Jackson Hole puede ser virtual, pero las preocupaciones de los inversores siguen siendo reales

Actualizaciones de la Reserva Federal

Los inversores han estado muy preocupados durante todo el año o más. ¿Y si la Fed hace algo estúpido?

Dado que la Reserva Federal es una organización sublime repleta de personas que saben lo que están haciendo, ¿qué pasa si nunca llega tan lejos, pero alguien accidentalmente dice algo estúpido?

El jamboree anual de banqueros centrales en Jackson Hole, Wyoming, este fin de semana (piense en Davos sin los políticos o seguidores) probablemente siempre ha sido una oportunidad para que cualquier banquero diga algo que sea inconveniente de interpretar.

El evento virtual de este año le ofreció al presidente de la Fed, Jay Powell, la oportunidad de dar una gran pista de que podría simplemente apagar el burbujeante estímulo monetario.

La “estupidez” está, por supuesto, en el oído del espectador. Las personas sensatas pueden discutir los pros y los contras de los recortes agresivos de tasas y los estímulos monetarios sobredimensionados, y si mejoran o empeoran las cosas.

Incluso los banqueros, que generalmente no son las criaturas más acogedoras, reconocen que la generosidad benevolente del banco central podría exacerbar las desigualdades económicas al impulsar los activos ricos.

Pero los administradores de fondos encargados de administrar el dinero de otras personas saben que si la Reserva Federal, el banco central del mundo, además del nombre, hiciera uso de la ayuda monetaria que ha brindado desde que estalló la pandemia el año pasado, este sería el mercado de bonos. Este cambio sin duda tendría un impacto en otros activos. Parece una idea tonta, al menos para los gestores de carteras.

El recuerdo de la conmoción del “taper rabieta” cuando el ex presidente de la Fed, Ben Bernanke, señaló un retiro inesperado del apoyo en 2013, sigue vivo. En particular, pocos inversores afirman que una flexibilización excesiva es un error. El tirón y las palizas en los mercados de valores, por otro lado, se conocen como un “error político” en los círculos del mentiroso.

La expectativa por el discurso de Powell fue grande. Claro, en los días de perros de agosto, mientras que la mayoría de la gente cuerda en el hemisferio norte está de vacaciones y no se aferra a las terminales financieras, los volúmenes de comercio son bajos de todos modos. Al menos para las acciones estadounidenses y europeas, estaban muy por debajo de la media.

Es cierto que los principales barómetros de la renta variable de EE. UU. Como el S&P 500 y el Nasdaq han alcanzado máximos históricos este año. Aun así, Jackson Hole se había elevado por encima del mercado durante meses. Fue un obstáculo que tuvieron que superar aquellos que temían una política más estricta.

El gran día finalmente llegó el viernes. Powell, al igual que los demás participantes, habló desde la distancia. Este evento se puso en línea solo unos días antes de que comenzara. Eso hizo lo suficiente para amortiguar las expectativas de un cambio radical de política. Se pensó que si la amenaza delta podía forzar un evento como este en línea, entonces esa preocupación alentaría cierta cautela de la Fed al subir las tasas de interés.

Al final, Powell optó por una ruta segura, a pesar de que otros funcionarios de la Fed cantaron los méritos de una retirada relativamente rápida de los incentivos. Pintó una imagen de una economía en recuperación y dio un fuerte indicio de que la Fed podría comenzar a retirar su estímulo este año. Pero también habló diplomáticamente sobre los peligros de actuar demasiado pronto.

Reaccionar rápidamente “puede hacer más daño que bien”, dijo. “La medida de política inadecuada ralentiza innecesariamente las actitudes y otras actividades económicas, y empuja la inflación por debajo de lo deseado. Ahora que el mercado laboral todavía se encuentra en una depresión significativa y la pandemia continúa, tal error podría ser particularmente dañino ”. No es de extrañar que los precios de las acciones estadounidenses subieran como resultado.

Añadió enigmáticamente: “No hay sustituto para un enfoque cuidadoso en los datos entrantes y el riesgo en evolución”.

¿Dónde está eso para nosotros? Probablemente donde estábamos antes de que Powell hablara. Con esta sensación de inseguridad, de hacerlo solo, los inversores han aprendido a vivir, unos con más vacilaciones que otros.

Dada la naturaleza sesgada de los datos económicos, la inflación y todo lo demás desde el impacto de los primeros cierres pandémicos, los funcionarios de la Fed han aprendido a ser humildes, dice Salman Ahmed, jefe global de asignación de activos macro y estratégicos de Fidelity International.

“La industria de la inversión tiene cientos de economistas analizando datos, pero en última instancia, cuando la Fed hace una narrativa, el mercado se lo toma en serio”, dice. “Pero ahora la Fed está diciendo efectivamente: ‘Estamos en el mismo campo que usted, observando los datos. No tenemos nada especial ‘”.

Esto dejará a los mercados a los caprichos de los altibajos del mercado de bonos durante algún tiempo y posiblemente años, dice Ahmed. “En un momento a principios de este año [bonds were falling and] todo era “la inflación viene y lo destruirá todo”. Dos semanas después, todo el mundo hablaba de deflación. Todavía no hay una historia de anclaje “.

Los funcionarios continuarán contradiciéndose entre sí, generalmente de manera cortés, pero a veces con más púas. Las publicaciones de datos seguirán hablando de menos incentivos un día y más incentivos al día siguiente. Powell no alimentó al mercado con cuchara el viernes, ni la Fed lo volverá a alimentar durante algún tiempo.

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