Puede ser tentador pensar que gigantes petroleros como Exxon Mobil Corp. se lanzarán en picado y recogerán a los productores de crudo más pequeños en las gangas, dada la deuda en una amplia franja de compañías de energía más débiles que ahora cotizan a precios de liquidación.
Pero una ola de adquisiciones no será tan fácil de lograr, ya que los bajos precios del crudo dejan incluso a los incondicionales de la energía del sector sin una imagen clara del valor de su propio producto. También hay inquietud acerca de cuándo y cuánto crudo se necesitará una vez que la amenaza de coronavirus disminuya.
“Hay muchas incertidumbres, pero quizás la mayor de ellas sea el precio del petróleo”, dijo Bryant Dieffenbacher, analista de crédito de alto rendimiento de Franklin Templeton, quien espera que cualquier objetivo potencial de fusión y adquisición sea “único”. e impulsado por circunstancias únicas, en lugar de una tendencia generalizada de la industria “.
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Actualmente, todo es una imagen nebulosa de oferta y demanda. “Todos en el mercado están prestando atención a eso e intentando tener una mejor idea de hacia dónde se recuperará la demanda y qué tan rápido se recupera”, dijo a MarketWatch.
Después de un colapso histórico en los precios la semana pasada, los futuros del petróleo cayeron otro 25% el lunes, destacando los problemas de exceso de oferta y la disminución del almacenamiento en el complejo energético como June West Texas Intermediate Crude
CLM20
se estableció por debajo de $ 13.00 por barril en la Bolsa Mercantil de Nueva York.
Sin embargo, incluso si los precios del petróleo encuentran cierta estabilidad y la economía de EE. UU. Se abre nuevamente más temprano que tarde, hay otras variables a considerar que hacen que sea problemático agrupar a todos los productores de esquisto en conflicto.
Cada perforadora de parches de esquisto, como en el sector inmobiliario, tiene sus propios términos para arrendamientos de tierras, un factor importante en la economía final de cada pozo. Luego está la proximidad de sus pozos, con activos remotos que hacen que sea más difícil defender las “sinergias” de fusiones y adquisiciones.
“Si no vimos esas ofertas en 2015 y 2016, no sé si las veremos ahora”, dijo Christian Hoffmann, gerente de cartera de Thornburg Investment Management, en una entrevista.
Las compañías petroleras más grandes, en el pasado, han tratado de comprar otros productores de esquisto bituminoso para expandir la producción sin tener que hacer la costosa e incierta tarea de perforar crudo. Exxon
XOM
La compra llamativa del gigante del fracking XTO Energy hace más de una década fue motivada por esta línea de pensamiento.
Las acciones de Exxon cayeron a un mínimo de casi 13 años de $ 31.45 en lo peor de la venta masiva inducida por el coronavirus del mes pasado, en medio de las crecientes tasas de infecciones que obligaron a cierres a nivel nacional para frenar la propagación de la pandemia. Sus acciones terminaron el lunes con un alza del 0,5%, repuntando con índices de referencia de acciones más amplios de EE. UU., Incluido el Dow Jones Industrial Average
DJIA
que reservó un 1.5% de ganancia. Aunque, las acciones de Exxon todavía cerraron 37% más bajo en el año hasta la fecha.
Se espera que los impagos de la deuda de alto rendimiento alcancen el 21% en los próximos dos años, con algunas compañías de esquisto con bonos de mejor rendimiento que todavía cotizan a rendimientos elevados.
Corporación Occidental del Petróleo
OXY
Un productor de esquisto bituminoso de la Cuenca Permiana, vio su comercio de bonos 2020 más activo con un rendimiento promedio del 11% el lunes, según la plataforma de negociación de bonos MarketAxess, frente a un promedio o alrededor del 8,5% para el mercado más amplio de bonos de alto rendimiento de los EE. UU.
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Mientras tanto, los inversores han estado pidiendo la consolidación de la industria del petróleo crudo para que los productores se mantengan a flote si el crudo continúa cotizando por debajo de los 50 dólares por barril.
Sin embargo, un exceso de oferta en todo el mundo significa que expandir la producción es la menor preocupación incluso para las compañías petroleras con finanzas sólidas.
La Administración de Información de Energía de EE. UU. Informó el miércoles pasado que los inventarios de crudo de EE. UU. Aumentaron 15 millones de barriles para la semana que terminó el 17 de abril a 518.6 millones de barriles. Eso marcó un 13 ° ascenso semanal consecutivo y siguió a un aumento semanal récord de 19.2 millones de barriles una semana antes.
Los analistas de Goldman Sachs señalan que los mercados de deuda corporativa de EE. UU. Se han visto afectados por caídas recientes y agudas, pero aún se mantuvieron bastante bien esta semana cuando los futuros del petróleo colapsaron.
Este gráfico rastrea los retornos excesivos acumulativos (negativos) para las compañías de energía de grado de inversión y de alto rendimiento desde enero.
Caída de la deuda de la compañía energética estadounidense
Pero el equipo de Goldman cree que los inversores en bonos pueden estar pasando por alto un riesgo clave de las compañías energéticas estadounidenses de grado de inversión, es decir, que utilizan la cobertura de petróleo con menos frecuencia que sus contrapartes de alto rendimiento.
“Como resultado, los precios bajos y prolongados del petróleo representan un riesgo”, escribió el equipo de Goldman dirigido por Lotfi Karoui en una nota semanal para el cliente.
Como ejemplo, señalaron el enero de 2021
CLG21,
El lunes, el contrato se negoció cerca de $ 29.37 o aún por debajo de los niveles de $ 54 por barril de mediados de febrero que ya se consideraban una amenaza para la viabilidad de algunos jugadores más débiles.
Además, comprar compañías petroleras en dificultades puede ser una propuesta costosa, incluso si las acciones se ven baratas, principalmente porque un comprador interesado tendría que llegar a un acuerdo con los tenedores de bonos de la compañía y comprarlos.
En el caso de una bancarrota, los acreedores también tienen más voz en lo que le sucede a una empresa que los inversores de capital.
“Para la energía, las fusiones y adquisiciones probablemente no sean la primera prioridad”, dijo a MarketWatch Lale Topcuoglu, gerente senior de fondos de J O Hambro Capital Management.
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