¿Recuerdas dónde estabas el 27 de octubre de 1997?
Yo tampoco. Pero ese día, el Dow Jones Industrial Average
DJIA + 4.89%
cayó 550 puntos, que fue aproximadamente la misma cantidad en términos porcentuales (7%) que la caída de 2,000 puntos del lunes. A fines de la década de 1990, la crisis financiera asiática fue la razón de ese pánico. Pero como muchos pánicos, a medida que pasa el tiempo, parecen ser mucho menos significativos en el espejo retrovisor.
Por supuesto, esto no es cierto para todos los pánicos. Nunca olvidaremos eventos como la tragedia del 11 de septiembre, o el 15 de septiembre de 2008, cuando Lehman Brothers se declaró en bancarrota, precipitando una rápida carrera en el sistema financiero y una severa contracción económica que el país no había visto desde el Gran Depresión. Hubo el pánico de 1893, que condujo a una depresión que podría decirse que fue tan severa como la Gran Depresión (y de hecho se llamó así hasta que llegó la Depresión de la década de 1930). Y, por supuesto, estaba la Gran Depresión misma.
Pero para cada uno de esos Grandes Pánicos, hay decenas de pánicos más pequeños que parecen significativos en ese momento, pero en retrospectiva no parecen más que una falla en el radar.
El pánico olvidado
Ejemplos de tales “mini-pánicos” que se sentían como pánicos en toda su extensión en ese momento incluyen la crisis de la deuda rusa de 1998, en la que Moscú conmocionó al mundo al incumplir con su propia deuda en rublos. Los movimientos caóticos de los precios en los mercados aplastaron un fondo de cobertura enormemente apalancado llamado Long-Term Capital Management, que casi derribó el sistema bancario con sus enormes pasivos comerciales. El fondo fue rescatado por sus propios prestamistas (gracias a una fuerte armadura de la Reserva Federal de Nueva York), y eso impidió la liquidación inmediata del fondo, lo que detuvo el pánico.
Otro pánico ocurrió en 2011 en el que los temores de una recesión de “doble caída” (¿recuerdan ese término?) Coincidieron con un estancamiento político y un estancamiento del techo de la deuda que condujo a la primera rebaja del crédito del gobierno de los Estados Unidos. Parecía un gran problema en ese momento, y el mercado cayó aproximadamente un 17% de pico a mínimo, con muchas acciones bancarias y otras acciones cíclicas hasta un 40% o más.
Hubo el pánico de 1907, en el que el fracaso de una importante institución financiera de Nueva York condujo a una carrera en toda la ciudad en el sistema bancario, que drenó la liquidez de la economía y causó una fuerte contracción ya que los comerciantes no podían financiar su inventario y Las corporaciones no podían hacer la nómina. Esa crisis fue histórica porque eventualmente condujo a la creación de la Reserva Federal, pero de hecho el pánico y la recesión posterior resultaron ser de corta duración. (He escrito sobre esta fascinante situación aquí
Y en el citado pánico de 1997, las naciones de exportación de rápido crecimiento en el sudeste asiático (“Tigres asiáticos”) confiaron en la inversión extranjera para financiar su crecimiento económico, pero se hundieron cuando el aumento de las tasas de interés de los Estados Unidos hizo que sea más difícil competir por el capital extranjero y más el dólar hizo que las exportaciones fueran menos competitivas para estas naciones vinculadas al dólar. Los Tigres permitieron que el dinero fluyera libremente a sus países en los buenos tiempos. Pero donde el dinero puede ingresar fácilmente, también puede salir rápidamente, y en 1997 se produjo una corrida bancaria efectiva en estas naciones, lo que resultó en dolorosas devaluaciones y colapsos económicos. Eso llevó a una venta masiva en todo el mundo, y de hecho fue la última vez (hasta el lunes) que el mercado de valores de EE. UU. Usó su “interruptor de circuito” para cerrar el comercio después de que los mercados se desplomaron.
Hubo sustos aún más pequeños, como la debacle del mercado de bonos de 1994, el brote de SARS en 2003, el “Flash Crash” en 2010 (también acompañado por el temido temor a una recesión de doble caída), la derrota del precio del petróleo alimentada por la OPEP (sonido ¿familiar?) que condujo al peor comienzo de año en la historia del mercado de valores en 2016, y más recientemente, a la guerra comercial que provocó una reducción de casi el 20% en el índice S&P 500
SPX + 4.94%
en el cuarto trimestre de 2018.
Estos mini-pánicos son solo una pequeña muestra. Hay innumerables ejemplos que puede encontrar al leer sobre los años de go-go de la década de 1960, los años de estanflación de la década de 1970 y los años de bonos basura de la década de 1980.
Hay una serie de lecciones que se pueden aprender al estudiar estos eventos pasados, incluido el patrón de comportamiento que es tan inquietantemente similar en cada uno de estos pánicos, pero hay otras dos conclusiones que mencionaré aquí:
1. Observe la cantidad de puntos Dow que una caída del 7% fue en 1997.
2. Observe lo poco que le importa (o incluso recuerda) la gran mayoría de estos mini-pánicos.
Una caída de Dow de 550 puntos solía ser aterradora
Hacer referencia a los puntos Dow suele ser un ejercicio inútil, pero lo uso para mostrar cuán lejos ha llegado el mercado desde los días en que una disminución de 550 puntos era un pánico que requería un cierre temporal del mercado.
Mi punto es que el mercado de valores recompensa a los inversores que son orientados a largo plazo y pacientes. Invertir no es fácil, pero es simple. Tener una participación en una amplia franja de empresas estadounidenses e ignorar los inevitables altibajos es una forma segura de lograr el éxito con el tiempo.
Dentro de un cuarto de siglo, una disminución de 2.000 puntos probablemente será una caída mucho más normal del 1% -2%, al igual que una caída de 550 puntos es hoy.
Las acciones se aprecian con el tiempo y los inversores a largo plazo son recompensados.
El tiempo cura todas las heridas
Dentro de tres años, todos miraremos hacia atrás en este momento como una gran oportunidad de compra. Es una probabilidad extrema. No sé si este pánico va a empeorar, y nunca sé en tiempo real si el pánico será de una vez en una generación, pero sí sé que es extremadamente improbable. En retrospectiva, casi todos los pánicos terminan siendo “mini-pánicos”, y también resultan ser oportunidades de compra fabulosas.
También se ven con relativa indiferencia después de unos años. Muchas personas permiten que sus recuerdos del miedo se desvanezcan a medida que pasa el tiempo. Los eventos que parecían importantes entonces son relativamente insignificantes ahora cuando se filtran a través del prisma del tiempo.
Pero todos parecían atemorizantes en ese momento. Y fueron todas grandes oportunidades para comprar acciones.
La escapatoria de arbitraje de tiempo
No sé si este pánico actual del coronavirus se acelera antes de que disminuya, pero sí sé que disminuirá. Y en algún momento cuando pase suficiente tiempo (a menudo no se requiere mucho tiempo), todos estaremos de acuerdo en que este fue un buen momento para comprar acciones.
Lo que crea oportunidades en los mercados es que, en el momento actual, no todos estamos de acuerdo. Algunos ven que esta es una oportunidad de compra, otros piensan que es un buen momento para vender acciones, o que es prudente esperar más “claridad”. Esta disparidad de interpretación es la razón por la cual las acciones se tasan mal. He hablado a menudo sobre cómo el enfoque de inversión de Sabre se basa en el horizonte de tiempo, y este es un ejemplo perfecto de por qué este enfoque puede tener éxito con el tiempo. Las acciones de grandes compañías se están vendiendo porque las perspectivas de ganancias se ven mal este año, incluso cuando hay poco debate sobre las perspectivas a largo plazo para el negocio.
De hecho, algunos inversores están vendiendo por pánico por miedo, otros están vendiendo más racionalmente porque no quieren ser dueños de un negocio que tendrá un mal año. Y esto crea oportunidades para aquellos que desean comprar una participación en empresas como copropietarios a largo plazo.
Steve Jobs de Apple
AAPL + 7.20%
solía decirle a la gente que salga a caminar y “aleje”, para cambiar su perspectiva y mirar el panorama general. A veces es útil alejarse y separarse de la situación actual.
No sé qué pasa mañana o la semana que viene, ni el mes que viene, ni el año que viene. Pero estoy seguro de que miraremos hacia atrás en unos años e identificaremos esto como uno de esos momentos en los que fue genial ser un comprador de acciones.
John Huber es el fundador de Sabre Capital Management LLC, socio general y gerente de un fondo de inversión inspirado en las asociaciones originales de Warren Buffett. Él puede ser contactado en [email protected] o en Gorjeo.