo suficiente en los próximos meses.
El enfoque inicial del nuevo presidente parece contener la acritud de esa decisión. Eso incluyó el paso inusual de llevar a sus colegas del Consejo de Gobierno en un retiro a un hotel de lujo a las afueras de Frankfurt para discutir cómo trabajarán juntos.
Aún así, incluso los defensores de la postura política del BCE muestran una mayor conciencia de los riesgos que conlleva. El vicepresidente, Luis de Guindos, se ha pronunciado sobre los posibles efectos secundarios y ha dicho a una audiencia de empresarios en Bilbao este mes que el impacto negativo en la estabilidad financiera es cada vez más evidente.
El economista jefe Philip Lane reconoció en una entrevista con La Repubblica publicada el miércoles que "habrá mucha discusión sobre dónde está exactamente el límite", aunque insistió en que aún no se ha alcanzado.
El debate preocupa al economista de ABN Amro Nick Kounis. Al igual que von Gerich en Nordea, él también retrasó su pronóstico de un recorte de tasas a marzo desde diciembre, y describió el mensaje de política proveniente del Consejo de Gobierno como mixto y sin claridad.
"¿Estás tratando de convencer a los inversores de que eres el tipo de institución que puede tomar medidas poderosas y cumplir tus objetivos, o realmente les estás diciendo que te has quedado sin balas?", Dijo Kounis. "Realmente no hay en el medio".
(Actualizaciones con el comentario de Lane en el párrafo 14)
