El ‘giro más grande’ de Grecia: de chatarra a grado de inversión

Más de una década después de que los rescates y las medidas de austeridad salvaran a Grecia de la bancarrota y de su salida de la eurozona, el país se ha recuperado y está a punto de recuperar su calificación de grado de inversión.

S&P cambió recientemente su perspectiva sobre el país de estable a positiva. Una mejora completa llevaría a Grecia a triple B menos, la calificación de grado de inversión más baja de la agencia calificadora.

Muchos, incluido el gobernador del banco central del país, esperan que el aumento se produzca después de las elecciones del 21 de mayo, siempre que el nuevo gobierno continúe con las reformas y mantenga la estabilidad política.

El gobernante partido conservador Nueva Democracia está entre cinco y seis puntos por delante del partido opositor de izquierda Syriza en las encuestas. Sin embargo, se espera que tenga dificultades para formar un gobierno después de la primera ronda de votación cuando los griegos regresen para la segunda vuelta en julio.

Fokion Karavias, director ejecutivo del prestamista griego Eurobank, dijo que el regreso al grado de inversión -al cual no solo están intrínsecamente vinculados los costos de endeudamiento del gobierno, sino también los de los prestamistas locales y las empresas- marcaría “el mayor punto de inflexión en el sector financiero europeo”. sistema”.

“Allá [had been] Muchas voces piden que Grecia abandone la eurozona. Argumentaron que la deuda del país nunca sería sostenible, que sería imposible tener superávits primarios y que su sistema bancario sería incapaz de reducir su stock de préstamos morosos”, dijo. “Al final, nada es imposible”.

Después de años como el niño problema de Europa, Grecia ahora está experimentando un rápido crecimiento. La economía fue la que más se recuperó de la pandemia de Covid-19: el producto interno bruto creció un 8,4 por ciento en 2021 y un 5,9 por ciento el año pasado.

Las cifras de Eurostat, la oficina de estadística de la UE, muestran que Grecia registró un superávit presupuestario primario del 0,1 por ciento en 2022. La cantidad de préstamos que ahora no rinden en los balances de los bancos se redujo de más del 50 por ciento en 2016 al 7 por ciento a fines de año.

Los economistas de las agencias de calificación y los bancos de inversión como Goldman Sachs suponen que Grecia seguirá superando a la Unión este año y el próximo.

Ese es un gran cambio con respecto a febrero de 2012, cuando la calificación crediticia del país rondaba cerca de su calificación más baja, el incumplimiento selectivo, luego de una crisis de deuda que amenazó con destrozar la eurozona.

La falta de estatus de grado de inversión condujo a mayores costos de financiación y significó que el Banco Central Europeo no pudiera comprar deuda griega temporalmente como parte de sus programas de compra de bonos multimillonarios para estabilizar la economía del bloque.

Ha sido difícil llegar a un punto en el que el reingreso al club de grado de inversión, un estatus que S&P otorga a solo 70 países, sea una posibilidad real.

Las dolorosas medidas de austeridad han dejado su huella en un país que ahora tiene una de las tasas más altas pobreza relativa en la UE. A 832 euros al mes, el salario mínimo en el país es 30 euros inferior al de 2010. En términos reales, el salario medio es una cuarta parte inferior al de hace doce años.

Habiéndose contraído casi una cuarta parte desde el punto máximo hasta el punto más bajo, la producción de Grecia se mantiene muy por debajo de los niveles anteriores a la crisis. Giorgos Chouliarakis, asesor económico del gobernador del banco central griego, cree que volver al pico tomará “otra década”, mientras que solo “un plan de inversión plurianual serio en capital humano, infraestructura esencial y servicios de salud” impulsará los salarios.

“Muchos hogares están sintiendo la presión de los precios más altos de los alimentos, la energía y otros bienes básicos”, dijo Nikos Vettas, director general de IOBE, un centro de estudios económicos con sede en Atenas.

Las reformas no solo han estabilizado una economía en caída libre, sino que también han dado lugar a algunas mejoras reales. El primero y más importante es el comercio: entre 2010 y 2021, las exportaciones de bienes del país aumentaron un 90 %, en comparación con el 42 % de la zona del euro en su conjunto.

“La mayor historia de éxito de Grecia en la última década han sido las exportaciones”, dijo Dimitris Malliaropulos, economista jefe del Banco de Grecia. Pero un factor importante han sido los recortes salariales “absolutamente”, agregó. “El precio de esta mejora fue alto”.

El dolor ahora está empezando a dar sus frutos.

Después de aumentar al 206 % durante la pandemia, la relación deuda pública/PIB de Grecia cayó al 171 % el año pasado, la más baja desde 2012 y una de las tasas de reducción de deuda más rápidas del mundo. Apoyado por la alta inflación, se espera que caiga aún más en 2023.

“Básicamente, los ganadores de la alta inflación son aquellos con muchos ingresos relacionados con la inflación y pocos pasivos relacionados con la inflación”, dijo Chris Jeffery, jefe de estrategia de tasas e inflación en Legal & General Investment Management. El país también se ve comparativamente menos afectado por los costos de endeudamiento regionales más altos, ya que el vencimiento promedio de su deuda es de 20 años, en comparación con los siete años en la economía avanzada promedio.

“El PIB nominal de Grecia ha aumentado más del 25 por ciento en los últimos dos años. Su deuda nominal aumentó solo un 4 por ciento”, dijo Jeffrey. “Otra gran mejora [in the debt-to-GDP ratio] es probable este año y se actualizará de nuevo a grado de inversión en breve”.

Covid ayudó a aumentar los ingresos al obligar a las personas a usar pagos electrónicos más fáciles de rastrear mientras las tiendas estaban cerradas. “Las actividades económicas que estaban en la oscuridad ahora han sido descubiertas y gravadas”, dijo Malliaropulos.

Grecia también se ha beneficiado de un aumento en la inversión extranjera directa, que aumentó un 50 por ciento el año pasado a su nivel más alto desde que comenzaron los registros en 2002. El fondo de recuperación pospandemia de la UE proporcionará a Grecia 30.500 millones de euros en subvenciones y préstamos para 2026, lo que equivale al 18 por ciento del PIB actual.

El turismo, el sector más grande de la economía griega, que representa alrededor de una quinta parte del PIB, se recuperó el año pasado, alcanzando el 97 por ciento de los niveles previos a la pandemia. Los extranjeros no solo pasan sus vacaciones en el país, sino que también invierten mucho en bienes raíces. Las ventas de inmuebles a compradores extranjeros el año pasado fueron casi cuatro veces superiores a las de 2007, alcanzando casi los 2.000 millones de euros.

La industria de la construcción, el sector más afectado por la crisis financiera, también está en auge. Haris Kokosalakis, cuyo negocio de la construcción colapsó en 2012, dijo que la demanda de compradores extranjeros le dio una ligera “esperanza” de una recuperación sostenible.

“Sin nuestros clientes extranjeros, sería muy pesimista”, dijo. “Todavía temo que estemos en 2007 y al borde de otro colapso”.