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¿Por qué un comentario extravagante de Lagarde asustó tanto a los inversores en bonos del euro?

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¿Por qué un comentario extravagante de Lagarde asustó tanto a los inversores en bonos del euro? 1


Por Dhara Ranasinghe y Ritvik Carvalho

LONDRES (Reuters) – Durante años, los inversores en bonos que compran deuda de países de la zona euro más riesgosos, como Italia, se han visto consolados por la presencia del respaldo del BCE a los costos de los préstamos. Pero un error de comunicación en una coyuntura crucial ha deshecho parte de esa confianza.

El Banco Central Europeo se puso al frente el jueves, ofreciendo un nuevo estímulo para apoyar a las economías y los bancos que se tambalean por los estragos del coronavirus, que entre los miembros del bloque ha golpeado con más fuerza a la ya frágil Italia.

Pero la directora del BCE, Christine Lagarde, procedió a provocar el mayor salto diario en los costos de los préstamos italianos desde 2011 con un comentario aparentemente inesperado de que no era el trabajo del banco central ayudar a "cerrar los diferenciales".

Esa fue una referencia al diferencial de rendimiento o prima sobre los rendimientos de los bonos alemanes que los países más arriesgados del sur de Europa deben pagar a los inversores cuando solicitan préstamos. Los esfuerzos de Lagarde para remar y una ola de garantías de los funcionarios del BCE el viernes no han hecho el truco, con los costos de los préstamos a 10 años de Italia disminuyendo solo ligeramente de los picos de 8 meses.

Entonces, ¿por qué exactamente el comentario casual de Lagarde, culpado por algunos de su falta de experiencia en la banca central, perjudica tanto la confianza de los tenedores de bonos?

En resumen, el esquema de compra de activos de 2.6 billones de euros del BCE junto con medidas de lucha contra la crisis, como el programa Outright Monetary Transactions (OMT), han ayudado a apuntalar los costos de los préstamos y alentado a los inversores a los mercados de bonos más riesgosos del bloque.

"El trabajo del BCE es, en el sentido más estricto, no 'cerrar diferenciales'", dijo el gerente de fondos de tasas de Aberdeen Standard Investments, Ross Hutchison.

Pero, agregó, sus programas de compra de bonos y el estado de 'comprador de último recurso' mantienen los diferenciales de los bonos italianos más estrictos de lo que deberían basarse en los fundamentos de la deuda y el crecimiento.

"El BCE debe tener cuidado con sus mensajes para equilibrar entre no ser visto como un riesgo moral de suscripción, pero tampoco para ser un espectador ocioso en un período de caos en el mercado", dijo.

Hutchison, quien está 'infraponderado' en Italia pero, como otros inversores habían hecho algunas compras recientemente, dijo que el daño causado en la conferencia de prensa del BCE del jueves tomaría más que tranquilizar comentarios para deshacer.

El rendimiento de los bonos a 10 años de Italia, en torno al 1,81% (), ha aumentado alrededor de 72 puntos básicos esta semana, su mayor aumento semanal desde 1994.

El diferencial de rendimiento de los bonos italianos / alemanes, en torno a 250 pb, es 60 pb más amplio que hace una semana, el mayor diferencial semanal que se amplió desde mediados de 2018 cuando una crisis política italiana provocó una caída del mercado de bonos.

Los diferenciales españoles y portugueses sobre Alemania han experimentado su mayor explosión semanal desde mediados de 2018 () (). Los diferenciales de los bonos franceses e irlandeses a 10 años son alrededor de 20 pb más amplios que hace una semana.

"El respaldo del BCE percibido está mostrando grietas en el momento más difícil para Italia", dijo Christoph Rieger, jefe de investigación de tasas y crédito en Commerzbank (DE :).

Los analistas de ING predijeron que el diferencial entre Italia y Alemania probaría 300 puntos básicos, niveles vistos por última vez en 2018. Es entonces cuando las preocupaciones serias sobre la salud de los bancos italianos, que poseen aproximadamente una sexta parte de la deuda pública del país, tienden a establecerse, según analistas

Estos mercados necesitan ponerle un precio parcial a la "venta del BCE" que los ha estado apuntalando, agregó ING.

MENSAJE CLAVE

El BCE dijo el jueves que proporcionará a los bancos préstamos a una tasa tan baja como -0.75%, por debajo de la tasa de depósito de -0.5%, esencialmente dándoles un reembolso, y aumentará las compras de bonos en 120 mil millones de euros este año.

Esto debería ser suficiente para apuntalar el crecimiento económico, pero los inversores dijeron que la eficacia había sido afectada por la falta de comunicación.

"¿Crees que en 2012, cuando Draghi dijo que haría lo que sea necesario para salvar el euro, podría resolver los problemas del euro?", Dijo Francois Savary, director de inversiones de Prime Partners.

"No lo creo. Sin embargo, dio la señal correcta y eso es lo que importa en ese momento. Ayer fue un error de comunicación y redujo la capacidad de los inversores para ver los detalles del programa".

El ex jefe del BCE, Mario Draghi, cuyo "compromiso" en el punto álgido de la crisis de la deuda del bloque en 2012, se acredita con el ahorro del euro.

El comentario extendido de Lagarde significa que los inversores pueden ser más cautelosos, dijo Mohammed Kazmi, gerente de cartera de UBP.

"No creo que puedas estar tan cómodo en el respaldo de Lagarde tanto como" todo lo que se necesita "de Draghi", agregó Kazmi.



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