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La cuestión de cómo reducir la deuda nacional está tan fresca como un nabo encurtido. Y dado el aumento de las tasas de interés y el débil crecimiento, las respuestas son igual de amargas. Pero uno nuevo Hoja de trabajo pasa por el extraordinario caso de Jamaica, que redujo a la mitad su relación deuda nacional/producto interno bruto hasta el 144 por ciento entre 2012 y 2023. ¿Qué podrían aprender otros de esto?
La respuesta obvia es: no mucho. Como los políticos estadounidenses se niegan a abordar su situación fiscal, no aceptarán el consejo de un país propenso a huracanes cuyo PIB per cápita es de unos 6.000 dólares, cuya población es menor que la de Gales y cuyas exportaciones incluyen el turismo y la alúmina. Otros países más pequeños con elevadas cargas de deuda también enfrentarán circunstancias especiales.
Pero parpadea y hay lecciones que aprender. Por un lado, es fácil apretarse el cinturón a la antigua usanza. Los países más pobres tienden a depender de una combinación de crecimiento e inflación para reducir su relación deuda pública/PIB. Pero Jamaica logró esto mediante superávits primarios sostenidos (un exceso de ingresos sobre gastos, excluyendo los pagos de intereses de la deuda).
Vale la pena enfatizar cuán extremo fue esto. En la década de 2010, los griegos aplaudieron los términos opresivos de la Troika (el FMI, el Banco Central Europeo y la Comisión Europea) y finalmente lograron un superávit primario de alrededor del 4 por ciento del PIB. Después de aceptar un programa del FMI en 2013, el PIB de Jamaica estuvo por encima del 7 por ciento durante siete años consecutivos.
¿Cómo hiciste eso? Quizás las circunstancias. Al principio, el camino seguido por Jamaica parecía muy improbable. La reputación de mala gestión fiscal dejó al gobierno desesperado en 2012, aislado de los mercados internacionales y dando la espalda al FMI. Peter Blair Henry, de la Universidad de Stanford y uno de los autores del estudio, elogia el liderazgo fuerte.
en uno (n estudio previoLos coautores de Henry, Serkan Arslanalp, del FMI, y Barry Eichengreen, de la Universidad de California en Berkeley, encontraron evidencia de una lección más amplia. Un gobierno dividido parece hacer que los superávits primarios sean menos probables, presumiblemente porque aumenta la probabilidad de que los políticos peleen sobre quién debe soportar la carga de los recortes del gasto o los aumentos de impuestos.
En el caso de Jamaica, los economistas sostienen que una “tradición de creación de consenso ganada con esfuerzo” es clave para “una sensación de reparto equitativo de la carga”. Los acreedores estatales aceptaron un alivio, mientras que los empleados del sector público aceptaron una restricción salarial continua. Un grupo de representantes sindicales y del sector financiero monitorearon los esfuerzos de reforma y difundieron la historia de que el FMI estaba supervisando reformas duras desde lejos. Ni siquiera un cambio de gobierno descarriló las cosas.
El otro supuesto secreto de la capacidad de Jamaica para pagar su deuda eran sus reglas fiscales. Estas fueron lo suficientemente transparentes como para responsabilizar a los responsables de las políticas, pero fue la inclusión de una cláusula de escape de desastres lo que hizo que las reglas fueran creíbles. Para poder cumplirlo realmente es necesario un consenso. Los autores del estudio suponen que ninguno habría funcionado sin el otro.
Cuidado con los políticos británicos: en Jamaica, los políticos no podían salirse con la suya al equilibrar las cuentas prometiendo ahorros no especificados en el futuro. Y me gusta soñar con cuán diferente habría sido la política fiscal del Reino Unido a principios de la década de 2010 si sus arquitectos no hubieran estado tan interesados en utilizarla como herramienta para engañar a la oposición.
Pero aquí, en el mundo real, transferir estas lecciones a otros lugares es un desafío. El FMI está interesado en que otros sigan el ejemplo de Jamaica, pero señala que la implementación puede ser difícil. Quizás Jamaica sea una de las pocas excepciones que confirma la regla de que este tipo de reducción de la deuda es tremendamente difícil.
Espero que una lección final sea un poco más clara. El camino seguido por Jamaica podría haber sido posible, pero ¿era deseable? Por supuesto, no había opciones fáciles. Y recientemente hay señales de que sus esfuerzos han sido recompensados. Joydeep Mukherji, de la agencia de calificación S&P, señala que el gobierno ha recuperado el acceso al mercado, que está utilizando para redefinir su deuda. En octubre pasado incluso emitió un bono internacional en su propia moneda.
El desempleo cayó en la década de 2010. Pero si bien el crecimiento de Jamaica se volvió menos volátil, también fue lento. Los estrictos límites fiscales han suprimido el gasto en infraestructura. “No tenemos una idea clara de si un poco menos de consolidación fiscal -si los fondos adicionales se hubieran destinado a cosas como gastos en educación o en atención sanitaria- habría sido tan bueno o mejor”, dice Eichengreen. Por tanto, hay espacio para más aprendizaje.
soumaya.keynes@Heaven32.com
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