BERLÍN – "¿Qué tal nunca, nunca es bueno para ti?"
Ese clasico suelte Captura la realidad de la respuesta de Alemania a las repetidas súplicas de los países mediterráneos en los últimos días para la emisión de "bonos corona" (deuda conjunta respaldada por todos los países de la eurozona) para ayudarlos a combatir los efectos de la pandemia.
Y por lo que parece, nunca significa nunca.
"Los eurobonos no son efectivos ni justificados", dijo el miércoles el primer ministro bávaro Markus Söder, líder del partido hermano de los demócratas cristianos de Angela Merkel. entrevista en video. “No debemos olvidar que nosotros, Alemania, también tenemos que asumir nuevas deudas. Los eurobonos conducirían a un deterioro dramático de nuestra propia situación de deuda y limitarían nuestra capacidad de actuar ”.
De hecho, en opinión de la mayoría de los economistas, Alemania tiene espacio más que suficiente para maniobrar. Su relación deuda / PIB, un criterio clave de la salud financiera de un país, cayó por debajo del 60 por ciento el año pasado. En comparación, en los EE. UU. La proporción fue del 107 por ciento y en Italia del 135 por ciento, cerca de su máximo histórico. En otras palabras, Berlín podría pedir prestado cómodamente grandes sumas para ayudar al resto de Europa sin poner en peligro su solvencia.
Afortunadamente para los alemanes, han podido dejar que los holandeses jueguen al policía malo en el debate de la deuda, un papel que los Países Bajos han estado más que felices de asumir.
Aun así, pocos alemanes ven las cosas de esa manera, ya que sus líderes políticos han estado criticando la idea de los eurobonos durante mucho tiempo, y vociferantemente. Casi el 65 por ciento de los alemanes se oponen a la idea, según un encuesta
Es por eso que Merkel y Olaf Scholz, el ministro de finanzas de Alemania, no se han movido sustancialmente en el debate sobre los bonos de la corona, incluso cuando han suavizado su retórica hacia Europa en los últimos días ("Es del interés de Alemania que Europa emerja de esta prueba más fuerte, "Dijo Merkel el lunes).
Afortunadamente para los alemanes, han podido dejar que los holandeses jueguen al policía malo en el debate sobre la deuda, un papel que los Países Bajos, que tienen su propia aversión a la mutualización de la deuda, han estado más que felices de asumir.
A pesar de todo el ruido sobre la intransigencia holandesa, Alemania es la pieza clave. Si Berlín decidiera adoptar la idea del bono corona, sería casi imposible para los estados vecinos más pequeños, como los Países Bajos o Austria, mantener su oposición.
Existe un amplio consenso de Viena a Berlín y Helsinki de que los bonos corona no se pueden utilizar. Los norteños se preocupan (con cierta justificación) de que una vez que se rompa el tabú, los eurobonos estarían aquí para quedarse.
A medida que los países del sur de Europa luchan para hacer frente a la crisis, la única pregunta real es qué están dispuestos a hacer los alemanes y sus aliados parsimoniosos para ayudar.
De acuerdo con las discusiones de esta semana entre los ministros de finanzas de la eurozona en Bruselas, la respuesta parecería ser poco. Las conversaciones, que se interrumpieron en las primeras horas del miércoles, se reanudarán el jueves. El sur de Europa no debería contener la respiración.
Después de montar un paquete de rescate de 1 billón de euros sin precedentes para Alemania, que abarca inyecciones directas de efectivo, garantías de préstamos y una variedad de asistencia de emergencia, Berlín ha vuelto a sus formas miserables con respecto al resto de Europa, aunque insiste en que es más generoso que nunca
Las medidas actualmente en discusión en Bruselas para toda la eurozona, una combinación de líneas de crédito del fondo de rescate del Mecanismo Europeo de Estabilidad, asistencia por desempleo y préstamos corporativos a tasa reducida, equivalen a menos de la mitad de lo que Alemania se ha prescrito. La razón por la cual el acuerdo sobre la mesa es tan atractivo para Berlín es simple: le cuesta a Alemania relativamente poco (si no se cumple). El MEDE, por ejemplo, podría confiar en su capacidad de préstamo existente para extender cualquier crédito que soliciten los países.
El riesgo con la estrategia de Alemania de prometer mucho y pagar poco es doble. Para comenzar, es probable que la resistencia de Berlín avive aún más el sentimiento anti-alemán y anti-UE en el sur de Europa. Líder populista de derecha italiana Matteo Salvini
El peligro más inmediato es que la negativa de Berlín a ponerse en pie ahora terminará costando a los alemanes más tarde. Eso es lo que sucedió durante la crisis griega. Al principio, en 2010, Alemania insistió en castigar los términos que Grecia no podía cumplir de manera realista. Como resultado, el rescate de Grecia duró más y fue mucho más costoso de lo que hubiera sido si Alemania hubiera sido más generosa desde el principio.
Aunque los duros términos impuestos a Grecia cayeron bien en Alemania, donde la mayoría de la gente sentía que los griegos solo tenían la culpa, el resentimiento en Grecia por lo que muchos percibieron como un dictado fuera de Berlín perdura hasta nuestros días.
Durante la crisis griega, Merkel y otros líderes alemanes insistieron en que exhibían la máxima solidaridad. Esa misma dinámica está en juego ahora. Las medidas sobre la mesa en Bruselas representan una "cuerda gruesa" para sacar a Europa de la crisis, dijo Söder el lunes.
De hecho, es poco probable que las sumas actualmente en discusión sean lo suficientemente cercanas.
Solo Italia necesitará asistencia financiera en la escala de 200 a 250 mil millones de euros para mantenerse a flote, dijo Gabriel Felbermayr, presidente del Instituto Kiel para la Economía Mundial. Pero los préstamos del MEDE en discusión en Bruselas solo sumarían € 200 mil millones para todos los países de la eurozona combinados.
Para que el fondo preste más, es probable que Alemania y los demás miembros del euro tengan que aumentar la base de capital del fondo, lo que desencadenará otro debate polémico en Berlín. Pero esperar hasta que la situación económica de Italia y España se deteriore aún más aumentará el costo de rescatarlos e incluso podría hacerlo imposible. A diferencia de Grecia, una de las economías más pequeñas de Europa, Italia y España son la tercera y cuarta más grandes del bloque, respectivamente.
La canciller alemana, Angela Merkel, asiste a la reunión semanal del gabinete en la cancillería en Berlín, el 8 de abril de 2020 | Foto de la piscina de Markus Schreiber / AFP a través de Getty Images
Es por eso que tanto está en juego para Alemania, una realidad que no se pierde en su clase política. "Es importante observar qué tan entrelazadas están nuestras economías y qué sucede cuando no se garantiza el libre flujo del comercio", dijo Merkel, y agregó que Alemania solo prosperaría si Europa prosperase.
El problema es que los líderes de Alemania, incluido Merkel, han hecho muy poco a lo largo de los años para actuar de acuerdo con esa máxima.
Los defensores de los bonos corona, que reducirían los costos de endeudamiento para muchos países de la eurozona porque estarían garantizados por todos los miembros, argumentan que darían a los capitales mucha más flexibilidad que los mecanismos existentes de la UE.
Felbermayr ha sido uno de los economistas alemanes más importantes que habla a favor de los bonos corona. Advirtió que prestar los miles de millones necesarios a través del MEDE y el Banco Europeo de Inversiones, el enfoque preferido por Berlín, probablemente resultaría en un aumento de la deuda italiana del 135-160 por ciento de la producción económica del país, lo que dificultaría que Roma detener su carga de la deuda y desarrollar resistencia a futuras crisis económicas.
Para los países de alta deuda como Italia, la belleza de los bonos corona es que no aterrizarían en los libros nacionales.
"Una transferencia del riesgo de la deuda a través de los bonos ayudaría a evitar un escenario en el que Italia permanece atrapada en una crisis de deuda durante muchos años", dijo Felbermayr.
Dadas las realidades políticas en Alemania, sin embargo, ese destino será difícil de escapar para Italia.
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