Howard Marks no está esperando un fondo mientras el mercado de valores intenta recuperarse de una brutal venta inspirada en el coronavirus que tocó fondo el 23 de marzo.
Ha habido un debate casi interminable en Wall Street sobre cuándo y si las acciones volverán a evaluar ese nadir de fines de marzo en medio de lo incognoscible que es la duración y el impacto económico general de la pandemia.
Sin embargo, al menos se sabe una cosa, en lo que respecta a Marks. En un memo reciente
DJIA
, que cayó tan bajo como 18,974.10 hace aproximadamente dos semanas, el índice S&P 500
SPX
que se hundió a 2,281.64, y el índice compuesto Nasdaq
COMP,
que tocó un mínimo de 6,897.84, se deslizará por debajo de esos nadires recientes.
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Citando investigaciones mensuales de Gavekal para abril, el inversionista multimillonario y copresidente de Oaktree Capital Management dijo que la historia que se remonta a la década de 1950 sugiere que una nueva prueba es casi segura:
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… los mercados rara vez se despejan después de una caída masiva. En 15 mercados bajistas desde 1950, solo uno no vio el nivel bajo principal inicial probado en tres meses … En todos los demás casos, el fondo ha sido probado una o dos veces. Dado que el flujo de noticias en esta crisis probablemente empeorará antes de que mejore, parece probable que se repita. |
Dicho esto, Marks, reiterando algunas de las llamadas de sus memorandos anteriores en marzo, dijo que los inversores deben centrarse en comprar activos que consideran intrínsecamente valiosos a precios que creen que se traducen en descuentos basados en alguna métrica.
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‘Entonces, creo que esperar al final es una locura. ¿Cuál debería ser, entonces, el criterio del inversor? La respuesta es simple: si algo es barato, basado en la relación entre el precio y el valor intrínseco, debe comprar, y si se abarata aún más, debería comprar más “.
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Sin duda, para muchos toros se ha vuelto decididamente más difícil aprovechar las oportunidades de valor ahora, en medio de los mercados que se han visto afectados durante las últimas semanas.
La relación precio-ganancias en el próximo año, una medida de valor popular, para el S&P 500 fue de alrededor de 16.50, con el promedio de cinco años en 16,7, basado en datos de FactSet. Y la relación Shiller PE, popularizado por el profesor de finanzas de Yale Robert Shiller, tenía 25,10 años. Eso representa el nivel más bajo desde 2016, pero aún más alto que el promedio medio de 16.19.
Sin embargo, el punto de Marks puede ser menos sobre valoraciones y más sobre convicción.
“No es fácil comprar cuando las noticias son terribles, los precios están colapsando y es imposible tener una idea de dónde está el fondo”, escribió. “Pero hacerlo debería ser la mayor aspiración del inversor”.
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