Escrito por Daniel Lacalle a través del Instituto Mises,
Las tasas negativas son la destrucción del dinero., una aberración económica basada en los errores de muchos bancos centrales y algunos de sus economistas, que comienzan con un diagnóstico erróneo: la idea de que los agentes económicos no toman más crédito o invierten más porque eligen ahorrar demasiado y que, por lo tanto, el ahorro debe ser penalizado para estimular la economía. Disculpe la franqueza, pero es una idea ridícula.
La inflación y el crecimiento no son bajos debido al exceso de ahorro, sino al exceso de deuda, lo que perpetúa el exceso de capacidad. con tasas bajas y alta liquidez, y zombificando la economía al subsidiar los sectores de baja productividad y altamente endeudados y penalizar la alta productividad con impuestos crecientes y confiscatorios.
La evidencia histórica de tasas negativas muestra que no ayudan a reducir la deuda, sino que la incentivan. No fortalecen la capacidad crediticia de las familias, porque los precios de los activos no replicables (bienes raíces, etc.) se disparan debido al exceso monetario, y el menor costo de la deuda no compensa el mayor riesgo.
El crecimiento de la inversión y el crédito no es moderado porque los agentes económicos son ignorantes o ahorran demasiado, sino porque no tienen amnesia. Las familias y las empresas son más cautelosas en sus decisiones de inversión y gasto, porque perciben, correctamente, que la realidad de la economía que ven cada día no corresponde con el costo y la cantidad de dinero.
Es completamente incorrecto pensar que las familias y las empresas no invierten ni gastan. Solo gastan menos de lo que desearían los planificadores centrales. Sin embargo, eso no es un error del lado del sector privado, sino un caso típico de las estimaciones equivocadas de los planificadores centrales, que provienen del uso de 2001–7 como un "caso base" de inversión y demanda de crédito en lugar de lo que realmente fueron esos años: una burbuja.
El argumento de los planificadores centrales se basa en una inconsistencia: las tasas son negativas porque los mercados las demandan, no porque sean impuestas por el banco central. Si ese es el caso, ¿por qué no dejar que las tasas floten libremente si el resultado va a ser el mismo? Porque es falso
Piense por un momento qué tipo de inversión, compañía o decisión financiera es rentable con tasas de –0.5 por ciento pero inviable con tasas de 1 por ciento. Una bomba de tiempo No es sorprendente que la inversión en sectores propensos a las burbujas esté aumentando con tasas negativas y los activos no replicables y financieros se disparen.
La deuda pública se negocia con rendimientos artificialmente bajos y, en lugar de fortalecer las economías, las tasas negativas hacen que los gobiernos sean más dependientes de la deuda barata. Los políticos abandonan cualquier impulso reformista y prefieren acumular más deuda.
La represión financiera de los bancos centrales comienza con un diagnóstico erróneo, suponiendo que el bajo crecimiento y la inflación por debajo del objetivo es un problema de demanda, no del exceso anterior, y termina perpetuando las burbujas que intentaron resolver.
La política de tasas negativas solo puede ser defendida por personas que nunca han invertido o creado un empleo, porque nadie que haya trabajado en la economía real puede creer que la represión financiera llevará a los agentes económicos a tomar mucho más crédito y fortalecer la economía.
Las tasas negativas son una gran transferencia de riqueza de los ahorradores y los salarios reales al gobierno y a los deudores. Un impuesto a la precaución. Son la destrucción de la percepción del riesgo que siempre beneficia a los más imprudentes. El rescate de los ineficientes.
Los bancos centrales ignoran los efectos de la demografía, la tecnología y la competencia sobre la inflación y el crecimiento del consumo, el crédito y la inversión, y con las políticas equivocadas generan nuevas burbujas que se vuelven más peligrosas que las anteriores. La próxima burbuja volverá a aumentar los desequilibrios fiscales de los países. Cuando los bancos centrales se presenten como los agentes que revertirán el efecto de la tecnología y la demografía, crearán un mayor riesgo y una burbuja.
Suecia lanzó su fallido plan de tasa negativa hace casi cinco años y ahora lo ha revertido debido a los riesgos financieros que se crean. Lo más interesante es que revirtió la política de tasas negativas precisamente por el riesgo de una desaceleración económica, porque la evidencia muestra que las decisiones de inversión y consumo no aumentan con la represión financiera.
En Suecia, con tasas negativas, el índice de precios inmobiliarios ha aumentado un 50 por ciento (de 160 puntos a 240), el índice residencial promedio ha aumentado un 27 por ciento, los activos no replicables han aumentado entre un 30 y un 70 por ciento (infraestructura, etc.), y El mercado de valores ha subido más del 20 por ciento. En ese período, el consumo y la inversión de los hogares (formación bruta de capital) aumentaron muy poco y los salarios reales se mantuvieron estancados.
La política monetaria ha pasado de ser un apoyo a las reformas estructurales a una excusa para evitarlas. Ahora, los gobiernos están encantados de leer que se deben implementar "medidas fiscales". Y cuando un gobierno escucha "medidas fiscales", lo traduce en "gasto". Y cuando los gobiernos de la eurozona comienzan a gastar, el resultado es siempre el mismo: más deuda y mayores impuestos.
En la eurozona la aberración económica de las tasas negativas continúa a pesar de la evidencia de los riesgos colaterales que generan. Mientras tanto, tú y yo somos culpado por no gastar y pedir prestado más. ¿Qué puede ir mal?