Las revelaciones de esta semana de que China está aumentando sus préstamos de rescate a los países más pobres sirven para resaltar una posible crisis de deuda en los países en desarrollo. Un nuevo estudio muestra que los préstamos de rescate de China crecerán a $ 104 mil millones entre 2019 y fines de 2021.
Este número, aunque notable, es pequeño en comparación con el apalancamiento general de los mercados emergentes. El Instituto de Finanzas Internacionales, una asociación de la industria financiera, estima que la deuda total de los países en desarrollo aumentó a un récord de 98 billones de dólares para finales de 2022 después de que los gobiernos y las empresas se hayan llenado las botas en los últimos años.
Con tanta deuda pesando sobre las economías más débiles del mundo, no se necesitará mucho para obligar a varias a incumplir. La presión se acumula. Un dólar estadounidense más fuerte aumenta la valoración de la deuda externa en términos de moneda local. Las tasas de interés más altas, necesarias para combatir la inflación, también aumentan los costos del servicio de la deuda. La guerra en Ucrania exacerba las incertidumbres.
Evitar una crisis de la deuda en los países en desarrollo debería ser una prioridad máxima. Pero a medida que se profundizan los desacuerdos estratégicos entre China y Occidente liderado por Estados Unidos, la falta de cooperación entre los grandes acreedores está prolongando la agonía de varios países en desarrollo en mora. Una solución a los problemas de deuda de los mercados emergentes se complica aún más por la explosión de la deuda del sector privado en las últimas dos décadas.
Esta explosión ha provocado que la proporción de la deuda externa gubernamental y garantizada por el gobierno de los países de ingresos bajos y medianos atribuible a los tenedores de bonos aumente del 10 al 50 por ciento del total entre 2000 y 2021.
Los efectos de la coordinación retrasada son claramente visibles. Fitch, una agencia de calificación, dice que ha habido nueve deudores soberanos desde 2020, incluidas las situaciones no resueltas en Sri Lanka y Zambia. Tan complejas son las reclamaciones contrapuestas entre los multilaterales, China, otros acreedores bilaterales y los tenedores de bonos privados que se tarda tres veces más en recuperarse de un incumplimiento hoy que en promedio durante las dos décadas previas a 2020, según Fitch.
Ha llegado el momento de que los acreedores occidentales y China hagan concesiones y alcancen un marco nuevo y audaz. Todas las partes -China, los prestamistas multilaterales, otros prestamistas bilaterales y el sector privado- deben estar dispuestos a asumir pérdidas.
Se requiere un nuevo marco institucional. Si Beijing es alérgico al Club de Acreedores de París, el nuevo marco podría construirse potencialmente en torno al G20, que suele ser el foro internacional preferido de China.
Sin embargo, las partes interesadas deben ser conscientes de que el objetivo no debe ser simplemente revivir la iniciativa de suspensión del servicio de la deuda del G20, que expiró a fines de 2021. El DSSI ha desempeñado una función valiosa al brindar alivio del pago de intereses de la deuda a 73 de los países con ingresos de deuda más bajos del mundo. Lo que se necesita ahora es más ambicioso: un marco acordado para reestructurar la deuda de los países en desarrollo.
La resistencia a tal esquema sin duda será fuerte. Pero si no atrapa la ortiga ahora, cualquier pérdida para todos los acreedores en el futuro solo se verá exacerbada. Beijing debería reconocer que un marco en el que los cortes de pelo se distribuyen equitativamente entre los acreedores es su mejor esperanza no solo para limitar las pérdidas sino también para proteger su reputación en los países de bajos ingresos.
Los incumplimientos no resueltos en los países en desarrollo ya están dificultando la vida de las personas en países como Sri Lanka. Muchos más podrían sufrir si China y Occidente no encuentran la manera de trabajar juntos, lo que es claramente un imperativo moral.