Las acciones estadounidenses se han recuperado bruscamente desde la caída de marzo, mientras que los rendimientos de los bonos están profundamente deprimidos, rondando los mínimos históricos, pero, en un análisis reciente, Peter Berezin, estratega global jefe de BCA Research, presenta una explicación sencilla, aunque sombría. .
Es probable que la pandemia de coronavirus golpee a Main Street mientras deja a Wall Street relativamente indemne, escribe Berezin, y los precios de los activos reflejan exactamente ese escenario.
“Los bonos y los productos industriales tienden a reflejar las perspectivas de la economía real (es decir, Main Street), mientras que las acciones reflejan la perspectiva de las ganancias corporativas (es decir, Wall Street)”, escribe Berezin. “Los dos a menudo se mueven juntos, pero ocasionalmente pueden divergir de maneras importantes”.
Esta es una de esas ocasiones. Como él señala, “la economía real está sufriendo”. Millones están desempleados y las personas más vulnerables de la economía han sido las más afectadas.
A pesar de eso, las acciones pueden seguir subiendo. La clase de activos, en general, está bien: “La tecnología y la atención médica son los dos sectores más grandes en el S&P 500”, señala Berezin.
“El primero se ha beneficiado del cambio hacia el comercio digital a raíz de la pandemia, mientras que el segundo es un sector altamente defensivo que se ha beneficiado de la gran cantidad de interés en nuevos tratamientos para la enfermedad”. La gran ponderación de la tecnología sobre otros sectores e industrias golpeados, como los viajes y los bancos, ayuda a los inversores a evitar la angustia allí.
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Y dentro de diferentes sectores, algunos de los pesos pesados se están besando como bandidos. Acciones de Amazon.com Inc
AMZN
y Home Depot Inc.
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están cerca de máximos históricos a medida que los consumidores se acurrucan, arreglan sus casas y compran artículos para reemplazar las experiencias que normalmente tendrían en gimnasios, restaurantes y lugares de entretenimiento.
Además, las empresas en crecimiento se benefician de tasas de interés más bajas. “Una caída en la tasa de descuento aumenta el valor actual de una corriente de flujos de efectivo más cuanto más tiempo se espere que se realicen esos flujos de efectivo”, explica Berezin.
En cuanto a los rendimientos de los bonos, Berezin argumenta que los rendimientos ultra bajos no necesariamente indican un crecimiento económico débil en el futuro. A diferencia de algunos analistas, no está convencido de que la recesión actual haya reducido el crecimiento de la tendencia a largo plazo, y escribe que “si bien algunas tiendas físicas desaparecerán, esto fue parte de un cambio a largo plazo hacia una economía digital, un cambio que ha ha estado aumentando los niveles de productividad, en lugar de reducirlos “.
Los inversores en bonos apuestan a que los bancos centrales mantendrán las tasas de interés cerca de mínimos históricos, mientras que el estímulo fiscal también puede impulsar la demanda de los consumidores y las empresas.
Y, escribe Berezin, “los inversores de renta variable esperan un resultado en el que la política fiscal se alivie lo suficiente como para eventualmente restablecer el pleno empleo, mientras que las tasas de interés se mantienen bajas mucho más allá de ese punto para inducir al sector privado a seguir gastando: una combinación de ganar-ganar” para acciones “.
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