Leland Miller
Los mercados bursátiles mundiales están viendo su peor semana desde la crisis financiera de 2008, ya que la realidad de la epidemia sin precedentes de COVID-19 finalmente afecta a los inversores, pero un analista cree que los mercados aún no están preparados adecuadamente para lo peor.
Leland Miller es CEO del China Beige Book, una firma de investigación que recopila datos de encuestas de miles de empresas chinas y participantes de la industria para construir un informe sobre la economía que sea más granular, y posiblemente más sincero, que los datos notoriamente opacos del gobierno chino.
China Beige Book acaba de lanzar a los clientes un conjunto de datos “flash” o preliminar para el primer trimestre de este año, que documenta los primeros efectos de la epidemia de COVID-19, y Miller habló con MarketWatch sobre lo que han aprendido.
“La situación en el terreno es materialmente peor de lo que ha salido en los medios”, dijo en una entrevista.
Para tener una idea de si los datos de China Beige Book son una fuente más confiable que “lo que ha salido en los medios”, aquí hay un perfil anterior de MarketWatch de Miller. A lo largo del invierno de 2017-2018, los datos de su empresa contaron una historia muy clara: al contrario de lo que el gobierno le estaba diciendo a los medios sobre la transición de su economía a un enfoque de servicios, la producción de acero se estaba acelerando. Algunos meses después, la administración Trump convirtió la producción de acero en un tema político candente y de repente el mundo tomó nota de lo que Miller había estado diciendo durante meses.
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Vale la pena tener en cuenta esas ideas como los primeros datos oficiales del gobierno chino que reflejan la epidemia de COVID-19, el encuestas de gerente de compras para los sectores de manufactura y servicios, se lanzarán durante la noche del sábado. “Espero que sean peores que en 2008”, dijo Miller, “o de lo contrario están mintiendo”.
La entrevista que sigue, sobre el impacto de COVID-19 en China y lo que significa para la economía global y los mercados, está ligeramente editada para mayor claridad.
Reloj de mercado: ¿Qué tan mala es la situación en China?
Leland Miller: Desde 2012, cuando comenzamos a recopilar datos, nunca hemos visto que nuestro índice general se vuelva negativo. Este mes lo hizo. Nuestros datos flash muestran que casi todas las mediciones importantes están en contracción. Siempre recalco que se trata de datos iniciales.
(Solo aproximadamente la mitad de las aproximadamente 3.500 empresas que informan en la versión de mes completo contribuyen al informe flash).
“China es un engranaje importante en las cadenas de oferta y demanda del mundo”.
Reloj de mercado: ¿Cuál es el único punto de datos que más te dice?
Molinero: Los números en el sector inmobiliario son notables. Confirma que este sector está en la parte inferior de la cadena alimentaria en China en este momento, la última prioridad para Beijing en una larga lista de prioridades. La propiedad es extremadamente importante porque es el sector en el que la mayoría de los chinos tienen grandes porciones de su riqueza. Los chinos no pueden sacar dinero del país, por lo que solo tienen pocas oportunidades para diversificarse. El mercado de bonos da miedo. El mercado de valores da miedo. La propiedad siempre ha sido lo menos aterrador y el gobierno chino siempre ha sabido lo importante que es como depósito de riqueza familiar. Muestra que tienen más miedo a las quiebras de las pequeñas y medianas empresas. Al menos, finalmente puede haber una eliminación del rebaño en términos de desarrolladores (inmobiliarios) y empresas sobre apalancadas a las que se les permite morir.
En el lado positivo, estamos viendo las cifras de crecimiento del empleo en ligera contracción. Es notable que no sean mucho peores que eso. Esta es una economía que podría estar en contracción durante mucho tiempo, sin embargo, las empresas no están despidiendo a las personas. No puede pagar a su gente, no tiene flujo de caja, ni clientes, por lo que les está pagando para que se queden en casa ahora mismo. (La falta de despidos) es una de las razones por las que todavía no estás viendo el estímulo del big bang.
Reloj de mercado: ¿Puede hablar más sobre qué tipo de opciones de estímulo tiene disponible el gobierno chino y qué tan efectivas pueden ser?
Molinero: El gran temor es que habrá millones de empresas en mora porque no hay flujo de caja. El gobierno no quiere que eso suceda, eso sería un desastre. Y los despidos masivos serían malos para la fiesta. Entonces, la gente está buscando ver qué está haciendo China en lo que respecta a la política fiscal y monetaria. Pero el estado controla casi todas las contrapartes. El sistema bancario es administrado por el estado, presta a entidades estatales. Puede ordenarles que hagan lo que necesiten, como no solicitar préstamos. La palanca más importante que tienen es simplemente no permitir que los bancos soliciten préstamos.
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Reloj de mercado: ¿Qué significa la situación económica de China para el resto del mundo: mercados, crecimiento económico, cadenas de suministro, etc.?
Molinero: Esperaría que los datos mejoren solo porque en marzo verá a las empresas volver a trabajar y, con suerte, el brote será menos terrible. Las condiciones, y los datos, deberían mejorar. Pero las implicaciones de los datos en cualquier lugar cerca de este mal es: China es un engranaje importante en las cadenas de suministro y demanda del mundo. La globalización atraviesa China. Las fábricas de automóviles de todo el mundo no pueden construir sus automóviles porque no pueden obtener sus aportes de China. China compra muchos productos básicos: petróleo, etc. Incluso si se puede contener el brote, que no lo parece, el impacto económico no puede serlo.
Reloj de mercado: ¿Cómo deberían los inversores estadounidenses analizar los próximos informes oficiales fuera de China?
Molinero: Tienes que pensar que cualquier informe que salga de China, ya sea económico o médico, será político. “Tómelo con un grano de sal” puede ser demasiado caritativo. No hay formas fáciles de obtener la verdad. La verdad suele ser algo entre lo que piensan los bancos de Wall Street, que es una charla demasiado optimista y financiera de Twitter que es demasiado alarmista.
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