El BCE inyecta miles de millones de euros en los mercados de bonos más débiles de la eurozona

El Banco Central Europeo está utilizando su programa de compra de bonos de la era de la pandemia para proteger a los países de la eurozona muy endeudados de las consecuencias de su decisión de retirar los paquetes de estímulo para combatir la inflación.

El banco central completó compras netas en el marco de su programa de compras de emergencia por la pandemia en marzo, pero se centra en reinvertir los bonos que vencen entre los miembros del bloque financieramente más vulnerables.

Entre junio y julio, el BCE inyectó 17.000 millones de euros en los mercados italiano, español y griego, mientras que su cartera de deuda alemana, holandesa y francesa se contrajo en 18.000 millones de euros, según cálculos del Financial Times, basados ​​en datos del banco central. establecido.

“La divergencia ahora es muy grande”, dijo Frederik Ducrozet, jefe de investigación macroeconómica de Pictet Wealth Management, sobre las reinversiones del BCE. “Parece que el BCE ha estado muy activo, reinvirtiendo casi todas las ganancias de los países centrales en los países periféricos”.

Las reinversiones subrayan el deseo del BCE de mantener bajo control los costos de endeudamiento para países como Italia y evitar un colapso de la deuda de la eurozona a medida que se aleja de la política monetaria acomodaticia que ha apoyado al bloque desde la crisis de la deuda hace una década.

Se produce después de que el BCE elevó las tasas de interés el mes pasado por primera vez desde 2011 después de tomar la decisión de finalizar el programa PEPP y un programa de compra de bonos de mayor duración llamado programa de compra de activos.

Compras netas de PEPP junio-julio 2022

Sven Jari Stehn, economista jefe para Europa de Goldman Sachs, dijo que el “grado de flexibilidad utilizado” en la reinversión de los ingresos de los bonos que formaban parte del programa PEPP fue “ligeramente mayor de lo esperado”.

Los formuladores de políticas y los inversionistas del BCE están preocupados de que una política monetaria más estricta amplíe la brecha entre las economías más fuertes y las más débiles de la región, el llamado riesgo de fragmentación. Esos temores ampliaron el diferencial entre los rendimientos de los bonos italianos y alemanes de referencia a 10 años en junio hasta 2,4 puntos porcentuales, un nivel visto por última vez durante la agitación del mercado en los primeros días de la pandemia en 2020.

Desde entonces, el diferencial se ha reducido a alrededor de 2,1 puntos porcentuales después de que el BCE se comprometiera a abordar la fragmentación. El BCE dijo el mes pasado que la flexibilidad en el uso de las reinversiones de PEPP era la “primera línea de defensa” en su intento de mantener bajo control los llamados diferenciales.

“Creo que es bueno que sean valientes. . . Es bueno para los mercados ver que están poniendo su dinero donde está su boca”, dijo Ducrozet, y agregó que “el mensaje claro es que están usando esa flexibilidad casi tanto como sea posible”.

El banco central también implementó una nueva herramienta de protección de transferencia el mes pasado, que puede usarse si las reinversiones de PEPP no logran mantener los diferenciales bajo control. La herramienta le permite al BCE comprar cantidades ilimitadas de bonos de cualquier país que crea que enfrenta presiones de mercado fuera de las perspectivas económicas. Los inversores han estado observando con cautela los diferenciales italianos para ver cuándo podría intervenir el BCE, y muchos creen que 2,5 puntos porcentuales es una marca importante.

Si bien el BCE aún no ha utilizado la nueva herramienta, su uso de las reinversiones de PEPP muestra cuán entusiastas son los formuladores de políticas para mantener los diferenciales bajo control.

Jari Stehn dijo que esto es “una activación de la primera línea de defensa contra el riesgo de fragmentación, pero aún significa que es una pregunta abierta si se activará el TPI y cuándo”.

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