Los bamboleos de Covid están calmando los mercados. Para acostumbrarme a algo

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¿Qué pensar de la última sacudida del mercado? Si parpadeó y se lo perdió, está en buena compañía. Pero para resumir, el lunes fue un espectáculo de terror.

En su peor día de negociación del año, el índice nacional Euro Stoxx 600 perdió un 2,3 por ciento. Estados Unidos tomó el relevo y dejó caer el S&P 500 a un ritmo similar antes de reequilibrarse un poco hacia el final del día.

Los precios del petróleo sufrieron una caída del 7 por ciento, solo una parte de la cual podría explicarse por el hecho de que el cartel de la OPEP y sus aliados se acercan a un acuerdo para aumentar la producción.

Los lazos se dispararon más alto. Los rendimientos del bono de referencia a 10 años cayeron por debajo del 1,18 por ciento por primera vez desde febrero y, por lo tanto, en más de 0,1 puntos porcentuales en el transcurso del día. Sobre todo, el dolor de los reflationistas no se detuvo ahí; al día siguiente también se registraron fuertes ganancias en la instalación portuaria más importante del mercado, empujando los rendimientos por debajo del 1,13 por ciento.

El panorama era claro: era un clásico ataque de nervios que atravesaba un estado de ánimo de mercado aparentemente implacablemente feliz, aunque bastante sombrío. Sin embargo, encontrar una explicación satisfactoria es más difícil.

La racionalización posterior número uno es que los inversores finalmente se han despertado con la variante delta del coronavirus. Esto tiene un sentido instintivo: en 2020, habían pasado semanas de devastación en Asia desde el primer brote de Covid-19 para que los inversores occidentales se lo tomaran en serio. Fue solo cuando el norte de Italia se cerró a fines de febrero de este año que los inversores corrieron en serio por seguridad. Esto podría ser una repetición.

Llevando este argumento más allá, algunos sugieren que el mercado de bonos, un imán en tiempos de crisis, de alguna manera comprende el terrible impacto económico potencial de Delta mejor que los inversores en el mercado de valores, de ahí el efecto más significativo y duradero que existe.

Es cierto que los inversores en bonos tienden a vigilar más de cerca las posibles fatalidades y desastres que sus contrapartes del mercado de valores. Puede oler los incentivos del banco central desde una mil la de distancia. Pero esta explicación realmente no funciona. Los inversores en acciones también leen los periódicos. Los cambios reales en el sentimiento del mercado, de benigno y aburrido a preocupado e inestable, no tienden a relajarse por completo en dos días, como fue el caso en este episodio.

A mediados de la semana, no solo los bonos volvieron a caer, sino que las acciones también subieron.

El impacto potencial de Delta ha sido un riesgo conocido para los inversores durante semanas. Las implicaciones para la salud pública son claramente preocupantes y las empresas están sufriendo lo que se conoce como el “pingdemic” de los trabajadores a los que las aplicaciones les dicen que se aíslen. Pero, francamente, Delta solo es importante para los mercados en la medida en que podría hacer que las grandes economías vuelvan a sufrir bloqueos económicos severos y punitivos. Por el momento parece políticamente tóxico.

“Estamos tan preocupados como cualquier otra persona por la variante Delta”, escribió Oliver Brennan, estratega macroeconómico senior de TS Lombard en una nota esta semana. “Pero objetivamente, nuestro caso de inversión no está siendo influenciado por la ola de virus actual: la conexión entre los casos y las admisiones hospitalarias en esta ola es débil. No dejes que tu corazón gobierne tu cabeza “.

Un banquero senior de comercio de bonos en Londres cree que tiene la respuesta a lo que realmente está pasando aquí. “Bueno, es agosto”, me dijo esta semana. Le ahorraré el sonrojo de identificarlo; Aunque ha hecho mucho calor en el Reino Unido y se ha sentido como en los últimos 18 meses, por supuesto que todavía es julio.

Dejando a un lado la confusión del calendario, su punto es que los mercados están en modo de vacaciones. Es tranquilo, los movimientos son generalmente pequeños y lentos, muchos comerciantes e inversores desesperados por un cambio de escenario han aterrizado en la playa. Estos días de verano somnolientos a menudo están marcados cada año por choques abruptos, aparentemente aleatorios, en las malas condiciones comerciales asociadas.

“Se ven mucho estos vuelos de calidad, especialmente en verano”, dice Mark Dowding, director de inversiones de BlueBay Asset Management. “Una gran parte del flujo depende de las máquinas y modelos, y uno se rasca la cabeza. Hay días como el lunes en los que parece que el cielo se está cayendo, y luego hay otros días en los que todo es Ricitos de Oro “.

Los inversores y operadores de bonos coinciden en que “su” mercado está un poco nervioso en este momento, al igual que en febrero en la dirección opuesta. Luego, los rendimientos se dispararon entre los administradores de activos a una tasa alarmante para depositar bonos en preparación para un mayor crecimiento e inflación. Ahora los retornos están mostrando la misma iliquidez de stop-start en el camino hacia abajo. “La Fed dijo, ‘estamos observando los datos’, por lo que no están dando una orientación clara”, dice Dowding. Eso deja al mercado de bonos un poco inestable, agrega.

El horario de verano no es un fenómeno nuevo. Desafortunadamente, tampoco la versión delta del coronavirus. Pero es probable que ambos se sumen a más deslices en las próximas semanas y meses.

Kasper Elmgreen, Director de Renta Variable de Amundi, dice que después de una reactivación comercial muy fuerte, los mercados están preocupados por lo que está “al otro lado” de la pandemia de Covid. “Puedes sentirte doblemente molesto y aun así tener eso. Esa no fue la narrativa del año pasado. Es menos en blanco y negro ”, dice.

Prepárese para los baches del camino, dice. “No es una línea recta. Eso nunca sería una línea recta “.

katie.martin@Heaven32.com

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