Por Karen Brettell
(Reuters) – Un colapso en los rendimientos del Tesoro debido a la preocupación por la propagación del coronavirus que envía a los inversores a buscar valores gubernamentales de bajo riesgo ha llevado a algunos a comenzar a prepararse para la posibilidad de que los rendimientos de la deuda de los EE. UU.
La Reserva Federal hizo el martes su primer corte de emergencia desde la crisis financiera, bajando la tasa de fondos federales en 50 puntos básicos a la banda de 1.0% a 1.25%.
Sin embargo, la medida no ha satisfecho a los mercados, ya que los mercados bursátiles se estancaron y los rendimientos del Tesoro continuaron cayendo a mínimos históricos. Los operadores de futuros de tasas de interés ahora están fijando precios con una probabilidad del 41% de que las tasas estarán consolidadas a cero en junio, según la herramienta FedWatch del Grupo CME.
Incluso si la Fed se resiste a adoptar tasas negativas, como la mayoría espera, los bonos del Tesoro deberían mantener su atractivo como el mercado más grande y más líquido del mundo. Eso significa que una fuerte demanda podría enviar rendimientos de algunas notas de fecha más corta a territorio negativo, un resultado que parecía impensable hace solo unas semanas.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro a dos años () cayeron a un mínimo de 0.394% el viernes, el más bajo desde octubre de 2014, cuando la tasa de fondos federales fue cero. Los rendimientos de referencia a 10 años () cayeron a un mínimo histórico de 0.660%.
"Incluso si el límite inferior efectivo de la Fed para los fondos federales sigue siendo positivo, no hay razón para que dos, cinco, incluso potencialmente 10 no puedan negociar negativamente", dijo Jon Hill, estratega de tasas de interés de BMO Capital Markets en Nueva York.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro a corto plazo se han negociado negativamente durante períodos de estrés. Sin embargo, no tendría precedentes, ya que las notas cortas e intermedias hacen lo mismo. Un rendimiento negativo significa que los inversores pagarían al gobierno de los Estados Unidos para mantener la deuda.
La Fed es reacia a reducir las tasas en territorio negativo, ya que corre el riesgo de interrumpir el gran sector del mercado monetario de los EE. UU. También hay preguntas sobre si las tasas negativas han tenido éxito en estimular el crecimiento en otros países.
"Tenemos un complejo del mercado monetario muy, muy grande", dijo Subadra Rajappa, directora de estrategia de tasas de interés de EE. UU. En Societe Generale
El crecimiento económico en el extranjero ha sido mucho más lento que en los Estados Unidos. El Banco Central Europeo introdujo tasas de interés negativas en 2014 y el Banco de Japón siguió en 2016. Las notas a dos años en Alemania () y Japón () actualmente rinden -0.86% y -0.28%, respectivamente.
Si los rendimientos del Tesoro de EE. UU. A más largo plazo oscilan cerca de cero, algunos ven el riesgo de que una nueva ola de compras pueda volver negativos a los de menor plazo, incluso sin que la Fed adopte una política negativa.
"Lo único sobre el mercado del Tesoro que lo hace tan atractivo independientemente del precio es la liquidez y la profundidad del mercado", dijo Michael Lorizio, operador senior de renta fija de Manulife Asset Management. Si los rendimientos a más largo plazo continúan cayendo, "el front-end en ese escenario estaría bajo una presión significativa para mantener el rendimiento positivo".
Un factor notable sobre el repunte actual de los bonos es que los inversores no solo se están preparando para tasas con límite cero, sino también una serie de medidas adicionales que incluyen la flexibilización cuantitativa a medida que la Fed lucha contra una desaceleración económica. Eso se suma a la anticipación de que los futuros movimientos de rendimiento también pueden no tener precedentes.
"Esta es la primera vez que estamos reduciendo a cero con una expectativa completa de que QE pronto seguirá", dijo Hill. "Estamos en un estado extremadamente frágil en este momento en la economía global".