El autor es el editor en jefe de MoneyWeek
Nada le dice más la Navidad a un periodista financiero que la llegada de los primeros informes de perspectivas para 2022 de las instituciones financieras. Por lo tanto, puedo decirles con absoluta certeza que pronto será Navidad y que, en opinión de la mayoría de los que se ganan la vida en las bolsas de valores, no tienen que preocuparse por las bolsas de valores. Hay más buenas noticias que malas, dicen.
Las últimas semanas han sido bastante volátiles, dicen, pero la economía sigue creciendo bien. El ahorro de los hogares es alto, el desempleo es bajo y ambos son un buen augurio para el consumo en 2022, al igual que el cambio de los gobiernos a favor de las políticas fiscales (todas las cuales ahora están gastando mucho).
También es probable que los cuellos de botella en la cadena de suministro disminuyan en 2022, lo que permitirá que los inventarios aumenten el PIB y disminuyan la inflación, algo que de todos modos no preocupa realmente a los mercados. También vivimos, como se afirma en un comunicado de prensa de Invesco, “en uno de los momentos de cambio más notables de la historia”, con la digitalización de todo lo que crea nuevas industrias y avances médicos extraordinarios que crean nuevas y sorprendentes formas de tratar las enfermedades humanas.
¿Y Covid? Para el próximo año, el mayor uso de píldoras antivirales altamente potentes puede haber reducido la lista de cosas de las que preocuparse. Cuando se suma todo esto, es probable que el crecimiento mundial supere el 4 por ciento el próximo año, muy por encima de la norma de la última década. Ese, también se nos dice, es precisamente el trasfondo que sustenta gratamente los precios de las acciones.
Los analistas de Barclays señalan que este año ha sido un año de crecimiento ininterrumpido de ganancias: las empresas simplemente lo están haciendo mejor de lo que esperamos. Eso probablemente seguirá sucediendo, en parte debido al buen crecimiento, pero también porque Covid ha “aplastado a la competencia”: la forma en que la pandemia ha “golpeado desproporcionadamente a las pequeñas y medianas empresas” significa que puede haber un aplazamiento de la acción. de ingresos en empresas más grandes (cotizadas) de empresas más pequeñas (no cotizadas). Así que ahí está: los mercados son lo suficientemente duros como para sacudirse la mayoría de las cosas. Puede continuar con sus compras navideñas. No hay nada que temer aquí.
Mucho tiene mucho sentido. Pero todavía hay algunos problemas con él. Ignora el riesgo político. Ignora el precio. E ignora el ciclo del capital.
Primero, corra el riesgo político. La inflación podría desacelerarse durante el próximo año. Pero la verdad es que nadie está completamente seguro de cómo funciona realmente la inflación. Es muy posible que los bancos centrales hayan ayudado a mantener baja la inflación durante los últimos 20 años. Sin embargo, con la misma probabilidad, incluso más probable, la baja inflación fue más una consecuencia de la ola de globalización y mano de obra barata tras la adhesión de China a la Organización Mundial del Comercio en 2001 y la ampliación de la UE.
Si eso es cierto, la idea de que los bancos centrales puedan arreglarlo con la extraña subida de tipos de 0,25 puntos porcentuales es ridícula. Es posible que acepten la inflación o que realmente necesiten aumentar las tasas de interés adecuadamente por encima de la inflación para controlar las cosas. Eso no está en ningún pronóstico.
Ve al precio. Los mercados son frágiles cuando son caros, como lo son la mayor parte del tiempo en la actualidad, principalmente porque no todos los participantes del mercado creen realmente todo lo que escriben en sus pronósticos.
Todos sabemos que los rendimientos futuros son función del precio actual. Y eso es algo bueno si podemos engañarnos a nosotros mismos diciendo que las ganancias pronto aumentarán tanto que las valoraciones caerán por sí solas sin que tengamos que perder dinero. Pero no está bien que la confianza en uno mismo sufra ni el más mínimo golpe.
Lo vimos muy claramente el viernes durante el pánico del mercado por los informes sobre una nueva variante del virus Sars-Cov-2. Si los mercados globales fueran baratos y resistentes, el hecho de que no sepamos si la nueva variante es mala (más contagiosa y mortal) o buena (más contagiosa pero más suave) no habría tenido ningún impacto en los mercados. El hecho de que tampoco lo hayan hecho redujo el Heaven32SE 100 en un 3 por ciento antes del almuerzo.
Finalmente, considere el ciclo del capital. Hay un libro imprescindible para cada fase de la locura del mercado. Debería ser así ahora Retorno de la inversión: invertir a través del ciclo de capital, una colección de ensayos editada por Edward Chancellor. La idea aquí es simple: debe observar cuánto capital fluye hacia un sector en lugar de centrarse solo en el precio. Cuanto más capital haya, más probable es que el sector experimente un exceso de oferta y una caída de los precios.
En este momento, es fácil ver en qué sectores el capital parece ser gratuito e ilimitado (la energía renovable es el ejemplo obvio) y es fácil ver dónde no ha existido durante un tiempo (por ejemplo, energía antigua y minería). Esta es una combinación que debería parecer más difícil (los riesgos son altos) y más fácil (hay oportunidades obvias) para invertir.
Entonces, ¿qué deberían decir realmente las perspectivas para 2022? Que los mercados son frágiles y muy volátiles. Que quizás todavía quedan buenos tiempos por delante, pero que tantos premios llevan 20 años de fiesta. Y tal vez los inversores deberían apuntar sus acciones a sectores más baratos, y especialmente a los sectores hambrientos de capital que, resulta que, necesitamos tan desesperadamente como siempre.