Hace unos meses, muchos de nosotros leímos acerca de la teoría de la conspiración de "la opción nuclear", según la cual China podría generar una gran crisis de deuda en los Estados Unidos y destruir la economía de los Estados Unidos si vendió sus tenencias de tesorería.
Ya lo comenté en este sitio web (leer)
China puede convertirse en un gran líder económico, pero El yuan chino no puede ser una moneda de reserva global mientras se mantienen los controles de capital y la fijación del tipo de cambio.
Esta semana hemos verificado que la realidad es muy diferente. China ha reducido sus tenencias de bonos estadounidenses en $ 100 mil millones desde los máximos de septiembre de 2018 y el resultado es que el bono del tesoro estadounidense se ha fortalecido sin la necesidad de recompras de la Reserva Federal, mientras que China ha sido obligado a devaluar el yuan cuando se intensificó la fuga de capitales del país (más de $ 40 mil millones en el primer semestre, según el IIF, registrando la cifra más alta en diez meses en junio).
Mantener equivocado controles de capital no evita las fugas de capital ni fortalece su cuenta financiera. Los recientes desequilibrios en el crecimiento de la oferta monetaria y los rescates posteriores de prestamistas con problemas que desencadenaron la devaluación muestran que China tiene una importante escasez de dólares que no se puede resolver manteniendo políticas de intervención obsoletas en los mercados de divisas y capitales. A pesar de la indudable importancia de China en la economía global, el yuan solo se usa en el 4% de las transacciones globales, según el BPI, eso significa menos que el dólar australiano o el franco suizo.
La devaluación del yuan por encima de 7 por dólar estadounidense muestra que sus sistemas financieros y monetarios están demasiado estirados. China ha pasado de necesitar dos unidades de deuda para crear una unidad de PIB en 2008 a requerir 6.75 unidades de deuda para generar el mismo crecimiento (fuente: Bloomberg y Apple Tree Capital). La reserva de divisas proporción en comparación con la amplia oferta monetaria es inferior al 12%, cuando la crisis asiática de 1997 se generó una vez igual proporción cayó por debajo del 25%.
Algunos sostienen que la moneda china está fuertemente respaldada por oro, pero la realidad es que las reservas totales de oro del país
El problema subyacente es que el banco central de China ha implementado una política monetaria mucho más agresiva que la de los Estados Unidos sin tener el dinamismo, la cuenta financiera y la libertad de capital de los Estados Unidos. Un error que la eurozona debe aprender, y rápido. Para China, la oportunidad de presentarse como un competidor financiero global habría llegado de implementar una política monetaria sólida, no multiplicando los errores de otros formuladores de políticas de moneda fiduciaria. Si China hubiera implementado una política monetaria sólida, no habría habido necesidad de controles de capital ya que el país recibiría entradas masivas, no salidas. De hecho, el aterrizaje suave de la economía y la transición de un modelo estatal de baja productividad a un modelo de servicio y tecnología hubiera sido más rápido y más exitoso.
Los controles de capital han debilitado el sistema financiero chino y han hecho casi imposible que el yuan se convierta en una moneda de reserva mundial que destrone al dólar estadounidense. No se puede destronar a un rey cuando cometes los mismos errores pero multiplicados.
¿Cuáles son las mayores debilidades de China en una guerra comercial? No se puede ganar una guerra comercial con una alta deuda, controles de capital y dependencia de las exportaciones de los Estados Unidos: una devaluación masiva del yuan y los impagos del dominó paralizarían la economía.
Desafortunadamente, ahora puede ser demasiado tarde ya que los desequilibrios evidenciados por el exceso de capacidad y el aumento de la deuda son probablemente demasiado altos para compensarlos con políticas monetarias sólidas. Ahora, muchos países enfrentan la perspectiva casi inevitable de más devaluaciones de la moneda, lo que ha provocado respuestas preventivas en todo el mundo. ¿Una guerra de divisas?
¿Qué es una guerra de divisas?
Una guerra de divisas es un conflicto entre naciones que intentan devaluar artificialmente su moneda nacional para ser más competitivos internacionalmente pero también para dañar a sus oponentes. Usar la moneda para hacer que las otras naciones sean menos competitivas y al mismo tiempo debilitar su poder.
Se basa en un mito.
Esa devaluación ayuda a la competitividad y que tener una moneda fuerte es negativo. La devaluación no es una herramienta para las exportaciones, es una herramienta para el amiguismo y destruye el poder adquisitivo de los salarios y los ahorros para beneficiar a los sectores de baja productividad y al gobierno. Es una transferencia de riqueza de los ciudadanos al gobierno.
La decisión de la Administración de los Estados Unidos de considerar a China como un manipulador de divisas es muy relevante y puede tener implicaciones significativas para los mercados y la economía global, Incluyendo:
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Excluyendo las empresas chinas de las adquisiciones del gobierno de los Estados Unidos.
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Bloquear o detener acuerdos comerciales.
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Pidiendo una mayor vigilancia del FMI.
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Sanciones a las empresas que comercian con Yuan y acciones en el FMI para quitar el estado de moneda de China.
Es muy fácil demostrar que un país no es un manipulador de divisas. Eliminando los controles de capital y la fijación del tipo de cambio. Los Estados Unidos nunca habrían podido considerar a China un manipulador de divisas si el yuan no fuera fijado artificialmente a diario y se hubieran eliminado las restricciones de capital.
El problema es que China necesita, por un lado, una moneda fuerte que garantice el poder adquisitivo de los salarios y los ahorros en un país donde la inflación ya está subestimada en las cifras oficiales. (leer) y, por otro, un yuan débil para hacer que los sectores débiles parezcan competitivos y aumentar las exportaciones.
La devaluación no es una herramienta para exportar, es una herramienta para disfrazar desequilibrios estructurales y siempre daña mucho más de lo que beneficios.
Desafortunadamente, en los Estados Unidos, hay voces que quieren "armarse el dólar" (intervenir políticamente la moneda) defender la política de devaluación obsoleta e inútil, que sería el mayor error en la historia y pondría en riesgo a la economía estadounidense y su condición de moneda de reserva.
Si el mundo entra en una guerra de divisas, con el asalto a los salarios y ahorros que conlleva la devaluación, nadie gana.
Una guerra de divisas es una guerra contra los ciudadanos, sus salarios y sus ahorros, para beneficiar a sectores ineficientes y endeudados.
Una guerra de divisas devastaría el poder adquisitivo de los salarios y suprimiría las decisiones de inversión y consumo. Cuando los gobiernos atacan la moneda, la reacción de los agentes económicos no es invertir y consumir más, sino una caída generalizada en el gasto y la asignación de capital.
Si un país entra en una guerra de divisas, perjudica desproporcionadamente a sus propios ciudadanos. Si China y los Estados Unidos lo hacen, es probable que conduzca a una severo global crisis .
Una guerra de divisas no se trata de quién gana, sino quien pierde más. Y si los países se embarcan en un asalto a la riqueza de sus ciudadanos a través de la devaluación, el mensaje para el mundo es único: comprar reservas de activos de valor y esconderse.