'You Are Here' – Las etapas del colapso expuestas


Escrito por Tumoas Malinen a través de GnS Economics,

¿Podría el coronavirus actuar como catalizador? para una nueva crisis económica mundial? Ciertamente tiene ese potencial: pero, ¿cómo procedería la crisis?

En el Diciembre 2018 problema de nuestra Q-Review, presentamos lo probable escenarios de un inminente colapso económico mundial. Pero, como la mayoría de las cosas en la vida, es poco probable que un evento tan dramático continúe de manera lineal. Habrá diferentes etapas dentro de él.

En Diciembre 2019 describimos estas etapas, que probablemente son cinco: inicio, contraataque, inundación, calamidad y recuperación. Aquí, definimos brevemente las características de cada uno.

La aparición

Actualmente, parece haber dos posibles puntos de ignición para el colapso: el mercado crediticio y el sector bancario europeo.

En el comienzo, las tensiones que se han estado acumulando en los mercados crediticios desde el verano de 2019 explotarán, disminuyendo, si no eliminando por completo, las salidas de muchas partes de ese mercado. Las rebajas de la deuda corporativa en los EE. UU. Y la deuda soberana periférica en la zona euro empujarán a los grandes inversores de renta fija, incluidos los fondos de pensiones, a bonos de mayor calificación, lo que conducirá a la venta a gran escala de bonos de menor calificación, lo que forzará márgenes más amplios e incluso más de venta.

El pánico se acumulará primero en el mercado de bonos basura, luego en el mercado de bonos corporativos de "grado de inversión", y luego se metastatizará rápidamente para engullir el mercado de valores. Comenzará una retirada frenética a los activos de "refugio seguro", incluidos los bonos del Tesoro de EE. UU., Los Bunds alemanes y el Reino Unido Gilts, así como efectivo y metales preciosos.

Los problemas bancarios en cascada en Europa tendrán los mismos efectos desestabilizadores en los mercados mundiales de acciones y bonos.

El contraataque

La segunda fase del colapso serán los esfuerzos desesperados de las autoridades para detener la crisis por un contraataque.

Es probable que estos incluyan el reinicio y la aceleración de los programas QE y otros programas de apoyo al mercado, un estímulo fiscal gigantesco, un mayor proteccionismo comercial y posiblemente incluso exijan la monetización directa de la deuda (ver Q-Review 3/2019 para una explicación).

Sin embargo, la caída de los rendimientos de los bonos de refugio seguro hará que los programas reflexivos de QE del banco central sean completamente ineficaces, mientras que cualquier programa de compra de acciones del banco central proporcionará un pequeño alivio del pánico a los inversores. Los bancos centrales tampoco podrán mejorar una reducción masiva en la liquidez del mercado.

La mayoría de los gobiernos de la zona euro están demasiado endeudados para participar en un estímulo significativo, especialmente cuando se enfrentan a problemas bancarios en cascada y eventuales quiebras. China intentará desesperadamente promulgar aún más estímulo fiscal, pero debido al colapso de la demanda económica mundial y la probable implosión de las burbujas del sistema financiero y de vivienda en China, tales intentos serán totalmente inadecuados. La economía china se estrellará contra la tierra en un aterrizaje forzoso.

La inundación

La represión en los mercados de crédito y acciones será seguida por un inundar

de quiebras corporativas.

Así llamado Corporaciones "zombies", ante el colapso de la demanda económica y la explosión de las tasas de interés, debido a la crisis bancaria y la caída de los mercados crediticios, fracasarán en una escala nunca vista en décadas. El valor de las tenencias de fondos de pensiones, donaciones de caridad, fondos fiduciarios, cuentas variables de compañías de seguros y fondos mutuos de acciones y bonos se colapsará en poco tiempo. Incluso los bajos fondos del mercado monetario pueden estar en riesgo, tal como lo estaban en la crisis financiera.

Si el Sector bancario europeo no se ha "agrietado" en este punto, este tsunami de quiebras corporativas lo llevará al límite. A medida que Europa tiene la mayor concentración de bancos sistémicamente importantes, o G-SIB, la crisis bancaria europea se "globalizará" en un instante.

Seguirá una deflación global masiva, liderada por una fea cadena de quiebras bancarias y corporativas. Liquidez global colapsará. Seguirá un co lapso económico absoluto.

La calamidad

Debido a la caída de los mercados de capitales y las bancarrotas del sector bancario, es probable que el desempleo y la pobreza exploten. Simultáneamente, los ingresos fiscales del gobierno colapsarán a medida que los ingresos retrocedan y las ganancias de capital se evaporen. A medida que los gobiernos se disparan en una orgía de contraciclicidad keynesiana, los déficits nacionales alcanzarán máximos históricos tanto en términos absolutos como relativos.

Los gobiernos tratarán de salvar a los bancos de importancia crítica, lo que requerirá una financiación a gran escala que muchos países, como los de la zona euro, no pueden pagar y no podrán financiar en mercados de capital paralizados. Esta realidad económica hace que los depósitos de depósito sean la única opción, aunque políticamente desagradable.

Enfrentados a nuevas y duras realidades fiscales, es probable que las pensiones y otros programas de seguridad social enfrenten serios recortes por parte de gobiernos desesperados. Un económico calamidad establece en.

La recuperación

Esperamos que la depresión global dure de 4 a 5 años. Es probable que el colapso inicial termine en tres años.

El camino hacia recuperación dependerá de manera crucial de cuán lejos se permita llegar a la "limpieza" de la economía, los mercados y el sector financiero. Si el sector bancario explota por completo, el déficit económico se hará mucho más profundo, lo que conducirá a un crisis sistémica.

Sin embargo, si las funciones esenciales del sector bancario se mantienen, especialmente en Europa, evitaríamos el malestar más profundo. Además, si se permite que los bancos y las corporaciones “zombies” que no son sólidas se vean hundidos o se liquiden metódicamente, eliminará gran parte de la mala inversión de la economía, creando la base para una recuperación fuerte y sostenida.

Entonces, si logramos volver a los principios de la economía de mercado, incluido, lo más importante, un retorno a la distorsión descubrimiento de precios en los mercados de capitales, Es probable que veamos una de las recuperaciones más poderosas en la historia económica mundial. Sería liderado por la robotización y la innovación tecnológica general, que los tiempos económicos difíciles tienden a fomentar.

Sin embargo, la monetización de la deuda, la Teoría Monetaria Moderna ("MMT") y otros esquemas de conjuro de dinero corromperían aún más la economía haciendo imposible una recuperación sostenida (ver más de Q-Review 4/2019)

Además, con los gobiernos y los bancos centrales asumiendo un papel mucho más importante en la economía y la sociedad en este escenario más oscuro, alguna forma de fascismo (que es, por definición, la fusión del poder estatal y corporativo) sería el resultado final probable. de estos desarrollos.

No podemos hacer nada más que esperar que un liderazgo político sabio, valiente y con visión de futuro nos salve de ese horrible destino.

¿Cuando?

Después de que la Fed lanzó su desesperado mercado de repos operaciones de rescate En septiembre y octubre del año pasado, las tensiones en los mercados crediticios disminuyeron y los mercados bursátiles se recuperaron. Después del brote de coronavirus, los diferenciales de rendimiento de los bonos basura se dispararon, pero rápidamente fueron domesticados por operaciones de apoyo lanzado, una vez más, por los principales bancos centrales (ver Figura 1).

Es realmente interesante ver cuánto tiempo la liquidez artificial puede mantener los mercados de valores al alza, cuando la economía se desacelera.

Figura 1. El valor de cierre diario del índice S&P 500 y el diferencial ajustado por opciones del índice I corporativo BofAML C corporativo de EE. UU. Sobre la curva del Tesoro spot. Fuente: GnS economicss, Fed St. Louis, Yahoo Finance

Ahora, todo depende de China y del impacto del coronavirus. ¿Qué tan mala será la situación? ¿Anticipamos una pandemia global, que en este punto parece cada vez más probable? ¿Puede China restaurar la producción rápidamente, que actualmente se ve diferente?

El virus es tan peligroso para la economía china, porque el virus en sí y las medidas draconianas adoptadas para contenerlo perturban la producción y los ingresos de millones de empresas y hogares altamente endeudados. Mientras más dure este amplio estrés económico, mayor será la probabilidad de quiebras y quiebras corporativas.

El sistema bancario de China está extremadamente influenciado (ver Figura 2). Como explicamos en Q-Review 4/2019, El sistema bancario de China no podrá hacer frente a una desaceleración del crecimiento, por no hablar de una recesión.

Los incumplimientos y quiebras a gran escala causados ​​por las razones que acabamos de discutir afectarían al sector bancario chino especialmente duro. De esta manera, el virus puede actuar fácilmente como catalizador de una crisis bancaria profunda y severa en China. Garantizaría una recesión global.

Figura 2. Activo del sector bancario en la sombra y el crédito emitido al sector no financiero en China. Fuente: GnS Economics, PBoC, BIS, Fed St. Louis

Más importante, Si el coronavirus empuja a la zona euro a una recesión en los próximos meses, lo que parece muy probable, es poco probable que nuestro débil sector bancario pueda hacer frente a eso (ver Q-Review 4/2019 para una explicación detallada). Y eso implicaría el comienzo de una crisis bancaria global, como se explicó anteriormente.

Esto quiere decir que para el verano, podemos estar en el onset



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