El Banco de Inglaterra ve un mercado laboral ajustado como un desencadenante de tasas de interés más altas

Actualizaciones de tipos de interés del Reino Unido

El Banco de Inglaterra no esperaba cambiar tan rápidamente sus directrices de política monetaria para el coronavirus.

Durante el año pasado, anunció que ni siquiera consideraría endurecer la política monetaria “hasta que haya evidencia clara de que se están logrando avances significativos en la reducción de la capacidad disponible y el logro de la meta de inflación del 2 por ciento de manera sostenible”.

Después de que la inflación rompiera ese objetivo y alcanzara el 2,5 por ciento en junio y el Banco de Inglaterra ahora espera que suba al 4 por ciento a finales de este año y las señales de escasez de mano de obra en la economía, el comité decidió eliminar el permiso previsto.

Ninguno de los miembros del Comité de Política Monetaria ha estado listo para subir las tasas desde el mínimo histórico de 0.1 por ciento, pero el comité acordó nuevas pautas que establecen que si los datos económicos siguieron sus últimas proyecciones, “un leve endurecimiento de la política monetaria en el pronóstico período “probablemente será necesario para alcanzar de manera sostenible la meta de inflación en el mediano plazo”.

El cambio y la nueva orientación plantearon muchas preguntas legítimas sobre lo que el MPC significaba en la práctica, pero el gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, no estaba de humor para ser transparente cuando habló en una conferencia de prensa el jueves sobre la nueva postura del Comité.

Se negó a responder preguntas simples sobre la formación de opiniones en el comité y la definición de “modesto”, pero fue un poco más complaciente en su conferencia de prensa, lo que provocaría tasas de interés más altas.

Gráfico lineal de inflación del IPC (% de variación anual).  Las proyecciones reales y del BoE muestran que el BoE ahora espera que la inflación del Reino Unido alcance el cuatro por ciento este año.

Los dos primeros “juicios clave” que el MPC consideraría antes de cambiar de política era su opinión de que gran parte del próximo aumento de la inflación se revertiría automáticamente durante el próximo año y que a medida que la pandemia disminuyese, habría una recuperación continua. Bailey creía que la opinión del comité era correcta. Se trataba de un tercer juicio sobre el mercado laboral, que subrayó que muy probablemente se convertiría en el detonante de tasas de interés más altas en los próximos meses antes de lo esperado.

La perspectiva del empleo ya ha cambiado mucho más rápido de lo esperado, ya que muchos empleadores ahora luchan por contratar nuevos empleados, a pesar de que tanto el desempleo como la inactividad están muy por encima de los niveles prepandémicos.

“El desafío de evitar un fuerte aumento del desempleo ha sido reemplazado por garantizar un flujo de trabajadores hacia los empleos”, dijo Bailey en la conferencia de prensa, y agregó que el comité monitoreará de cerca la evolución del mercado laboral, en particular sobre el desempleo y las medidas de alivio más amplias en la economía. y las presiones salariales subyacentes.

El Banco de Inglaterra ahora asume que el desempleo, que se situó en 4.8 por ciento a fines de mayo, ha alcanzado su punto máximo y caerá de manera constante a 4.4 por ciento en un año y a 4.2 por ciento a partir de 2023.

El banco estima que el crecimiento salarial subyacente casi ha vuelto a los niveles anteriores a la pandemia. Esto es mucho más fuerte de lo esperado dado el gran número de trabajadores que todavía están al margen: hay 250.000 desempleados más que antes de la pandemia, 750.000 más se consideran inactivos y 2 millones todavía están, al menos parcialmente, de licencia a fines de junio.

Sin embargo, lo que es peor desde una perspectiva inflacionaria es que el Banco de Inglaterra ha encontrado evidencia de “fricción” en el mercado laboral, particularmente las dificultades que los empleadores reportan en la contratación.

Por ahora, el MPC cree que estos problemas son temporales y “probablemente se resolverán” con la crisis de contratación, en gran parte debido a la velocidad a la que sectores enteros están reabriendo. Otro factor que contribuye a la escasez, la aparente renuencia de los trabajadores existentes a encontrar nuevos puestos de trabajo, en cualquier caso frenaría en lugar de estimular el crecimiento de los salarios.

Las empresas informan dificultades de contratación

Sin embargo, el MPC advirtió que si se determinaba que la escasez de mano de obra era mayor y más persistente de lo esperado, si la fuerza laboral estaba en el lugar equivocado o poseía las habilidades inadecuadas para los trabajos disponibles, o si los jóvenes habían abandonado el mercado laboral para estudiar. , se mantuvo en formación durante unos años, lo que debería aumentar los salarios, hacer que la inflación sea más obstinada y el BoE elevar las tasas de interés.

Cuando llega el momento de endurecer la política monetaria, el Banco de Inglaterra también revisó el jueves su pronóstico de cómo encarecerá los préstamos para los hogares, las empresas y el gobierno.

Hasta el jueves, la política declarada del Banco de Inglaterra era no cambiar los fondos creados y los activos comprados bajo su programa de flexibilización cuantitativa hasta que las tasas de interés alcancen el 1,5 por ciento.

A partir de una tasa de interés del 0,5 por ciento, ya no reinvertirá las ganancias de los bonos gubernamentales vencidos y reembolsados.

Bailey dijo que esta nueva política de ajuste cuantitativo no pretende reemplazar las tasas de interés más altas, sino más bien proporcionar un camino “predecible y gradual” para revertir la flexibilización cuantitativa. Se espera que alrededor de £ 70 mil millones de las £ 875 mil millones de tenencias de oro del BoE vencen en 2022 y 2023, y otras £ 130 mil millones en 2023 y 2024, agregó.

Una vez que las tasas subieran al 1 por ciento, el MPC dijo que consideraría vender activamente sus activos, pero solo si las condiciones económicas lo justificaban y la venta “no interrumpiría el funcionamiento de los mercados financieros”.

En ambas políticas, el Banco de Inglaterra insistió en no hacer promesas y solo cambiar las políticas si es necesario para mantener la inflación bajo control. Esto continuaría con la estrategia de esperar y ver que se viene practicando desde el inicio de la crisis del coronavirus.

Pero como dijo Ruth Gregory, economista senior del Reino Unido en Capital Economics, “cuando hablamos de los mecanismos de endurecimiento de la política, es otra señal de que el endurecimiento se acerca”.

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