Luego de una serie de reuniones “súper aclaratorias” con los accionistas, el director ejecutivo de Uber, Dara Khosrowshahi, enviado por correo electrónico empleados el domingo por la noche con un mensaje llamativo: “tenemos que mostrarles el dinero”.
Destrozando sus metáforas, Khosrowshahi explicó que el mercado estaba experimentando un “cambio sísmico” y que “los objetivos habían cambiado”. La prioridad de la empresa de transporte compartido y entrega de alimentos ahora debe ser generar flujo de caja libre. “Estamos sirviendo a mercados multimillonarios, pero el tamaño del mercado es irrelevante si no se traduce en ganancias”. el escribio.
Para el jefe de Uber, pregonar el flujo de caja y las ganancias alguna vez hubiera parecido tan probable como que Elon Musk gritara sobre los beneficios de la humildad personal y los automóviles a gasolina. Ninguna empresa ha sido más emblemática del largo, loco y dopado mercado alcista de acciones tecnológicas que Uber. Fundada en 2009, la empresa flotado una década después con una valoración de $ 76 mil millones sin registrar una sola cuarta parte de las ganancias
Como siempre, cuando estallan las burbujas, es difícil distinguir entre el ajuste temporal y el cambio permanente, entre la recesión cíclica y la tendencia secular. ¿La espuma especulativa acaba de desaparecer de la parte superior del mercado? ¿O han cambiado fundamentalmente las reglas del juego para aquellas empresas emergentes respaldadas por capital de riesgo que intentan emular a Uber? Mi apuesta es por lo último, pero eso puede no ser malo.
Sin duda, existe un fuerte argumento de que el extraordinario auge de las acciones tecnológicas durante la última década fue impulsado en gran medida por las políticas de bajas tasas de interés sin precedentes en respuesta a la crisis financiera mundial de 2008. Al convertirse el capital en una mercancía, tenía sentido para los oportunistas. compañías como Uber para obtener tanto efectivo como las firmas de capital de riesgo les darían para “escalar” su camino hacia la dominación del mercado.
Esta loca expansión se vio acelerada por la financiación proporcionada por una nueva clase de inversores no tradicionales o turísticos, incluidos SoftBank de Masayoshi Son y fondos de cobertura “cruzados” como Tiger Global. Dichos fondos ahora están experimentando caídas espectaculares en la valoración de su cartera. SoftBank acaba de anunciar
“Hubo un conjunto único de políticas económicas y financieras promulgadas por los bancos centrales del mundo que nunca antes habíamos visto: tasas de interés negativas sostenidas a largo plazo”, dice William Janeway, el inversionista veterano. Como resultado, dice, algunas empresas persiguieron “capital como estrategia“buscando invertir su camino hacia el éxito e ignorando las métricas tradicionales. “Pero no creo que sea una estrategia de inversión sensata o sostenible”.
Los inversores del mercado de valores han llegado a la misma conclusión y ahora distinguen entre aquellas empresas tecnológicas que generan un fuerte flujo de caja y beneficios, como Apple, Microsoft y Alphabet, y las inversiones más especulativas, como Netflix, Peloton y Zoom. Estos pueden haber crecido extraordinariamente rápido durante la pandemia de COVID-19, pero todavía están inundados de tinta roja.
Así como los inversionistas del mercado público han pasado de las acciones de crecimiento que devoran efectivo a las empresas de valor que generan efectivo, los inversionistas del mercado privado están siguiendo su ejemplo, dice Albert Wenger, socio gerente de Union Square Ventures, la firma de capital de riesgo con sede en Nueva York. “Creo que esto es saludable. Las empresas tienen que crear productos reales y ofrecer valor al cliente que se traduzca en ganancias”, dice Wenger, incluso si este cambio resultará “muy, muy doloroso para varias empresas”.
La vida ya se está volviendo incómoda para las nuevas empresas en etapa tardía que buscan salir. Los mercados públicos son ahora de difícil acceso. Según EY, el valor de todas las OPI globales en el primer trimestre de 2022 cayó un 51 por ciento interanual. Él mercado una vez maníaco para las empresas de adquisición de propósito especial, que permitieron a las empresas tecnológicas altamente especulativas cotizar a través de la puerta trasera, casi se ha congelado. Las ventas comerciales también han caído debido a que la actividad de fusiones y adquisiciones ha contraído bruscamente. y valoraciones de financiación en etapa tardía las rondas ahora han disminuido en los EE. UU., con el resto del mundo siguiéndolos.
A pesar de esto, la industria de VC sigue repleta de efectivo y desesperada por invertir. Según KPMG, casi 1400 fondos de capital de riesgo en todo el mundo recaudaron un total de $207 mil millones el año pasado.
Aunque el efectivo contará mucho más, la capacidad de las nuevas empresas para aprovechar las oportunidades mediante el uso de herramientas baratas y potentes, como el software de código abierto, la computación en la nube y las aplicaciones de aprendizaje automático, permanece intacta. Y una desaceleración en los voraces planes de contratación de las grandes empresas de tecnología puede persuadir a más empresarios en ciernes para que lo intenten. “Todavía tenemos que hacer muchos más tiros a puerta desde una perspectiva social y de inversión”, dice Wenger. Sigue habiendo una gran demanda de nuevas empresas de tecnología climática para inventar formas más inteligentes de reducir el consumo de energía, por ejemplo.
Es posible que las empresas respaldadas por empresas hayan montado el mercado alcista de generación de riqueza más extraordinario de la historia. Tales condiciones sobrenaturales nunca volverán a ocurrir. Es más probable que lo que sigue sea una catarsis que una crisis, siempre que ellos, como Uber, puedan mostrar el dinero a los inversores.
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