¿Es el gran mercado bajista de coronavirus de 2020 ahora historia? Muchos toros exuberantes te harían creer que es así, ya que el S&P 500
SPX
ahora es más de un 20% más alto que su mínimo de mediados de marzo. Eso satisface la definición semioficial de un mercado alcista.
Entonces, en ese sentido limitado, los toros tienen razón. Pero en un sentido más amplio, considero que sus argumentos son un triunfo de la esperanza sobre la experiencia. Si, por definición, estamos en un nuevo mercado alcista, la pregunta que deberíamos hacernos es diferente: ¿El mercado de valores alcanzará un nuevo mínimo a finales de este año, más bajo que en el mínimo de marzo?
Estoy convencido de que la respuesta es “sí”. Mi estudio de los mercados bajistas pasados reveló una serie de temas, cada uno de los cuales apunta a que el mínimo de marzo se romperá en las próximas semanas o meses.
Si bien el repunte del mercado desde su mínimo del 23 de marzo ha sido explosivo, no tiene precedentes. Desde el promedio industrial Dow Jones
DJIA
fue creado a fines de 1800, ha habido otras 38 ocasiones en las que se recuperó tanto (o más) en un período tan corto, y todas ellas ocurrieron durante la Gran Depresión.
Tales paralelos siniestros son un poderoso recordatorio de que el mercado puede explotar al alza en el contexto de una devastadora caída a largo plazo. Considere el calendario del mercado alcista y bajista que mantiene Ned Davis Research. Según él, hubo no menos de seis mercados alcistas entre el colapso del mercado de valores de 1929 y el final de la década de 1930. Dudo que un inversionista entrevistado en 1939 sobre su experiencia de la Gran Depresión hubiera destacado esos mercados alcistas.
Otra forma de hacer el mismo punto es medir el número de días entre el final del primer tramo del mercado bajista y su final final. Hay 11 mercados bajistas en el calendario de Ned Davis en los que el Dow cayó más de la pérdida del 37,1% en la que incurrió entre su máximo de febrero de 2020 y su mínimo de marzo. En promedio en esos 11, como puede ver en el gráfico a continuación, el mínimo bajista final del mercado bajista llegó 137 días después de registrar por primera vez dicha pérdida. Si agregamos ese promedio al día del mínimo de marzo, llegaremos a un mínimo proyectado para el 7 de agosto.
Se necesita más bajismo
El sentimiento también apunta a un mínimo más bajo para el mercado estadounidense. Esto se debe a que el patrón habitual es que el fondo final del mercado bajista vaya acompañado de un pesimismo y una desesperación profundos. Eso no es lo que hemos visto en las últimas semanas. De hecho, todo lo contrario es evidente: el afán de declarar que lo peor ahora está detrás de nosotros.
Otra forma de decir esto: cuando el mercado bajista finalmente llega a su punto más bajo, es poco probable que incluso se pregunte si el oso ha respirado por última vez. En ese momento, es más probable que haya renunciado a la renta variable por completo, arrojando la toalla y advirtiendo a cualquiera que escuche que cualquier intento de recuperación no es más que una trampa del mercado bajista para atraer toros crédulos.
Comparé el sentimiento durante el reciente mercado bajista con el de otros mercados bajistas de los últimos 40 años en un Columna del Wall Street Journal a principios de esta semana
La volatilidad ofrece pistas
Se llega a una conclusión similar cuando nos centramos en el índice de volatilidad de CBOE, o VIX
VIX
. Un análisis de todos los mercados bajistas desde 1990 muestra que el VIX casi siempre alcanza su máximo antes de que el mercado bajista registre su mínimo final. Las únicas dos excepciones se produjeron después de los ataques terroristas del 11 de septiembre y al final del mercado bajista de dos meses en 1998 que acompañó a la quiebra de la gestión de capital a largo plazo. En esos dos casos, el máximo del VIX se produjo el mismo día del mínimo del mercado bajista.
Además de esas dos excepciones, el tiempo de entrega promedio del pico del VIX al mínimo del mercado bajista fue de 90 días. Agregue eso al día en que el VIX alcanzó su punto máximo (16 de marzo) y obtendrá un mínimo proyectado para el 14 de junio.
Una forma de resumir estos precedentes históricos: debemos esperar una nueva prueba de los mínimos del mercado del 23 de marzo. De hecho, según un análisis realizado por Ned Davis Research, el 70% del tiempo durante el siglo pasado, el Dow se ha roto por debajo de los mínimos alcanzados en el fondo de cualquier caída de cascada.
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En verdad, no existe una definición universal de “declive en cascada”. Los autores del estudio de Ned Davis, Ed Clissold, estratega jefe de EE. UU., Y Thanh Nguyen, analista cuantitativo sénior, lo definieron como “venta persistente durante varias semanas, no más de dos días seguidos, un aumento de volumen y un colapso en la confianza de los inversores “. Eso ciertamente parece razonable, y la caída libre del mercado desde su máximo de febrero hasta su mínimo de marzo seguramente satisface estos criterios.
Al estudiar las caídas anteriores que también satisfacían estos criterios, los analistas escribieron: “La tentación (al final de una caída de cascada) es dar un suspiro de alivio de que la cascada haya terminado y volver al mercado. La historia sugiere que un escenario más probable es un período de prueba y base que incluye una ruptura de los mínimos de la cascada “.
Mark Hulbert es colaborador habitual de MarketWatch. Su Hulbert Ratings rastrea los boletines de inversión que pagan una tarifa plana para ser auditados. Él puede ser contactado en [email protected]
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