FRANCFORT – La unión monetaria de Europa está dejando pasar la que podría ser su última oportunidad para abordar su defecto fatal.
Los ministros de finanzas de la eurozona rechazaron el martes las sugerencias de que la pandemia del coronavirus podría ser el catalizador de los instrumentos de deuda conjunta, lo que sería la declaración definitiva de que sus miembros se apoyarán mutuamente en cualquier situación.
En cambio, los ministros del Eurogrupo dejaron en claro que cualquier cosa que los gobiernos nacionales tengan que gastar para vencer al virus, en última instancia, será para que ellos paguen.
Mário Centeno, presidente del grupo, dijo después de la reunión de que el Mecanismo Europeo de Estabilidad sería la primera línea de defensa del sindicato para un país con problemas de liquidez.
Eso es importante porque los préstamos de emergencia de € 400 mil millones de ESM siguen siendo responsabilidad del país que los toma, asegurando a los alemanes, holandeses, finlandeses y otros que sus ahorros no irán a apoyar supuestamente despilfarrar a los europeos del sur.
"Dadas las graves repercusiones económicas y fiscales del brote de coronavirus, los inversores han vuelto a cuestionar la sostenibilidad de la deuda pública en el sur de Europa" – Analista de Goldman Sachs, Alain Durré
Con la responsabilidad conjunta prohibida por la ley de la UE, los inversores deben asumir el riesgo de que, por ejemplo, Italia no pueda mantener los pagos de su deuda de 2.5 billones de euros, al menos mientras usa el euro y no puede simplemente pagar lira.
"Dadas las graves repercusiones económicas y fiscales del brote de coronavirus, los inversores han vuelto a cuestionar la sostenibilidad de la deuda pública en el sur de Europa", dijo el lunes el analista de Goldman Sachs, Alain Durré, en una nota a los clientes.
Por ahora, el Banco Central Europeo ha cubierto algunas de estas preocupaciones con su último cobertor de comodidad monetaria: el Programa de compra de emergencia pandémica de 750 mil millones de euros presentado la semana pasada. Más grande que cualquier programa lanzado durante la última crisis del euro, es más que suficiente para mantener los costos de los préstamos soberanos a niveles aceptables en el corto plazo, especialmente porque el BCE se dio la libertad de renunciar a sus límites habituales en las compras de cualquier país, permitiendo para comprar desproporcionadamente más deuda italiana.
La medida del BCE reforzó la confianza en la deuda del gobierno italiano. En una etapa la semana pasada, los bonos a 10 años de Roma se negociaban con una tasa de interés de más de 3 puntos porcentuales por encima de su contraparte alemana, un diferencial de más de 300 puntos básicos, en la jerga del mercado. Desde entonces, el nivel ha caído por debajo de los 200 puntos básicos.
Si bien eso deja a Italia pagando una tasa de interés de 2 puntos porcentuales más alta que Alemania, la mayoría de los economistas lo consideran sostenible.
Bonos conjuntos
Aún así, la diferencia en los costos de los préstamos persistirá mientras un instrumento de deuda compartida, junto con otros elementos de una unión fiscal que acompañe al euro, esté fuera de la mesa.
Nueve primeros ministros de la UE, incluidos los de Italia, Francia y España, pidieron el miércoles un vínculo de este tipo para recaudar dinero para luchar contra las consecuencias económicas. Empujaron la idea en una carta antes de una reunión cumbre de videoconferencia el jueves.
Los escépticos del norte todavía están alineados contra la noción. Después de los ruidos inicialmente no comprometidos de la canciller Angela Merkel, dijo el ministro de Economía alemán, Peter Altmaier. Handelsblatt Esta semana, hablar de "bonos corona" fue "un debate fantasma".
Un bono corona vendría con una garantía de todos los países miembros. Eso pondría el poder de fuego financiero de Alemania y los Países Bajos detrás de un crédito que podría usarse principalmente para apoyar a otras economías más débiles.
Es Italia, el epicentro mundial de la pandemia durante las últimas tres semanas, donde las restricciones fiscales son más duras.
"Esta es una situación extraordinaria que requiere medidas extraordinarias" – Panicos Demetriades, ex gobernador del Banco Central de Chipre
Si bien Alemania describió medidas de apoyo por un total de más de 1 billón de euros para su propia economía a principios de esta semana, incluido un enorme déficit presupuestario de 156 mil millones de euros, Italia, con escasez de efectivo, tuvo que limitarse a un paquete de medidas de 25 mil millones de euros para detener la crisis, incapaz gastar más por miedo a la falta de apoyo al norte de los Alpes.
Soluciones nacionales
En un nuevo golpe a las esperanzas de una acción conjunta, Italia fue rechazada por los ministros de finanzas el martes por la idea de que el fondo de emergencia del MEDE abra una línea de crédito a todos los países. Eso evitaría a Roma el estigma de solicitar ayuda, una señal de debilidad que podría asustar a los inversores en bonos.
Líder de ESM Klaus Regling dijo después de la reunión que sería para cada país solicitar préstamos como mejor les parezca.
En general, la negativa a dar el salto con los bonos corona representa una oportunidad perdida, dijo Panicos Demetriades, ex gobernador del Banco Central de Chipre y ahora profesor de la Universidad de Leicester.
"Esta es una situación extraordinaria que requiere medidas extraordinarias", dijo Demetriades a POLITICO, aunque agregó que un préstamo de ESM para Italia "puede tener sentido".
Sin embargo, otros señalan que la urgencia de una crisis de salud que atraviese las fronteras hará que sea más difícil resistir los llamados a compartir la carga.
"Creo que habrá una solución europea única que, por solidaridad, equivale a un" regalo "que se mutualizará en todos los estados miembros", dijo Sascha Steffen, profesora de la Escuela de Finanzas y Administración de Frankfurt. Pero más allá de eso, dijo, "tendrá que haber soluciones nacionales".
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