Érase una vez un banco de Wokies
No se cubrió, ahora son brokies
Una base de depósito sesgada, irónicamente
Hora de pasar el sombrero
Que semana. Esta vez es diferente, pero se siente como un déjà vu nuevamente. Grandes movimientos en los mercados. ventana de descuento Me dediqué a la poesía para mantenerme cuerdo. Mis fondos están ensangrentados. El tuyo también supongo.
La tentación de “hacer algo” es abrumadora. Vender. ¡No compres! Pon tu efectivo en una maleta. Los lectores británicos también digieren un presupuesto inusualmente repleto de aperitivos. Más sobre eso la próxima semana.
El mejor enfoque es ponerse el sombrero del inversor. Relacione cada evento con los movimientos de precios de los activos. ¿Dónde están las críticas ahora? ¿Qué tiene descuento? Equilibre el riesgo y la recompensa. Mantén la calma y analiza los números.
Comencemos con Silicon Valley Bank. Personalmente, no habría dado un centavo por él: prestamistas con nombres como Morgan o Rothschild o bancos que suenan como países preferidos. ¿Un grupo de beanbag sitters amantes de las nuevas empresas en la costa oeste? De ninguna manera.
Como muchos otros, incluidos los reguladores europeos, estoy sorprendido por la generosidad del rescate estadounidense, por no mencionar la ironía que hay en él. Esos fueron los disruptores. Se enorgullecían de romper cosas. Sin embargo, un pequeño desgarro y corrieron hacia mamá. También en Gran Bretaña.
Para los inversores, sin embargo, creo que SVB y los espasmos posteriores son útiles. Escribí la semana pasada que si las tasas subieran, los formuladores de políticas eventualmente se “reprimirían”, demasiado doloroso. Pero, ¿cómo sin perder la cara? El Banco Central Europeo subió 50 puntos básicos el jueves, pero redujo su postura agresiva. Otros pueden seguir.
Los mercados están de acuerdo. El lunes, los futuros cotizan brevemente dos recortes de 25 puntos básicos por parte de la Reserva Federal este año. Semanas atrás se esperaba un nuevo aumento para este mes. No es de extrañar que los bonos aleteen como gansos en una tormenta. Solo esta semana, los rendimientos del Tesoro a 10 años subieron más de 100 puntos básicos.
Los rendimientos ahora son más bajos en todos los ámbitos, lo que consolará a los accionistas cuando se asiente el polvo (erróneamente, pero aquí vamos). Y con la inflación aún ahí, las tasas de interés reales pueden haber tocado techo por ahora. Esto ayuda a los bonos tradicionales y a sus primos ligados a la inflación.
Mientras tanto, los rescates, la pérdida de dinero y los salvavidas para empresas como Credit Suisse y First Republic brindarán apoyo a corto plazo para las acciones bancarias. Pero los márgenes de interés netos más bajos son, en última instancia, malos para las ganancias de los bancos. Sin embargo, a 1,1 veces el valor contable, el sector es barato.
Y hay bancos de calidad con ratios precio-beneficio de apenas dos dígitos. Un contraargumento es que seguramente vendrán regulaciones más estrictas y requisitos de capital. Tal vez. Sin duda, Wall Street se apresuró a depositar $30 mil millones en First Republic para demostrar que pueden cuidar de sí mismos.
Como inversionista, agradecería un poco más de intervención, si no de los reguladores. Para entender por qué, siéntese conmigo frente al congresista Barney Frank en la Cena de Corresponsales de la Casa Blanca hace una docena de años. Intercambiamos historias de guerra sobre la crisis financiera mientras un banquero senior nos mostraba fotos de su nuevo yate (pista: probablemente esté aparejado y listo para navegar).
Si le hubieras dicho a Barney cómo serían los bancos hoy en día, se habría reído. Su Ley Dodd-Frank de Reforma de Wall Street y Protección al Consumidor recientemente revisó todo, desde la protección al consumidor hasta el comercio de derivados. vino el cambio. Y, sin embargo, los bancos de hoy son más o menos iguales.
Sabíamos que habría más crisis. Pero al menos todos esperaban que la Sección 951 de la ley marcara la diferencia. Le dio a los accionistas una “opinión” sobre el pago. Si los bancos estuvieran esencialmente respaldados por el estado, pensamos, los salarios inflados seguramente se reducirían con el tiempo.
Esto tampoco sucedió. Tomando los 10 principales prestamistas de EE. UU., por ejemplo, según los datos de CapitalIQ, la compensación promedio de los empleados como porcentaje de los ingresos es cuatro puntos porcentuales más alta desde la crisis financiera que en los años de auge anteriores.
desvergonzado Pero explica por qué los bancos hicieron todo lo posible para hacernos olvidar que los rescatamos. Sin embargo, los banqueros siguen siendo remunerados como si fueran propietarios o empresarios que corren riesgos personales.
Esperemos que esta vez los 300.000 millones de dólares de apoyo de la Fed les recuerden a todos lo absurdo que es eso. Especialmente los accionistas, que han visto a los empleados de muchos bancos llenarse los bolsillos mientras sufrían rendimientos del capital por debajo del costo.
Pero yo veo esto como un vaso medio lleno. Los múltiplos de ganancias para los bancos ya son tentadores, como lo mostré anteriormente. Serían aún más atractivos si los banqueros orientaran los salarios y las bonificaciones más de cerca a otras profesiones, como contadores y abogados.
Según mis cálculos, nuevamente para los 10 principales de EE. UU., una reducción en los salarios de los banqueros en solo un tercio aumentaría el margen de ingresos netos y el rendimiento del capital en 10 y cuatro puntos porcentuales, respectivamente. Para una industria con trabajadores de oficina intermedia que ganan seis cifras, creo que reducir a la mitad su salario es más bien lo correcto.
Esto no solo sugiere un potencial alcista para las acciones, sino que también ayudaría a eliminar el riesgo moral. Los prestamistas saben que se les paga como estrellas de rock en los buenos tiempos, mientras que los contribuyentes idiotas pagan la cuenta cuando las luces del escenario explotan y prenden fuego a todos.
Todo esto significa que actualmente me tomo muy en serio los ETF del sector bancario. Escribí sobre esto brevemente en enero cuando las acciones eran mucho más altas de lo que son ahora. ¿Alguien tiene alguna sugerencia de fondos para compartir? Si no, ¿un poema?
El autor es un ex gerente de cartera. Correo electrónico:[email protected]; Gorjeo:@stuartkirk__
Se modifica este artículo para corregir la subida de los tipos de interés del BCE