Hace dos años, los inversores esperaban el final del experimento del Banco Central Europeo con tasas de interés ultrabajas y emprender el camino de normalizar su política monetaria, poniéndose al día con la Reserva Federal.
En un cambio, los operadores ahora están apostando a que las tasas de EE. UU. Caigan y converjan con Europa, donde los costos de endeudamiento del gobierno son iguales o inferiores al 0%.
Una acumulación de apuestas sobre el reajuste de las tasas de interés ha estrechado la brecha entre los rendimientos en los Estados Unidos y el mercado de bonos alemán, un indicador de la deuda de la eurozona, ya que es la economía más grande en el bloque monetario de 19 miembros.
La diferencia en los rendimientos entre el vencimiento a 10 años del Tesoro de EE. UU. Y el bono alemán se situó en 1,61 puntos porcentuales el jueves, después de reducir 1,20 puntos porcentuales desde febrero de 2018.
El jueves, el rendimiento de la nota del Tesoro a 10 años
TMUBMUSD10Y,
cayó 4.8 puntos básicos a 0.944%, mientras que la tasa a 10 años para el bono del gobierno alemán
TMBMKDE-10Y,
o bund, negociado a 0,666% negativo. Los precios de los bonos se mueven en la dirección opuesta de los rendimientos.
En lugar de que los inversores institucionales se rebelen contra el mar de tasas negativas en Europa y aumenten los rendimientos alemanes, el diferencial de reducción se debe principalmente a la implacable caída en las tasas del Tesoro a largo plazo, ya que el banco central de EE. UU. Aparentemente abandonó su proceso de subida de tasas a partir del finales de 2015 para reducir la tasa de referencia de los fondos federales en 1.25 puntos porcentuales a su rango actual de 1% -1.25%.
Al estrechar aún más la brecha entre los bonos y los bonos del Tesoro, la Fed llevó a cabo una reducción de tasas de emergencia de 50 puntos básicos el martes, citando preocupaciones sobre el posible impacto del brote de COVID-19, que promete afectar la confianza de los consumidores y obstaculizar la economía de los EE. UU. 12º año de expansión récord.
Se espera que el diferencial del Bono del Tesoro se reduzca aún más porque los economistas especulan que la Fed podría estar inclinada a reducir los fondos federales en otros 50 puntos básicos en su próxima reunión del 17 y 18 de marzo.
“Incluso si evitamos una recesión, la Fed puede reducir las tasas de interés en al menos otros 50 puntos básicos antes de que se haga”, escribieron analistas de BCA Research, en una nota del miércoles.
Leer: No espere que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años toque fondo incluso si llega una recesión, dice Bank of America
Para los inversores que buscan comprar lastre en sus carteras generales, los bonos del Tesoro de EE. UU. Se han convertido en uno de los pocos lugares para encontrar rendimientos positivos entre las economías de mercados desarrollados, una característica que solo puede arrastrar los rendimientos a la baja.
“Si está buscando cubrir su cartera, ¿quiere comprar Treasurys o quiere comprar bonos?” dijo Gregory Faranello, jefe de tasas estadounidenses de AmeriVet Securities, quien agregó que la mayoría de los inversores elegirían deuda estadounidense de mayor rendimiento siempre que se eliminen las consideraciones sobre los costos de cobertura de divisas.
Hace unos años, los famosos administradores de dinero, incluido Bill Gross, apostaron por una brecha de rendimiento más estrecha entre los bonos del Tesoro y los bonos alemanes. Parte de esa tesis, para algunos inversores, era la expectativa de que las tasas de interés ultrabajas en Europa eran insostenibles y que el BCE eventualmente normalizaría la política monetaria en línea con la Fed. Sin embargo, Gross, como muchos otros, no pudo cronometrar precisamente sus apuestas.
Por un lado, los problemas de crecimiento de la eurozona impidieron que el BCE elevara las tasas, incluso cuando la Fed llevó a cabo aumentos de tasas de nueve cuartos de punto entre finales de 2015 y finales de 2018. Esto hizo que el bono del Tesoro se extendiera a sus niveles más amplios en décadas en febrero de 2018, junto con la divergencia de la Fed y la trayectoria de las tasas de interés del BCE.
Por lo tanto, es sorprendente que los diferenciales se hayan apretado tan dramáticamente por la razón inversa: la Reserva Federal ahora está siguiendo la señal de otros bancos centrales avanzados y empujando las tasas más cerca de cero.
“Ahora estamos teniendo el fenómeno opuesto”, dijo Farnaello.