Olvídate de las tasas: para los bancos centrales, la compra de activos es el nombre del juego


Habla sobre soplar frío y calor con solo dos adverbios. Después de indicar hace 10 días que el Banco de Inglaterra fue “urgentemente“Mirando las tasas de interés negativas, el economista jefe del banco central del Reino Unido, Andy Haldane, dijo el martes que no era”remotamente”Cerca de tomar una decisión al respecto.

Mire más allá de la aparente contradicción, sin embargo, y parece claro que Haldane está describiendo la misma política. Y esa política es similar a la de otros bancos centrales importantes: en el contexto actual, tienen que seguir enviando el mensaje de que pueden usar y utilizarán todas las herramientas, incluidas las radicales o sin precedentes, para ayudar a los gobiernos a combatir la crisis del coronavirus. O, para citar al jefe de Haldane, el gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, en lo que respecta a las tasas negativas, no descartarlos

no significa descartarlos.

Simplemente colgar la posibilidad de tasas negativas puede ser un mensaje lo suficientemente fuerte como para que la medida no tenga que usarse. Pero, en verdad, hay poco que las tasas negativas puedan hacer en la crisis actual. Mire al BCE, cuyo movimiento para reducir su tasa clave de -0.4% a -0.5% en marzo no fue demasiado, salvo por la señal que envió de que se tomaba en serio la lucha contra la recesión inducida por el virus.

Las tasas de interés más bajas no harán mucho por una economía reprimida, cuando pocas empresas u hogares contemplen felizmente endeudarse más. Lo que pueden hacer los bancos centrales es vigilar el sistema bancario, asegurarse de que la liquidez sea abundante y cuidar los mercados de bonos para permitir que los gobiernos puedan financiar el enorme plan de estímulo fiscal que han desatado en sus respectivas economías.

Es por eso que la herramienta del día es la compra de bonos, también conocida como flexibilización cuantitativa, y la palabra clave es “flexibilidad”, es decir, la capacidad de hacer aún más, durante un período más largo de lo anunciado originalmente. Tanto el Banco de Inglaterra como el Banco Central Europeo han lanzado programas de compra de activos específicos para una pandemia que se agotarán en algún momento este verano. Y ya está claro que los £ 200 mil millones ($ 246 mil millones) del BoE y los € 750 mil millones ($ 822 mil millones) del BCE aumentarán de tamaño, y que durarán más.

Escuche a Ben Broadbent, vicegobernador del Banco de Inglaterra, quien dijo hace dos semanas que era “bastante posible” que el Banco aumentara su programa de QE. O a Isabel Schnabel, miembro de la junta ejecutiva del BCE, quien acaba de insinuar en una entrevista que el programa de compra de bonos enfocado en una pandemia podría incrementarse la próxima semana. El día anterior, el gobernador del Banco de Francia, François Villeroy de Galhau, otro miembro del consejo de gobierno del BCE que se reunirá la próxima semana, dijo que el programa de compra de bonos fue la piedra angular de la acción del banco central y que fue flexible. “Estamos abiertos en volumen, estamos abiertos en la fecha de finalización”, insistió.

Es una apuesta segura asumir que ambos bancos centrales gastarán más en la compra de activos este año de lo que inicialmente planearon o anunciaron. Y que anunciarán esto más pronto que tarde. El tiempo que durará el juego de compra de bonos, por otro lado, depende de qué tan rápido y qué tan fuerte sea la recuperación posterior al cierre. Y esa es la mayor incertidumbre.

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