Mucho más allá del "12%" – Exponiendo la narrativa "Pero solo es manufactura"


Escrito por Jeffrey Snider a través de Alhambra Investment Partners,

Está de moda volver a descartar la fabricación. En 2015, escuchamos repetidamente cómo representaba solo el 12% de la producción económica general. Cualquier problema menor que afecte una porción tan pequeña seguramente no sería mucho para superar los otros siete ochos de la economía. No había forma de que los aumentos de tasas de Yellen y la recuperación en auge que anticiparían se desviara por un segmento tan trivial.

La idea ha cobrado nueva vida ahora que se ha emprendido un recorte de tasas. El año pasado, la minimización había sido más directa; no hay absolutamente nada malo y nada para detener a un Powell agresivo. Este año, tal vez hay algo mal, pero solo es fabricación. La reducción de tasas de una vez y hecha debería ser suficiente.

IHS Markit informó ayer sus números PMI flash para la economía estadounidense en agosto. Efectivamente, desde el principio, el PMI manufacturero cayó por debajo de 50 confirmando la continua debilidad en el sector.

Sin embargo, si bien puede ser fácil descartar esto como solo un problema, tienes que reconocer que se está convirtiendo en uno muy grande, incluso si es solo el 12% de la economía. Según Markit, la fabricación en los Estados Unidos no ha estado tan mal (por debajo de 50) desde septiembre de 2009. Seguimos comparando la última cifra con ese mes porque cada actualización sucesiva cae un poco más que la anterior.

Entonces, incluso si no crees que la fabricación representa mucho por sí sola Al menos, debe considerar lo que debe estar sucediendo en el otro 88% que podría dejar al sector en tan mal estado, sin ver un cambio.

Y no son los 50 inferiores los que deberían preocuparte. Es más aún que la tendencia continúa después de haber confirmado (con otras indicaciones similares) que al menos la economía de bienes se estrelló contra una mina terrestre durante el último trimestre de 2018 absolutamente debe haber sufrido un daño sustancial al hacerlo.

Entonces, la fabricación está en muy mal estado, pero ¿qué pasa con el sector de servicios más grande y quizás más crucial? Ahí es donde entra la verdadera mala noticia.

El PMI de servicios de Markit se redujo de 53.0 en julio a 50.9 de agosto. Se había recuperado el mes pasado, lo que muchos creían que continuaría, ya que supuestamente la economía de los Estados Unidos finalmente mostraba su fortaleza basada en el empleo.

Si no es un rebote de la segunda mitad, entonces al menos una segunda mitad estabilizadora.

Las estimaciones rápidas de agosto vierten una fuerte dosis de agua fría sobre el optimismo ya tibio. El PMI compuesto para agosto fue de solo 50,9, coincidiendo con el más bajo de mayo en tres años.

En caso de que estas estimaciones prueben estar cerca de ser precisas, las revisiones de referencia de BLS (que acaba de restar una quinta parte de las ganancias de nómina previamente calculadas entre marzo de 2018 y marzo de 2019), el balance de riesgos es incorrecto para cualquiera de ellos.

Un representante de Markit comentado:

El aspecto más preocupante de los últimos datos es una desaceleración en el crecimiento de nuevos negocios a su punto más débil en una década, impulsado por una fuerte pérdida de impulso en todo el sector de servicios. Los encuestados comentaron sobre el viento en contra del gasto corporativo moderado, ya que las expectativas de crecimiento más suaves en el país y alentaron internacionalmente la fijación de un presupuesto más ajustado. (énfasis añadido)

Lo que sugiere es bastante diferente de la idea de un estrecho bolsillo de problemas debido a las guerras comerciales y el sentimiento proteccionista. Ya existe una debilidad de base amplia que se extiende por toda la economía de los EE. UU. (Sin mencionar en otras partes del mundo). Puede que todavía no se sume a una recesión a gran escala, pero todos los signos siguen apuntando de esa manera, al igual que una amplia gama de indicaciones que mes tras mes siguen avanzando cada vez más cerca de una fecha futura con una.

Cuanto más tiempo pasa así, mayor el riesgo que algo solo da.

Jay Powell puede declarar "ajuste de mitad de ciclo" todo lo que quiera. Los datos, incluidos los datos laborales revisados, simplemente no son consistentes con uno y listo. Tampoco lleva a creer que este es un escenario limitado del 12%. Por lo menos, los riesgos a la baja siguen aumentando y ya fueron sustanciales para comenzar este mes.

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