A los 25 años, Kevin Guardia ya ha estado invirtiendo durante casi la mitad de su vida. El padre de Guardia abrió una pequeña cuenta de corretaje para su hijo cuando Kevin estaba en la secundaria, y el joven comenzó a incursionar en la compra y venta de acciones justo cuando se iniciaba el largo repunte de la crisis financiera.
Ahora que está solo, Guardia aborda la inversión con mayor determinación. “El objetivo de comprar una acción es el valor descontado de las ganancias futuras”, dijo. “Así que quieres ganancias que van a subir, pero también quieres ganancias que sean buenas para el futuro de este mundo”.
Los puntos de vista de Guardia sobre lo que es “bueno para el futuro” son eclécticos, al igual que los diversos impulsores que atraen a más inversores a adoptar la categoría de inversión “ambiental, social y de gobierno” o ESG, un segmento del mercado que a veces se llama sostenible, socialmente inversión responsable o de valores.
Guardia está preocupada por la contaminación y el medio ambiente, pero también es muy consciente de los problemas de privacidad. El padre de Kevin apoya este enfoque, pero “tenemos prioridades diferentes”, con los ojos de la Guardia mayor firmemente en los retornos, dijo Kevin a MarketWatch. La cuestión de las prioridades ha complicado durante mucho tiempo cómo se ve la inversión en ESG, con detractores que advierten que casi todo el potencial de ganancias se sacrifica casi siempre para hacer el bien y los proponentes dicen que eso no es más que un mito.
Kevin Guardia cree que las ganancias corporativas no son solo una consideración a corto plazo.
Kevin Guardia
Los profesionales inversores han esperado durante mucho tiempo que la dinámica de la familia Guardia se desarrolle en los mercados financieros a medida que una generación más joven llega a la edad de inversión. Se puede culpar a los Millennials y a la Generación Z por “matar” muchas tradiciones antiguas, pero también se considera que tienen mucho más corazón y conciencia sobre cómo sus dólares impactan en el mundo. Y inmediatamente después de dos conmociones en los mercados financieros, una por el colapso de los precios del petróleo.
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y el otro de la devastación económica causada por la pandemia de COVID-19: es un impulso que adquiere un peso adicional.
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“Tenemos muchas pruebas de que a esta próxima generación que se hará cargo del mundo le importa”, dijo Dave Nadig, director de inversiones y director de investigación de ETF Database. “Están haci endo preguntas más difíciles. La pregunta ahora es, ¿cuál es la forma correcta de expresar esas opiniones?
Entradas fuertes respaldan las promesas
Esa es una pregunta de alto riesgo, de casi $ 21 mil millones de hecho: la cantidad de dinero nuevo ingresado a fondos identificados como “sostenibles” en 2019. La cifra, rastreada por Morningstar, marcó un aumento de casi cuatro veces sobre el récord anterior del año calendario, establecido en 2018
A principios de 2020, incluso cuando COVID-19 devastó las inversiones principales
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La demanda global de ESG demostró ser resistente. En el primer trimestre de 2020, Morningstar descubrió que el universo global de fondos sostenibles recaudó entradas de $ 45.6 mil millones, en comparación con las salidas de $ 384.7 mil millones para el universo general de fondos.
Para muchos defensores de las inversiones de ESG, los datos de flujo son validación. Los estadounidenses no solo afirman estar interesados en inversiones sostenibles; están poniendo su dinero donde está su boca. Las encuestas de opinión prospectivas también son alentadoras para quienes apoyan este tema de inversión.
En su encuesta global de inversores de fondos negociados en bolsa de 2020, tomada antes de toda la fuerza de la pandemia, Brown Brothers Harriman descubrió que un estimado El 74% de los inversores globales planean aumentar su asignación de fondos negociados en bolsa ESG durante el próximo año. Casi uno de cada cinco inversores dijo que asignaría entre el 21% y el 50% de sus carteras a fondos ESG en cinco años. BBH, en su informe, concluyó que ESG “no parece ser una moda pasajera”.
Sin embargo, incluso con los flujos de entrada y el optimismo, ESG sigue siendo un paisaje lleno de desafíos para todas las edades, desde personas que lo hacen por su cuenta como Kevin Guardia en toda la cadena alimentaria hasta alguien como Larry Fink, jefe del administrador de activos de $ 7 billones BlackRock
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Fink anunció en enero el cambio consciente de su empresa sobre el clima y una predicción de que el cambio climático dará forma a todas las inversiones en las próximas décadas.
Fuera de la parte superior, las calificaciones de etiquetado ESG permanecen confusas; la intención del administrador de fondos no siempre es clara; y cómo se podrían aumentar los retornos, por ejemplo, con fondos que retienen a algunas empresas con responsabilidad social cuestionable en la mezcla, elude incluso a los inversores de mente más abierta.
¿Entregando como se anuncia?
Los valores son tan personales en la inversión como, por ejemplo, la religión o la educación. Guardia trata de invertir en compañías consideradas que apoyan a los manifestantes de Hong Kong en lugar del gobierno chino. Otro inversor puede priorizar la inversión en compañías con juntas directivas diversas que incorporan más mujeres y personas de color con la creencia de que guiarán las acciones de esa compañía en el futuro, incluso si su desempeño actual hace que otros inversores se rehúsen.
Existe una gran posibilidad de que si deposita parte de su dinero en un fondo comercializado como sostenible, se sorprenda y decepcione por la forma en que el administrador del fondo interpreta esas ideas. A su vez, esa gerente puede pensar que tiene una gran idea de “valores”, pero está limitada por costumbres arcaicas o inflexibles de la industria. Para empezar, hay un montón de profesionales apilados, por asesores financieros, diseñadores de productos de gestión de riqueza y los medios de comunicación, a quienes realmente no les importa lo que técnicamente significa “sostenible”, siempre que traiga más ojos, más dólares y, en última instancia, parte del pastel para ellos.
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El comisionado de la SEC, Hester Peirce, dijo a fines del año pasado cuando el regulador comenzó una revisión de las promesas socialmente responsables del sector de que “el primer problema es que ni siquiera sabemos qué significa ESG”, y agregó que “definir eso sería un primer paso importante antes tratando de desarrollar métricas “.
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Esta dinámica se mostró claramente en una reunión de fondos negociados en bolsa a principios de este año. Un profesional de la industria de fondos sugirió el fondo X-Trackers S&P 500 ESG
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debe considerarse “ETF del año”. Otro se burló porque se exhibía prominentemente entre las 20 principales participaciones del fondo es Exxon Mobil
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Una de las mayores preocupaciones mundiales de combustibles fósiles, señaló.
De hecho, menos de la mitad de los fondos, 91 de los 303 fondos sostenibles rastreados por Morningstar, están libres de combustibles fósiles o incluso “bajos en carbono” por folleto. En cuanto a la exposición al carbón térmico, 47 fondos no tienen ninguno, y otros 26 tienen una exposición inferior al 1%, pero 34 fondos sostenibles tienen una exposición al carbón térmico de entre el 3% y el 5% de los activos (el carbón térmico ocupa alrededor del 4% de los fondos más amplios). índices globales). Tres ETF de State Street usan la frase “Reservas de combustibles fósiles gratis” en sus nombres. Excluyen a las compañías que poseen “reservas probadas y probables de carbón, petróleo y / o gas natural utilizadas con fines energéticos”, pero que aún tienen una exposición general a los combustibles fósiles que varía del 4,3% al 7,4%.
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Los inversores a veces formulan su propia definición y cronograma, dependiendo de los problemas más amplios del mercado. En un artículo publicado recientemente por una publicación comercial de ETF, el aumento masivo de las entradas en el ETF iShares ESG MSCI U.S.A.se describió como una respuesta al “cráter de los precios del petróleo” a principios de 2020. Pero no hay nada especialmente “ESG” sobre la composición del fondo.
Las participaciones que conforman un fondo mutuo ESG o ETF pueden variar mucho, incluido el territorio pegajoso como las compañías de combustibles fósiles o las acciones tecnológicas con grandes huellas de carbono. Solo el 10% de los fondos de capital diversificados sostenibles excluyen todos los combustibles fósiles, dice Jon Hale, director de investigación de inversión sostenible en Morningstar.
Depende de tu definición …
La falta de estandarización en ESG se desarrolla de otras maneras. Después de varios años administrando un fondo de cobertura, Nancy Davis lanzó un ETF único en 2019. El ETF de tasa de interés cuadrática de volatilidad e inflación
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utiliza opciones para ayudar a administrar el riesgo de tasa de interés de los bonos del gobierno. Esos valores están inherentemente orientados al bien público, a la infraestructura de financiamiento, por ejemplo, de una manera que las corporaciones que buscan rentas no lo son, Davis ha argumentado al argumentar que ella también es una especie de inversionista de ESG.
También dijo que, como empresa propiedad de una mujer, su compañía marca más casillas de “gobierno” en la lista de reproducción de ESG que las corporaciones masivas detrás de fondos como X-Trackers S&P 500 ESG. El SPDR Índice de Diversidad de Género ETF
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tiene como una de las cinco principales tenencias
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Un niño del cartel de la mala gobernanza, dirían algunos, a raíz de su abuso ampliamente denunciado por parte de los clientes.
Pero Davis ha tenido problemas para asegurar para su fondo la etiqueta “ESG” que ayuda a comercializar estas preocupaciones masivas.
Ansiedad de rendimiento
Otra crítica muy usada de ESG es que el rendimiento se retrasa. Eso tiene una segunda mirada, dice Karen Wallace, directora de educación para inversores en Morningstar. La firma de investigación de fondos dice que su estudio de más de 56 índices seleccionados por ESG encuentra que el rendimiento en todo el rango de la encuesta revela rendimientos sin compromisos por la selección de valores para sentirse bien.
¿Por qué? Las compañías que se preocupan por las métricas de ESG también tienden a preocuparse por balances más saludables, ventajas competitivas más fuertes y menor volatilidad en general, lo que históricamente aumenta sus retornos a largo plazo, dijo Wallace.
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Según los datos de Morningstar, en los últimos cinco años, los fondos sostenibles han tenido buenos resultados tanto en los mercados ascendentes como descendentes en relación con sus pares convencionales. Cuando los mercados se mantuvieron estables (2015) o cayeron (2018), los rendimientos del 57% y 62% de los fondos sostenibles, respectivamente, los colocaron en la mitad superior de sus categorías. Cuando los mercados aumentaron en 2016, 2017 y 2019, los rendimientos del 55%, 54% y 67% para los fondos sostenibles se ubicaron en la mitad superior de sus categorías.
Una explicación parcial del rendimiento superior de los fondos de renta variable sostenibles sobre los tradicionales radica en que están infraponderadas las reservas de energía durante un período de bajo rendimiento significativo por parte de ese sector, como en 2019, incluso antes del cráter del precio del petróleo vinculado a COVID. Los fondos de renta variable diversificados y sostenibles de EE. UU. Tienen una ponderación de energía promedio de 1.9%, en comparación con 3.9% para el S&P 500
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“ESG es, en muchos sentidos, la nueva inversión activa”.
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Es importante destacar que los inversores también están obteniendo más oportunidades para carteras que “crean” lo bueno en lugar de solo poder evitar lo “malo”. En otras palabras, la inversión en ESG ha evolucionado en los últimos 20 años desde un enfoque en la exclusión de componentes considerados negativos (existencias de tabaco o armas) a un enfoque integrador de construir una cartera de ESG, tal vez agregar acciones solares o buscar una empresa con representación minoritaria en su tablero.
El enfoque de “evasión” de ESG, aún en uso por los gerentes que a menudo prometen una alineación con los valores religiosos, “excluyó a las compañías prominentes del universo de inversión por razones no financieras, lo que puede conducir a un bajo rendimiento”, dijo Wallace. El enfoque más nuevo, dijo, “inclina la cartera hacia compañías que son mejores en la gestión de problemas ESG y, por lo tanto, es menos probable que enfrenten riesgos financieros como multas, demandas y daños a la reputación”. En general, las acciones tecnológicas encuentran cada vez más su camino hacia las carteras ESG.
Con una selección más específica de acciones, “ESG es en muchos sentidos la nueva inversión activa”, coincidió Ethan Powell, un ex gerente de fondos de cobertura que fundó las Impact Shares sin fines de lucro, que ETF.com nombró más innovadoras en 2019. Eso incluye cómo un fondo se relaciona con las compañías que posee, aplica presión por poder y busca proporcionar un impacto medible más allá del rendimiento financiero.
Jackie Liu, copresidente del departamento corporativo global de la firma de abogados Morrison & Foerster de San Francisco, también cuestionó por qué existe un estigma de bajo rendimiento persistente, considerando que los inversores institucionales con rendimientos futuros a largo plazo están en juego por billones en tenencias: grandes fondos de pensiones, incluido CalPERS , entre ellos, han liderado la conversión a carteras sostenibles. Cualquier inversionista podría ver qué impulsa la toma de decisiones institucionales, dijo, que está formulado para estar mejor aislado contra demandas por cambio climático, aumento de los costos de seguros y otros riesgos futuros.
Otras formas de invertir tus valores
Aún así, la precaución abunda. Sería prudente que los inversores dejen de pensar en “Wall Street” como una industria de servicios y comiencen a considerarlo como otro vendedor de productos, aconseja Ric Edelman. Es su creencia de que “ESG” es una forma au courant de hacer que los productos de inversión sean lo suficientemente atractivos como para distinguirlos de las ofertas más baratas y comercializadas de Vanguard y BlackRock.
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‘[ESG] es un gran marketing, pero mucho chisporroteo, sin filete “.
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Edelman es el fundador de Edelman Financial Engines, la firma de asesoría financiera independiente más grande de los EE. UU. Y no es el único escéptico ESG de alto perfil. “Es un fraude completo”, dijo el capitalista de riesgo Chamath Palihapitiya dijo en CNBC en febrero. “Es un gran marketing, pero mucho chisporroteo, sin filete”.
Por su parte, Edelman tiene otras razones más matizadas para no dirigir a sus clientes a estrategias ESG: “Aplicar un filtro no económico a una decisión económica nunca es un buen enfoque”, dijo a MarketWatch. Y: “Mezclar la moral social con las inversiones puede ser tan peligroso como mezclar políticas e inversiones”.
Es la sugerencia de Edelman de que los inversores “impulsados moralmente” hagan contribuciones caritativas con los rendimientos que reciben de las estrategias de inversión tradicionales.
Otro enfoque cada vez más popular es, asimismo, un cambio radical del concepto tradicional de desinversión de los infractores, e insta a los inversores a luchar por el cambio porque tienen la piel en el juego. Suz Mac Cormac, socio corporativo de Morrison & Foerster, que preside sus prácticas de energía y emprendimiento social y de inversión de impacto, representa a los clientes que ven el mérito de “luchar desde adentro”.
“Puede cortarlos o puede participar”, dijo, invirtiendo y, por lo tanto, responsabilizando a las empresas de la acción ESG a través del activismo de los accionistas o empleados.
El gigante de fondos State Street Global Advisors, por ejemplo, este año puso en aviso a las compañías en las que invierte en nombre de los clientes, diciendo que tres de cada cuatro compañías no cumplen con los objetivos de ESG y estarán sujetas a una acción de voto por poder contra los miembros de la junta y otros pasos.
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Finalmente, existe otra estrategia que tiene sus raíces en el intento de expresar valores sociales a través de carteras, pero que probablemente superará pronto la inversión de todo tipo: “indexación directa”.
Natalie Truty, asesora de Wealthspire, con sede en Nueva York, es una veterana de lo que llama “la discusión basada en valores”. Una vez que comprende exactamente lo que quiere un cliente, a veces el mandato puede ser tan vago como “hacerme más sostenible”, Truty puede construir, en nombre del cliente, una cartera que refleje esos impulsos.
Truty describe la indexación directa de esta manera: “Es como si tomase un fondo indexado y lo desenvolviera”. Puede aplicar las “pantallas” del cliente, como evitar el tabaco o las armas, para reducir, por ejemplo, el S&P 500
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a la familia Smith 400.
Truty dijo que estará observando con interés para ver si los problemas socioeconómicos que afectaron a los mercados financieros en marzo y abril se filtrarán en las decisiones de los clientes. Cuando estalló la guerra mundial por el precio del petróleo, lo que muchos analistas creen que puede ser el ruido de la muerte por el dominio de los combustibles fósiles, Truty recibió varias llamadas de clientes que buscaban asegurarse de que no estaban expuestos al petróleo.
Dave Nadig, de la base de datos ETF, dice que los inversores más jóvenes ahora hacen preguntas más difíciles.
Dave Nadig
Por ahora, ese tipo de servicio de alto contacto, que incluye responder a todos esos inversores ESG cada vez más conectados, solo está disponible para clientes con activos suficientes para que valga la pena para la mayoría de los asesores. Pero al igual que cualquier tecnología revolucionaria, Dave Nadig de ETF Database llama a la indexación directa “los autos autónomos de la gestión de inversiones”, es probable que el software sea más económico y generalizado.
“Soy un caso atípico en esto, pero creo que en 10 años, los envoltorios como los ETF y los fondos mutuos van a parecer arcaicos”, dijo Nadig a MarketWatch. “Son excelentes para agrupar el dinero de las personas juntos. Pero en el momento en que tienes una opinión personal, los envoltorios apestan ”.