Por Francesco Canepa y Balazs Koranyi
FRANCFORT (Reuters) – Los principales bancos centrales del mundo se han detenido en su lucha contra las consecuencias del coronavirus, llevando la impresión de dinero a extremos que pueden convertirse en la nueva normalidad mucho después de que termine la pandemia.
Las herramientas utilizadas por la Reserva Federal y los bancos centrales en la zona euro y Japón difieren ligeramente, pero en su mayoría implican nuevas compras masivas de activos financieros y crédito barato para bancos y empresas.
En esencia, todos giran en torno a un concepto: engullir la deuda pública y privada, que ha estado creciendo durante mucho tiempo y que va a explotar a medida que la pandemia obstaculice la capacidad de los prestatarios para pagar y aumente el gasto público.
Cada banco central, aunque en diversos grados, sigue prestando atención a las nociones de independencia de la política, una base de la banca central desde la década de 1980.
Pero a medida que acumulan una parte cada vez mayor de la deuda pública y privada de su país, la "coordinación" entre las autoridades fiscales y monetarias se ha convertido en el nuevo mantra entre los formuladores de políticas.
La epidemia puede ser vencida algún día, pero es probable que esta revolución en el funcionamiento de los bancos centrales en las economías más ricas del mundo dure mucho más, dando paso a una nueva era en la que el financiamiento monetario, el financiamiento directo de los gobiernos por parte de los bancos centrales, ya no es un tabú. .
"La crisis económica provocada por la pandemia de Covid-19 ha provocado que la política económica sufra una transformación rápida y sísmica", dijo Albert Edwards, estratega del banco francés. Societe Generale
Hasta ahora, sus movimientos parecen haber dado sus frutos, ya que los principales índices de renta variable repuntaron desde que se dieron a conocer y el estrés en los mercados monetarios se disipó (MKTS / GLOB).
$ 14 TRILLONES
En verdad, los banqueros centrales lo han estado haciendo durante la última década.
El BCE, la Reserva Federal y el Banco de Japón tienen un valor combinado de $ 14 billones en activos en su balance general, comprados en gran medida desde la crisis financiera de 2008 para complementar las tasas de interés ya estancadas en cero o menos, según muestran los datos de Datastream.
Pero hasta ahora habían sostenido que esta llamada "flexibilización cuantitativa" (QE) era temporal y que la política algún día volvería a la normalidad, con tasas de interés positivas y balances ajustados.
Ya no. Todos los principales bancos centrales ahora están hablando más o menos abiertamente de QE permanente, lo que significaría que los gobiernos y las empresas, cuyos bonos han sido comprados por el banco central, podrían renovar esa deuda indefinidamente.
El BOJ, por ejemplo, ya posee el 43% de la deuda del gobierno de Japón, y el BCE eliminó el límite de poseer más de un tercio de los bonos de cualquier país de la zona euro.
Algunos economistas piden medidas aún más extremas, como la entrega de dinero en efectivo a todos los hogares, conocida en términos económicos como dinero de helicópteros, o cancelaciones de deudas, que fueron exhortados por el ex presidente del BCE Mario Draghi.
"Algunas formas de tolerancia de la deuda (…) pueden ser necesarias, por ejemplo, al extinguir los préstamos del sector privado que pasaron los bancos centrales", dijo Gilles Moec, economista jefe de la aseguradora francesa Axa.
COMPARACIONES DE BLEAK
El florecimiento de ideas tan extremas ha generado comparaciones sombrías con las décadas de 1930 y 1940.
Al igual que entonces, las semillas se sembraron con un colapso financiero una década antes, a lo que los bancos centrales respondieron con una impresión de dinero que ayudó a los precios de las acciones a recuperarse pero dejó atrás los salarios, hasta un nuevo colapso, esta vez provocado por el coronavirus.
Esto se encontró con un gasto gubernamental aún mayor financiado por los bancos centrales, en aquel entonces para financiar la Segunda Guerra Mundial y, hoy, para amortiguar las consecuencias de la pandemia.
Hace setenta y seis años, el experimento finalmente terminó con la creación de un sistema monetario centrado en el dólar estadounidense en Bretton Woods en 1944 y un programa de ayuda para ayudar a los países de Europa occidental a recuperarse.
Algunos responsables políticos europeos ahora piden un nuevo "plan Marshall" para impulsar la economía europea.
Pero Ray Dalio, fundador del gigante de fondos de cobertura Bridgewater Associates, cree que la situación actual, que coincide con el crecimiento económico de China y un Occidente cada vez más inestable, podría marcar un cambio aún más profundo.
Él predice el comienzo del fin del dólar como la moneda de reserva mundial y, con ello, el dominio económico de los Estados Unidos.
"Creo que ahora estamos viendo el gran cambio arquetípico en la riqueza y el poder relativos y … un cambio profundo en el orden mundial que afectará a todos los países", escribió Dalio en una publicación de blog.
Recomendó poseer oro en previsión de que los inversores desconfiarían de tener bonos con rendimientos negativos o devaluación del efectivo.
Que tal revolución esté en juego dependerá de si la economía global se recupera, permitiendo que los bancos centrales detengan las imprentas eventualmente.
Pero la historia muestra que esto llevará tiempo.
Un estudio de 12 grandes pandemias desde el siglo XIV, en coautoría del asesor de políticas de la Fed Òscar Jordà, descubrió que a estas, a diferencia de las guerras, les siguen décadas de inactividad.
Como posible explicación, señalaron que las pandemias no destruyen edificios y fábricas. Después de la Segunda Guerra Mundial, la reconstrucción proporcionó el detonante de un auge económico.
"Los efectos secundarios macroeconómicos significativos de las pandemias persisten durante aproximadamente 40 años, con tasas reales de retorno sustancialmente deprimidas", escribieron Jordà y sus colegas autores Sanjay R. Singh y Alan M. Taylor.