La Reserva Federal ha comenzado a alejarse de las medidas extraordinarias que ha tomado para ayudar a Estados Unidos a lidiar con la pandemia de coronavirus. En este momento no está a pasos agigantados: en su reunión de esta semana, no cambió su tasa de política ni “frenó” el ritmo al que compra activos como parte de sus medidas de flexibilización cuantitativa, pero cambió la forma en que lo hizo Central depositar sus intenciones. La Fed tiene razón en ser cautelosa: todavía hay mucha incertidumbre sobre las perspectivas.
El presidente Jay Powell declaró en la conferencia de prensa posterior a la reunión del miércoles que las previsiones para la economía estadounidense eran mejores de lo que la Fed había pronosticado anteriormente. Las vacunas, el apoyo político y la reapertura de negocios hicieron que el crecimiento, el empleo y la inflación fueran más altos de lo esperado por el banco central. “Hay muchas razones para creer que estamos en un mercado laboral muy atractivo”, dijo Powell.
Sin embargo, el aumento de la inflación preocupa al banco central. La tasa a la que han aumentado los precios ha tomado por sorpresa al Comité de Políticas: el banco central se vio obligado a revisar su pronóstico de inflación subyacente, que excluye los precios volátiles de los alimentos y la energía, del 2,2 por ciento en su reunión de marzo al 3 por ciento de este año. . Los “cuellos de botella” de la reapertura de la economía estadounidense han sido mayores de lo esperado, dijo la Fed, aunque todavía espera que estos efectos sean “temporales”, con una inflación subyacente cayendo al 2,1 por ciento en 2021.
No obstante, esta inflación más rápida de lo esperado ha hecho que las comunicaciones sean más restrictivas, aunque en el contexto de una política muy cautelosa: el banco central mantuvo su objetivo de tasa de interés en 0-0,25 por ciento y la tasa de compra de bonos en 120.000 millones de dólares al mes. Los inversores deberían ver esta reunión como “hablar de hablar de hablar de hablar de la reunión de reducción, creo”, en palabras de Powell. Tales indicios de que el banco central estaba comenzando a considerar la reducción de sus compras de bonos, junto con una actualización de las proyecciones de tasas de interés del banco central, fueron suficientes para elevar los rendimientos de los bonos del gobierno de Estados Unidos, así como el dólar.
La Fed ha dominado este cambio con habilidad. Los inversores y el banco central han convergido en gran medida en un punto: las estimaciones de inflación basadas en el mercado se han estabilizado después de aumentar a principios de año, mientras que las expectativas de una subida de tipos en 2022 se han desvanecido. El banco central ha demostrado que bajo su nuevo marco puede reaccionar a datos mejores de lo esperado y señalar un aumento de las tasas de interés sin desestabilizar los mercados.
Esto será vital. El panorama está plagado de una considerable incertidumbre. A medida que el mercado laboral se recupera, el impacto a largo plazo de la pandemia, señaló Powell, no ha sido del todo claro. Si bien la tasa de desempleo se redujo a la mitad el año pasado, muchos trabajadores estadounidenses abandonaron el mercado laboral por completo. Con el tiempo y una política monetaria de apoyo, podrían volver. Lo que es más preocupante, el objetivo de “pleno empleo” de la Fed ya está mucho más cerca de lo que cree, y las políticas flexibles solo aumentarán las presiones inflacionarias.
También es probable que otras presiones de costos sean mucho menos efímeras de lo que la Fed espera actualmente. Los precios de la madera pueden haber caído desde el aumento que vieron a principios de este año debido al auge de la construcción y las mejoras para el hogar, pero siguen siendo más altos que después de la crisis financiera. Mientras tanto, los comerciantes de materias primas, por su parte, predicen que el petróleo podría llegar a los 100 dólares el barril. Powell ya ha demostrado su habilidad en el juego de pies elegante. Eso es alentador: probablemente lo necesitará de nuevo.