La economía del Reino Unido se recuperará a medida que disminuyan las restricciones al coronavirus en las próximas semanas. La pregunta es si la recuperación será como el lanzamiento de «un resorte helicoidal«Como cree el economista jefe del Banco de Inglaterra, Andy Haldane, o algo menos explosivo.
Nadie debería asumir que conoce la respuesta, pero deberíamos prepararnos para la posibilidad de que el gasto sea muy alto, las presiones inflacionarias aumenten y las tasas de interés oficiales suban antes de lo esperado desde el mínimo actual del 0,1 por ciento. Estos bancos en funcionamiento creen que esto podría ir de la mano de un gran aumento de la fiscalidad efectiva.
Por las razones, debe mirar el programa de flexibilización cuantitativa del Banco de Inglaterra. Eso ha duplicado Como resultado de la pandemia y para fines de este año, el banco central habrá recaudado £ 895 mil millones en efectivo, casi en su totalidad para comprar bonos del gobierno. Estos fondos han terminado en cuentas bancarias que los bancos comerciales estacionan durante la noche con el BoE y devengan la tasa de interés oficial.
Por lo tanto, la QE convierte la deuda pública a largo plazo en préstamos a un día, lo que reduce el costo del servicio de la deuda pública. Esa es una de sus ventajas. Un costo es que esta reducción en el vencimiento efectivo de los bonos del Tesoro del Reino Unido ha aumentado significativamente su sensibilidad a los cambios en las tasas de interés del Banco de Inglaterra. Con una QE de casi £ 900 mil millones, la factura de intereses anual del gobierno aumentaría casi £ 9 mil millones si el banco central aumentara las tasas de interés en 1 punto porcentual.
Un vínculo tan directo y amplio entre la política monetaria y las finanzas públicas plantea interrogantes sobre la independencia de la política monetaria. Los ministros podrían presionar discretamente al banco central para que mantenga bajas las tasas de interés.
Si bien es un riesgo teórico, es mucho más probable que el gobierno simplemente cuestione la necesidad de pagar intereses sobre las reservas bancarias. El gobernador del BoE, Andrew Bailey, se burló recientemente de la propuesta. «Pagamos intereses sobre las reservas porque así es como implementamos la política monetaria». él dijo audiencia de la Resolution Foundation en marzo.
Los veteranos del BoE han señalado que Bailey protesta demasiado cuando dice tales cosas. Dar pruebas El ex vicegobernador Sir Paul Tucker dijo al Comité Económico de los Lores que había una gran oportunidad El gobierno diría«Por el amor de Dios, ¿no puedes dejar de pagar intereses sobre las reservas?»
Charles Goodhart, un ex economista jefe del BoE, le dijo al comité que cuando subieron las tasas de interés«Se está volviendo casi políticamente inevitable dejar de pagar intereses sobre los depósitos de los bancos comerciales nuevamente». Y Lord Adair Turner, exjefe de la Autoridad de Servicios Financieros, respondió a la evidencia de Goodhart de que, lógicamente, el Banco de Inglaterra pagaría intereses sobre una pequeña parte de las reservas, y una gran parte se pagaría a cero.
Bailey insiste en que sus antiguos colegas están equivocados. Cualquier sugerencia de niveles con diferentes tasas de interés sería política fiscal y no podría hacerse, dijo. «Es un impuesto, es un impuesto al sistema bancario y sería un impuesto a la economía». el insistió.
El gobernador tiene razón, por supuesto; Sería un impuesto furtivo sobre el sistema bancario que no estaría en los libros del gobierno. Sin embargo, esto lo hace mucho más probable que alternativas como un impuesto explícito sobre el sistema bancario, un impuesto visible equivalente sobre los hogares o la presión sobre el Banco de Inglaterra para que no suba las tasas de interés.
El BoE difícilmente podría quejarse de los diferentes niveles de pago de intereses. Ya esta siendo revisado exactamente este plan solo en una forma ligeramente diferente para ayudar a los bancos cuando establecen una tasa de interés negativa. En ningún momento Bailey o cualquier otra persona en el BoE se quejó de que su propio plan para niveles más allá de las tasas de interés negativas sea un subsidio fiscal o inadecuado del sistema bancario.
Por tanto, si dirigiera un banco en el Reino Unido, sería optimista sobre las perspectivas económicas del Reino Unido y la posibilidad de tasas de interés más altas. Pero también esperaría cambios técnicos opacos en la remuneración de la reserva. En lenguaje normal, eso sería un gran impuesto furtivo para los bancos.
