Escrito por el economista jefe de Morgan Stanley, Chetan Ahya
Las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China han sido la mayor fuente de incertidumbre para la economía mundial en los últimos 18 meses. Después de un prolongado período de negociaciones, se han logrado algunos avances hacia un acuerdo, con una posible Fase 1 que se firmará a mediados de noviembre. ¿Qué diferencia hará esto para la economía global?
Para comenzar, estimamos que las tensiones comerciales y su impacto en la confianza empresarial y el gasto de capital han costado a la economía global alrededor de 90-100 pb de impulso de crecimiento. Los estudios realizados por el personal de la Fed y el FMI sugieren un impacto similar. El crecimiento global se ha desacelerado cerca de un mínimo posterior a la crisis de 2.9% Y en el 3T19 desde su pico de 4.1% Y en el 1T18.
En segundo lugar, las tensiones comerciales han renovado el riesgo estructural de estancamiento secular. Como hemos destacado antes, El ciclo global de inversión de capital se ha detenido esencialmente desde mediados de 2018, cuando surgieron las tensiones.. Tal como parecía que años de apoyo a las políticas finalmente habían restaurado el ciclo de inversión de capital en 2017-1H18, las tensiones comerciales han eliminado esta recuperación. UNA La reactivación del gasto de capital es la clave para sacar a la economía global de un entorno de estancamiento.
Algunos podrían argumentar que el papel de las tensiones comerciales en la configuración de las perspectivas mundiales ha disminuido ahora que los bancos centrales están de vuelta en el negocio de proporcionar alojamiento monetario. Hemos notado que 20 bancos centrales en todo el mundo ahora se están relajando, y hay más en camino. A principios de 2020, la tasa media ponderada de la política monetaria mundial se mantendrá bastante cerca de los mínimos posteriores a la crisis.. Sin embargo, creemos que las tensiones comerciales aún determinarán qué tan pronto y qué tan fuerte será la recuperación.
Si la pausa actual resulta ser duradera, Creemos que la economía global puede recuperarse del 1T20. Es probable que el gasto del consumidor global mejore y la confianza corporativa se estabilice. Sin embargo, somos escépticos de que las empresas reanuden el gasto de capital en el corto plazo, considerando la caída de la demanda y la disminución de las tasas de utilización. Además, a pesar del progreso reciente en las negociaciones comerciales, el camino a seguir para firmar la Fase 1 sigue siendo algo ambiguo. Si bien por ahora se han suspendido nuevos aumentos de tarifas, no existe un plan inmediato para revertir las tarifas existentes. El acuerdo también se está estructurando en fases, dejándonos a cierta distancia del acuerdo integral que creemos que es un requisito previo para una recuperación sólida. En resumen, es probable que la incertidumbre permanezca por un tiempo, lo que nos lleva a esperar solo una recuperación débil, a un crecimiento aún por debajo de la tendencia.
Si los aranceles aumentaran el 15 de diciembre, esperaríamos que la debilidad en el crecimiento mundial continúe durante los próximos dos trimestres (4T19 / 1T20). También creemos que un aumento adicional en las tarifas podría aumentar el riesgo de que no se aplique la linealidad. El sector corporativo podría abandonar cualquier esperanza de recuperación y comenzar a despedir trabajadores, una decisión que no han tomado hasta ahora. Si este escenario se desarrollara, abrumaría los efectos de la relajación monetaria ahora en curso, desencadenando una desaceleración mucho más profunda y aumentando significativamente los riesgos de recesión global.
En resumen, las tensiones comerciales siguen siendo muy importantes para las perspectivas de la economía mundial. En las cuatro semanas hasta la reunión propuesta de APEC entre los dos presidentes, observaremos de cerca el comentario y el progreso en las negociaciones (particularmente el borrador del acuerdo) para evaluar si se materializa una pausa duradera.