Los gobiernos y las empresas de los países en desarrollo pidieron préstamos a una velocidad récord en los mercados extranjeros a principios de 2021. Sin embargo, los inversores dicen que los riesgos están aumentando a medida que algunos países experimentan un resurgimiento del coronavirus.
Los préstamos a través de eurobonos (deuda emitida en el extranjero, principalmente denominada en dólares, euros y yenes) alcanzaron un nuevo máximo trimestral en los tres meses hasta marzo. La recaudación de fondos alcanzó los $ 191 mil millones, según Dealogic and Moody’s Investors Service.
El aumento en la emisión en el primer trimestre fue particularmente fuerte entre los prestatarios con grado de inversión inferior, según muestran los datos, lo que sugiere una demanda boyante de activos más riesgosos.
“La oferta y la demanda son importantes”, dijo Atsi Sheth, director global de mercados emergentes de Moody’s. “Por el lado de la oferta, los mercados emergentes han incrementado las necesidades de financiamiento gubernamental y corporativo, y por el lado de la demanda, las condiciones financieras globales aún son bastante líquidas y todavía hay dinero buscando retornos”.
Dado que muchos países en desarrollo están luchando contra un virus resurgente y los rendimientos de los bonos han aumentado desde principios de 2021, el número de posibles problemas para los activos de mercados emergentes ha aumentado, según analistas e inversores.
Este mes, el FMI elevó su pronóstico para el crecimiento mundial este año y el próximo, pero advirtió sobre “recuperaciones mixtas” con gran parte de los países en desarrollo que lo están haciendo peor que los países desarrollados y en algunos casos peor de lo esperado.
La moneda de la India ha caído mientras una nueva y espantosa ola de coronavirus amenaza su recuperación. El país marcó un hito importante el miércoles, informando un récord mundial de 315.000 nuevas infecciones por coronavirus, superando el récord de Estados Unidos a principios de este año.
La economía brasileña, que anteriormente se esperaba que impulsara una ola de demanda de exportaciones de China, corre el riesgo de descarrilarse nuevamente a medida que sus líderes se resisten a los bloqueos y el virus se propaga de manera incontrolable. También en Europa central y oriental, las tasas de mortalidad han vuelto a aumentar.
“Contener las pandemias es definitivamente clave para la recuperación, y muchas de las principales economías emergentes no están allí”, dijo Sheth.
Las condiciones financieras también están cambiando. Después de una rápida caída a gran escala de los activos de los mercados emergentes al comienzo de la pandemia, los inversores regresaron con una marea creciente. La elección de Joe Biden como presidente de los EE. UU. En noviembre pasado y la introducción de vacunas en los países desarrollados ayudaron a crear un amplio repunte en los activos de riesgo este año.
A principios de 2021, Phoenix Kalen, estratega de mercados emergentes de Société Générale, dijo que “todavía estábamos en un área donde las cosas parecían bastante inofensivas”. Las monedas de los mercados emergentes persistieron, la inflación y los rendimientos de los bonos estadounidenses aún tenían que subir, y muchos ministros de finanzas de mercados emergentes y tesoreros corporativos pudieron utilizar rendimientos atractivos para retirar deuda más antigua y cara.
Desde entonces, sin embargo, los rendimientos de los bonos estadounidenses y las expectativas de inflación han aumentado, y las presiones inflacionarias han aumentado en los países en desarrollo, en parte para muchos países como resultado de la debilidad de la moneda.
“Las cosas serán más difíciles en el futuro”, dijo Kalen. Con el regreso de la volatilidad a los mercados de divisas, “los ministros del Tesoro serán reacios a emitir en moneda extranjera y se volverán vulnerables a las fluctuaciones cambiarias”.
Hay bolsillos con mayor riesgo. El gobierno brasileño, en particular, se ha endeudado en su mercado interno con vencimientos mucho más cortos que antes de la pandemia, lo que aumenta la posibilidad de que tenga dificultades para refinanciar su deuda si el crecimiento no se acelera este año.
“Brasil es realmente genial”, dijo Tatiana Lysenko, economista emergente senior de S&P Global Ratings. “Definitivamente tiene el mayor riesgo de refinanciamiento debido a su deuda a corto plazo”.
Algunos analistas advierten que los mercados emergentes pueden tener dificultades para recuperarse incluso si el virus se contiene con más éxito.
Arend Kapteyn, economista jefe de UBS, dice que el “efecto de cambio masivo” que se producirá a medida que los hogares salgan de un punto muerto y gasten más en servicios y menos en bienes funcionará en contra de las economías emergentes.
“Para los ME, decimos si les duele”, dijo. “Cuando alguien se ha beneficiado de ello [from the pandemic-induced growth in goods trade] está en Asia, y dado que está siendo revertido, probablemente perderían. “
Para los inversores de renta fija de mercados emergentes, será “mucho más difícil” a partir de ahora, según Bhanu Baweja, estratega de UBS, ya que los rendimientos en los mercados emergentes siguen siendo más altos que en las economías avanzadas.
“La mayoría de las cosas que impulsan [bond] precios más altos – compresión de los diferenciales, precios altos de las materias primas, repunte del comercio mundial – se están haciendo todas estas cosas. A partir de ahora, los diferenciales de crédito no se reducirán sino que se ampliarán. “
Los analistas dicen que las amenazas a largo plazo también se están intensificando. Muchos prestatarios del gobierno entraron en la pandemia con serios desequilibrios que solo han empeorado. Si bien las crisis anteriores han estimulado reformas en algunos casos, esta vez parece poco probable, dijo Lysenko.
“No creo que vimos esa dinámica en esta crisis”, dijo. “Por el contrario, nos preocupa más que las reformas que estaban en trámite puedan retrasarse”.