Después de cuatro días consecutivos de caídas del mercado, sin forma de saber cuánto tiempo el coronavirus sofocará la economía mundial, los inversores están pensando comprensiblemente en la seguridad. Pero la idea de que las acciones de las grandes empresas de consumo básico son las jugadas más seguras es fácil de entender.
“Las valoraciones sobre cualquier cosa de 'bajo riesgo' son realmente estratosféricas, y eso crea riesgo”, según Charles Lemonides, fundador, director de inversiones y gerente de cartera de ValueWorks LLC, una firma de administración de inversiones con $ 197 millones en activos bajo administración y Con sede en Nueva York.
El riesgo de “bajo riesgo”
Durante una entrevista el 25 de febrero, Lemonides nombró a Clorox
CLX -0,24%,
Iglesia y Dwight
CHD + 0.25%
y Procter & Gamble
PG, -0,34%
como ejemplos de venerables empresas de consumo básico con altas valoraciones de acciones.
Como muestra esta tabla, las valoraciones de precio a ganancias se han extendido durante el año pasado. Antes del declive de cuatro días que comenzó el 20 de febrero, el S&P 500
SPX + 0.25%
La valoración directa de P / E estaba en su nivel más alto desde mayo de 2002.
| Empresa | Corazón | Relación de avance P / E | Relación P / E de avance – hace un año | Rentabilidad total: 1 año hasta el 25 de febrero |
| Clorox Co. |
CLX -0,24% |
26,7 | 24,4 | 9% |
| Church & Dwight Co. |
CHD + 0.25% |
27,9 | 26,5 | dieciséis% |
| Procter & Gamble Co. |
PG, -0,34% |
23,7 | 21,6 | 25% |
| S&P 500 |
SPX + 0.25% |
17,6 | 16,5 | 14% |
| Fuente: FactSet | ||||
Lemonides dijo que si un inversor está comenzando con estas altas valoraciones, “si todo sale bien, es posible que no pierda dinero en un año y medio, pero si algo sale mal … puede llegar a 20 veces las ganancias de 25, y eso es un gran descenso “.
Las cosas que pueden salir mal incluyen “un hipo en las ganancias”, el aumento de los costos o las limitaciones de capacidad, dijo.
No sé qué hacer con respecto al [coronavirus] como inversor, excepto para mantener valores que saldrán bien independientemente de lo que suceda.
Lemonides resumió dos riesgos para las costosas acciones de consumo básico:
• Las ganancias disminuyen debido a un problema específico. Kraft Heinz
KHC -1,30%
Es un excelente, aunque extremo, ejemplo. La acción disminuyó de manera constante desde junio de 2017 hasta mayo de 2019 a medida que la compañía tuvo problemas para adaptarse a los gustos cambiantes de los consumidor es. La acción ahora cotiza por 11.4 veces las estimaciones de ganancias por consenso entre los analistas encuestados por FactSet, luego de negociar por un P / E adelantado de hasta 27.8 en abril de 2015.
• Las ganancias se vuelven desiguales. “Puede pasar de un flujo de ganancias percibido muy estable a un flujo más desigual, y el múltiplo va de 25 a 16 o 13. Por lo tanto, tratar de encontrar seguridad en esos nombres es una estrategia muy arriesgada”, dijo Lemonides.
El fondo de cobertura ValueWorks administrado por Lemonides tiene una posición corta en Church & Dwight. Lemonides dijo que previamente había puesto en corto a Clorox cuando se negoció por 29 veces las ganancias a futuro, y cubrió el puesto en 22 veces las ganancias.
Coronavirus, otras incógnitas y mejor defensa
Lemonides calificó al coronavirus como un “comodín tremendo” para los inversores. Es fácil señalar que la gripe infecta a millones de personas cada año. Los Centros para el Control y Prevención de Enfermedades estimar solo en los EE. UU., la gripe ha provocado entre 9 y 45 millones de enfermedades y entre 12,000 y 61,000 muertes anualy desde 2010.
No para aclarar la tragedia del coronavirus, pero esos números de gripe eclipsan la infección por coronavirus y los recuentos de muertes que están causando tanta interrupción en este momento. Pero la rápida propagación del virus y las medidas resultantes que se han tomado han causado una disminución en la producción, especialmente en China. Simplemente no sabemos cuánto tiempo continuará esto o cuán dramáticamente afectará a compañías particulares.
ValueWorks LLC
“No sé qué hacer al respecto como inversionista, excepto para mantener valores que saldrán bien independientemente de lo que ocurra”, dijo Lemonides. Citó acciones que cree que están preparadas para obtener buenos rendimientos en los próximos dos años por diferentes razones:
| Empresa | Corazón | Relación de avance P / E | Relación P / E de avance – hace un año | Rentabilidad total: 1 año hasta el 25 de febrero |
| Goldman Sachs Group Inc. |
GS, -0,49% |
8.8 | 9.5 | 40% |
| Apple Inc. |
AAPL + 1.21% |
20,6 | 15,9 | 89% |
| American Express Co. |
AXP -0,93% |
13,4 | 13,8 | 33% |
| United Natural Foods Inc. |
UNFI, -1,75% |
5.6 | 9,9 | -17% |
| Fuente: FactSet | ||||
Goldman
Goldman Sachs
GS, -0,49%
cotiza a valor contable tangible, según FactSet, que es bajo para un banco rentable durante un período de crecimiento económico. Lemonides espera que Goldman logre retornos “consistentes” del capital del 10% al 15%. “Están haciendo un 12% en este momento”, dijo, y agregó que debido al bajo P / E, “se puede ver fácilmente una expansión del 50% solo en múltiplos y expansión al valor en libros”. E incluso si eso no sucede, espera un crecimiento anual de las ganancias del 15%. “Entonces, si su múltiplo permanece igual … tiene una tasa de rendimiento del 15%”, dijo.
manzana
De Apple
AAPL + 1.21%
El avance P / E ha aumentado enormemente durante el año pasado, ya que el precio de las acciones casi se ha duplicado. Cerró a $ 288.08 el 25 de febrero. Lemonides dijo que a pesar de la expansión múltiple, todavía le gusta Apple a este nivel de precios porque espera que sus ganancias aumenten entre 20% y 30% en los próximos 18 meses. “Su lealtad a la marca es como la de nadie más. Su trayectoria de crecimiento es extraordinaria en 5G ”, dijo.
Lemonides reconoció que Apple podría enfrentar una severa interrupción en su cadena de suministro porque el ensamblaje final de iPhones se lleva a cabo en fábricas en China operadas por Foxconn Technology.
2354, -0,50%
FXCOF, + 0.00%.
“El desafío puede ser realmente dramático” en los próximos 12 meses, dijo.
“Tienes que mantenerlo [al precio actual de Apple] con la vista puesta en que puede bajar a $ 190. Luego compras más o te quedas con tu inversión y miras hacia el horizonte ”, dijo.
American Express
A Lemonides le gusta American Express
AXP -0,93%
debido a su valoración relativamente baja y porque ha resistido la tormenta después de perder su contrato exclusivo con Costco
COSTO, + 0,85%
en 2016. El rendimiento de AXP sobre el capital común ha promediado 30.91% en los últimos cuatro trimestres, según FactSet.
Por lo tanto, Lemonides está satisfecho con American Express como una jugada de valor, pero está fascinado por el potencial de la empresa para ingresar al mercado de financiamiento de consumo de China.
La pregunta obvia aquí: ¿Por qué el gobierno de China querría renunciar a su capacidad de monitorear casi todas las transacciones electrónicas en el país realizadas a través de Alibaba?
BABA + 2.22%
Alipay y servicios similares?
“Debido a un acuerdo de libre comercio”, dijo, y agregó que si China no abre el segundo mercado de consumo más grande del mundo a las compañías de servicios financieros occidentales, “entonces el conflicto comercial no desaparecerá”.
“Habrá una gran demanda de estos servicios y de una tarjeta American Express si el gobierno chino lo permite”, dijo.
Si China se abre a American Express, Lemonides espera que las ganancias de la compañía aumenten un 30% en dos años, con “una expansión múltiple ya que esas compañías se revalúan en 20 veces las ganancias”.
Si China no se abre, Lemonides ve un riesgo a la baja del 10% al 20% para American Express, mucho menos que para las acciones de consumo básico mencionadas anteriormente.
Alimentos naturales unidos
Esta es una jugada de recuperación a largo plazo: aquí hay un gráfico que muestra siete años de acción del precio para United Natural Foods
UNFI, -1,75%
hasta el 25 de febrero:
La acción fue aplastada después de que United Natural Foods anunciara en julio de 2018 que adquiriría Supervalu, un distribuidor de alimentos más grande. Ese acuerdo se completó en noviembre de 2018.
“Los inversores odian la adquisición porque la distribución convencional es un negocio despiadado de bajo margen”, dijo. Antes de la adquisición, “United Natural Food se trataba de ofrecer mejores opciones a los consumidores, ofrecer mejores opciones de alimentos”.
De acuerdo con Lemonides, United Natural Foods no solo hizo algo inesperado para un distribuidor de alimentos orgánicos en rápido crecimiento, sino que también tuvo dificultades para integrar la adquisición. La compañía tenía $ 2,82 mil millones en deuda a largo plazo al 31 de diciembre, y su valor de mercado era de $ 368 millones al cierre del 25 de febrero.
Lemonides estima que el “valor de franquicia” de la compañía es de $ 3 mil millones. Con aproximadamente $ 600 millones en flujo de efectivo anual, United Natural Foods puede cubrir fácilmente los pagos de intereses y reducir la deuda, dijo. Él cree que la gerencia puede devolver a la compañía para reanudar su crecimiento orgánico.
Con su estimación de que la compañía puede “fácilmente” aumentar sus ganancias anuales a $ 2 por acción dentro de los próximos dos años, Lemonides dijo que la acción podría aumentar a una valoración de 20 veces las ganancias a futuro, lo que respaldaría un precio de $ 40. El precio de cierre el 25 de febrero fue de $ 6.87.
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