(Opinión de Bloomberg) – En la superficie, la reunión de política monetaria de la Reserva Federal de esta semana probablemente producirá poca información nueva. La Reserva Federal mantendrá constante su tasa de interés clave y hará pocos cambios en la declaración adjunta explicando las razones de la situación. Aun así, hay algunos riesgos potenciales que los participantes del mercado no pueden ignorar.
Uno de esos riesgos es que los comentarios del presidente Jerome Powell sobre la inclinación de la inflación son moderados en su conferencia de prensa posterior a la conclusión de la reunión. En particular, esté atento a las señales de que la revisión de la política de la Fed culminará con un compromiso más agresivo para cumplir con su objetivo de inflación del 2%.
Recordemos que la Fed tiene una perspectiva bastante benigna para 2020. Básicamente es una "perspectiva nada emocionante, nada terrible" que por el momento esté respaldada por los últimos datos. Como el vicepresidente Richard Clarida reiteró recientemente, mientras la economía continúe siguiendo este camino, la Fed continuará viendo el nivel actual de acomodación monetaria según corresponda. Powell reiterará esta posición en la conferencia de prensa.
Más interesante será cualquier idea que Powell brinde sobre la revisión de la política en curso. Aquí es donde existe el riesgo de que Powell se doblegue en relación con el status quo de los cambios de política este año. Recuerde que en conferencias de prensa anteriores, Powell ha revelado un deseo de modificar el enfoque de política de la Fed para lograr realmente una "inflación simétrica del 2%" como un medio para reforzar la credibilidad del banco central en su objetivo de inflación y apoyar las expectativas de inflación.
El compromiso con los resultados simétricos difiere de la política actual. Tal como está, la Fed considera que el objetivo de inflación simétrica significa que su función de reacción se preocupa igualmente con la inflación por encima o por debajo del objetivo. En cada caso, la Fed buscará guiar la inflación de regreso a la meta en el mediano plazo con la misma cantidad de esfuerzo, pero en ningún caso buscarán compensar los errores del pasado.
El problema con este enfoque es que la inflación ha sido persistentemente inferior al 2% desde el inicio del objetivo de la Fed. Algunos líderes de la Fed comparten la preocupación de Powell de que el persistente ataque al objetivo ejerce una presión a la baja sobre las expectativas de inflación, lo que a su vez dificulta el logro del objetivo. Este problema adquiere una mayor urgencia dada la proximidad al límite inferior efectivo de las tasas. La Fed no quiere entrar en la próxima recesión con una inflación ya demasiado baja.
En el entorno actual de baja inflación, cualquier cambio en las pautas de la Fed que otorgue mayor prioridad al logro de su objetivo de inflación requerirá una política más acomodaticia. Por ejemplo, considere que la Fed puede necesitar guiar la inflación por encima del objetivo para lograr una tasa de inflación promedio del 2% durante un período de tiempo elegido. Para lograr esto, presumiblemente requeriría una política monetaria más fácil. Después de todo, si el pronóstico actual se basa en llevar la inflación al 2%, elevar la inflación por encima del 2% debe requerir una política más acomodaticia.
Una política más acomodaticia podría, en teoría, provenir de nuevos recortes de tasas o de reducir la trayectoria esperada de las tasas, esencialmente eliminando cualquier aumento previsto para 2021 y más allá. Es interesante contemplar la posibilidad de que la Fed siga una política más acomodaticia, incluso si pensara que la economía estaba en un "buen lugar" y que el crecimiento está en el camino correcto.
Entonces, si bien la Fed mantendrá su camino de política de pacientes en la reunión de esta semana, esté atento a las señales sobre los cambios en las pautas que los formuladores de políticas están utilizando para trazar el camino a seguir. Es difícil ver dónde cualquier cambio sería agresivo en relación con el statu quo y, en cambio, el riesgo es que la política tenga una inclinación moderada a mediados de año cuando la Fed concluya su revisión de política.