Ben Bernanke fue brutalmente honesto acerca de las deficiencias del modelo económico del Banco de Inglaterra cuando publicó el viernes una tan esperada revisión de sus procesos de pronóstico.
Pero el hombre que dirigió la Reserva Federal de Estados Unidos en su respuesta a la crisis financiera global de 2008-09 evitó la gran pregunta para los economistas: si el banco central británico debería comenzar a publicar sus propios puntos de vista sobre cómo se moverán las tasas de interés a medida que es probable que se desarrolle la decisión. más allá de la política inmediata.
La revisión de Bernanke, encargada después de que el Banco de Inglaterra fuera duramente criticado por no predecir el aumento de la inflación pospandemia, fue promocionada como una “oportunidad única en la vida” para mejorar el marco de política monetaria del Reino Unido.
Esto se ha mantenido prácticamente sin cambios desde que el gobierno laborista de Tony Blair introdujo el sistema de metas de inflación en 1997.
Pero su veredicto, en un documento de 75 páginas redactado enérgicamente Desde fallas en el soHeaven32ware del Banco de Inglaterra hasta la forma en que desplegó personal con doctorados, fue “sorprendentemente tecnocrático”, según James Smith, ex funcionario del banco central y ahora director de investigación del grupo de expertos de la Fundación Resolución.
Bernanke dio al Banco de Inglaterra una receta detallada para abordar “deficiencias significativas” en el modelo principal que utiliza para hacer pronósticos, prestando más atención, por ejemplo, a los problemas con los mercados laborales y la productividad y la interacción entre precios y salarios.
Acusó al banco central de “invertir significativamente menos de lo necesario” en sus herramientas de pronóstico y de que “arreglos improvisados” habían resultado en un “sistema complicado y difícil de manejar” que estaba consumiendo tiempo del personal.
El Banco de Inglaterra ha tardado en reconocer los cambios estructurales en la economía porque se ha visto obligado a utilizar el juicio humano para “encubrir problemas con los modelos”, señaló.
Bernanke también pidió al Comité de Política Monetaria, que fija las tasas de interés, que deje de depender tanto de sus pronósticos económicos centrales como herramienta de comunicación.
En cambio, el panel de nueve miembros, que ha elevado las tasas de interés a un máximo de 16 años del 5,25 por ciento, debería publicar periódicamente una serie de escenarios alternativos, una medida que ayudaría a quienes fijan las tasas a comparar posibles decisiones políticas y aprender de errores anteriores. y explicar sus decisiones.
Bernanke dijo que dar más peso a escenarios alternativos ayudaría al Banco de Inglaterra a enfrentar uno de sus mayores desafíos de comunicación: el hecho de que su pronóstico clave se basa en las expectativas del mercado sobre cómo se moverán las tasas de interés en el futuro.
Esta convención significa que el MPC puede predecir una recesión en contra de su mejor juicio, dijo Bernanke, señalando: “Puede haber casos en los que el comité piense fundamentalmente que las tasas de interés del mercado son demasiado altas”. . Cuando hacen un pronóstico basado en estas tasas de interés más altas, obtienen un pronóstico diferente al que realmente creen”.
Aún así, Bernanke dijo que los errores de pronóstico recientes no fueron peores que los de otros bancos centrales y analistas independientes. También se abstuvo de juzgar las decisiones políticas del Banco de Inglaterra, incluso cuando los políticos británicos han criticado al banco central por permitir que la inflación alcanzara un máximo del 11,1 por ciento, más que en Estados Unidos o la zona del euro.
Sin embargo, lo más importante es que Bernanke no llegó a recomendar el único cambio importante que a muchos economistas les gustaría ver: un paso a pronósticos basados en las opiniones colectivas o individuales de los miembros del MPC sobre la dirección de las tasas de interés oficiales, en lugar de en las expectativas del mercado.
Describió esto como un “enfoque agresivo” que tenía “muchas consecuencias” y, por lo tanto, debería dejarse para una consideración futura.
“Esto es un verdadero fracaso”, afirmó Paul Dales, economista jefe de la consultora británica Capital Economics, y añadió que sería “una gran mejora” si el MPC publicara sus propias previsiones sobre los tipos de interés y mostrara las medidas que cree necesarias para lograrlo. el objetivo de inflación del 2 por ciento.
“Habría sido claro, transparente y similar a los procedimientos de los bancos centrales de Estados Unidos, Noruega, Suecia, Nueva Zelanda y Sudáfrica”, dijo Dales.
Michael Saunders, ex fijador de tipos y ahora asesor principal de la consultora Oxford Economics, dijo que si bien las propuestas de Bernanke eran “sensatas”, también creía que el MPC debería publicar su trayectoria de tipos preferida y le hubiera gustado que se llevara a cabo la revisión del problema. aborda el tema.
Pero algunos economistas dijeron que si bien Bernanke dudaría en presionar al Banco de Inglaterra, había trazado un curso claro que el banco central podría tomar en el futuro si las opiniones de los altos funcionarios cambiaban.
En una conferencia de prensa con Bernanke, Andrew Bailey explicó las reservas de algunos miembros del MPC sobre la publicación de una previsión de tipos. El gobernador del Banco de Inglaterra lo describió como “una forma muy fuerte de orientación” que podría significar que el Banco de Inglaterra podría verse obligado a justificarse si luego cambia su opinión sobre cómo proceder.
Pero Bernanke dijo que esto no había demostrado ser un problema en Estados Unidos -donde, a instancias suyas, la Reserva Federal introdujo el llamado “diagrama de puntos” que muestra los pronósticos de tasas de interés de los funcionarios- o en países como Noruega y Suecia, cuyos Los bancos centrales publican sus previsiones arancelarias.
Sin embargo, reconoció que publicar pronósticos de tasas de interés puede ser logísticamente difícil y a veces corre el riesgo de obligar a quienes fijan las tasas a “adoptar una postura que no creen que sea apropiada” cuando las perspectivas son inciertas.
Esto significa que la idea “debería estar sobre la mesa”, pero que “aún es necesario dar muchos pasos operativos antes de que el Banco de Inglaterra la considere”, dijo Bernanke.
Algunos economistas sospechaban que la opinión de los altos funcionarios podría cambiar con el tiempo a favor de la idea. Se espera que Ben Broadbent, vicegobernador que anteriormente se opuso a la publicación de las previsiones de tipos de interés, dimita a finales de este año.
Smith, de la Resolution Foundation, dijo que Bernanke parecía estar “presionando al banco para que lidere el camino en materia de transparencia y claridad en la formulación de políticas”, y agregó: “Le ha dado al Banco de Inglaterra la oportunidad de hacer algo bastante radical, pero no ha presionado ella para hacerlo.”
Dejando todas las opciones abiertas por ahora, Bailey dijo el viernes que el Banco de Inglaterra proporcionaría “orientaciones claras” sobre cómo respondería a las recomendaciones de Bernanke para finales de año.
Pero Saunders dijo que podría ser un error describir la revisión como una “oportunidad única en una generación”, y agregó: “Esta no debería ser la última palabra durante los próximos 25 años. Esto debería ser algo que haga el Banco de Inglaterra”. regularmente.”