Con la economía de China obteniendo su mejor desempeño desde que golpeó la pandemia de coronavirus, una métrica se ha mantenido decididamente optimista.
La producción industrial alcanzó su punto máximo en 2020, superando la mayor parte de 2019. El consumo se recuperó y las exportaciones se dispararon, aumentando un 21 por ciento en noviembre. En el mismo mes, el índice de precios al consumidor del país volvió a caer en territorio negativo por primera vez en más de una década.
La tasa general de menos 0,5 por ciento fue impulsada principalmente por la carne de cerdo, una parte crucial de la canasta de bienes y servicios utilizada para determinar los niveles de precios. Los precios de la carne de cerdo aumentaron bruscamente el año pasado cuando la peste porcina africana arrasó con los rebaños de China, pero recientemente comenzó a disminuir, lo que llevó el crecimiento general de los precios a territorio negativo.
Pero incluso con los alimentos y la energía abandonados, la inflación subyacente de China se ha mantenido en el 0,5 por ciento durante los últimos cinco meses, el nivel más bajo desde 2010 y un misterio dado que China está experimentando el repunte más resistente del mundo de la pandemia de coronavirus.
La debilidad persistente de los precios chinos sugiere una demanda doméstica moderada y desafía al Banco Popular de China en su búsqueda de hacer frente a la recuperación en otras áreas de la economía, dijeron analistas.
“Con esta fortaleza de la actividad económica, debería haber más presión sobre los precios”, dijo Dariusz Kowalczyk, economista de Crédit Agricole, quien señaló que la industria está creciendo más rápido que antes de la pandemia.
Aunque las ventas minoristas han aumentado interanual desde agosto, un 5 por ciento el mes pasado, los datos de inflación moderada sugieren que los hogares tienen un apetito limitado por el gasto.
“Creemos que la baja inflación se debe no solo a los bajos precios de los alimentos y el petróleo, sino también al lado de la demanda”, dijo Jingyang Chen, economista de HSBC. Añadió que China “todavía se encuentra en medio de una batalla cuesta arriba por una recuperación total de la demanda interna”.
A diferencia de muchas economías occidentales, China ha tomado medidas limitadas para respaldar el gasto presupuestario y, en cambio, se ha centrado en medidas del lado de la oferta para impulsar su economía, combinadas con un enfoque riguroso de prevención de virus que ha reducido los casos reci entemente reportados.
“[The government] orquestamos y gestionamos una rápida recuperación de la producción industrial y, como resultado, tuvimos este exceso de oferta que no coincidía con la demanda, por lo que no es sorprendente que los precios tengan que ser bajos ”, dijo Kowalczyk.
Los datos de precios tienen algunas limitaciones. La interpretación es más difícil de lo habitual ya que el comportamiento de los hogares cambia durante la pandemia, especialmente en lo que respecta al carrito de la compra de bienes y servicios que consumen. Por ejemplo, el gasto en servicios como viajes y turismo ha aumentado recientemente, pero sigue deprimido en comparación con el año pasado.
Y no todos los precios son bajos.
El índice de precios al productor de China, que mide los precios en las fábricas, ha estado en territorio negativo todos los años desde febrero. Sin embargo, en noviembre aumentó mes a mes, lo que sugiere que la caída se está moderando gracias al crecimiento de las exportaciones, que depende del consumo en Occidente, donde el apoyo del gobierno ha sido más fuerte.
El mercado de valores de China se ha disparado este año y los precios de las viviendas nuevas se han disparado. Las preocupaciones sobre el apalancamiento ya han surgido en el sector inmobiliario, donde el gobierno ha tomado medidas para limitar el endeudamiento. Estos están teniendo un impacto gradualmente: en noviembre, los precios de las casas nuevas en las principales ciudades aumentaron un 4 por ciento interanual, la tasa más baja en casi cuatro años. La cifra del IPC de China no incluye directamente la compra de viviendas, pero incluye en parte los costos de alquiler.
Otro aspecto positivo es la mejora del mercado laboral de China, que podría ayudar a repuntar la inflación en los próximos meses. En noviembre, la tasa de desempleo cayó a los niveles anteriores a la pandemia de diciembre de 2019. Esto podría conducir a una recuperación de la confianza del consumidor y de los precios de consumo y de soporte.
Sin embargo, la Sra. Chen dijo que el crecimiento de los ingresos sigue siendo desigual: “Muchas personas solo se centran en el crecimiento medio de los ingresos disponibles en China, pero si nos fijamos en los trabajadores migrantes, [income] Todavía están rezagados en crecimiento. “
Los millones de trabajadores migrantes del país, que no se reflejan plenamente en los datos oficiales de desempleo, se vieron muy afectados por las restricciones de viaje y las medidas de bloqueo a principios de este año.
La inflación negativa ejerce presión sobre las empresas y los hogares al elevar las tasas de interés reales y amenazar con socavar la rentabilidad. Y aunque muchos anticipan que las subidas de tipos comenzarán el próximo año, algunos sugieren que el estancamiento de los precios podría presionar al PBoC para mantener los tipos o incluso recortarlos.
Haibin Zhu, economista jefe de China en JPMorgan, argumentó en un informe de diciembre que “la dinámica macro y de la inflación se dirigen en diferentes direcciones” y que se espera que el PBoC reduzca las tasas en 2021. Dice que los mercados financieros están “confiando demasiado en datos sólidos”.
Sin embargo, el banco central debería considerar cuidadosamente si flexibilizar la política monetaria en medio de una fuerte recuperación.
“Un recorte en las tasas de interés podría ser un mensaje engañoso de flexibilización de la política”, dijo Zhu. “Esto es algo que el PBoC no quiere tergiversar con el mercado”.
Cobertura adicional de Wang Xueqiao en Shanghai