Opinión: el indicador Buffett es alarmantemente bajista y la carta de Berkshire de este año a los accionistas puede mostrar por qué

¿Deberían los inversores seguir concediendo a Warren Buffett el beneficio de la duda?

Esa es la gran pregunta para Berkshire Hathaway BRK.A,
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Los accionistas esperan la carta anual de Buffett a los accionistas de la compañía, que se espera se publique el 27 de febrero. La reunión general anual de Berkshire, generalmente celebrada en Omaha, Nebraska, pero desde lejos este año, será otra ocasión para que Buffett aborde el tema. La junta general está prevista para el 1 de mayo.

Esa pregunta no sería tan urgente en 2020, cuando las acciones de Berkshire quedaron rezagadas con respecto al S&P 500 SPX,
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en 16 puntos porcentuales, fue solo una aberración. Pero no es como eso. La acción se quedó aún más rezagada con respecto al S&P 500 (20 puntos porcentuales) en 2019 y ahora se ha quedado atrás del S&P 500 durante los últimos cinco, 10 y 15 años. Estos períodos de tiempo son suficientes para al menos cumplir con la definición a largo plazo de muchos inversores.

No tengo idea de si Buffett mencionará el desempeño rezagado de las acciones de Berkshire en su carta o en la reunión anual de la compañía. Mi solicitud de un comentario de la empresa no recibió respuesta. Pero me sorprendería que no lo aborde, y en el resto de esta columna quiero proporcionar algunos antecedentes para ayudarnos a comprender el significado de lo que pueda tener que decir.

¿Buffett duplicará su perspectiva bajista del mercado de valores?

Preste mucha atención para ver si Buffett se duplica en la postura bajista que ha adoptado para acercarse al mercado de valores en los últimos años. Es principalmente debido a este mercado bajista que las acciones de Berkshire se han rezagado. Por ejemplo, a principios del tercer trimestre del año pasado, la empresa tenía una enorme cantidad de efectivo: de hecho, 147.000 millones de dólares.

Dada la postura conservadora de la compañía, no se necesitaría una gran caída en el mercado general para que las acciones de Berkshire estuvieran por delante del S&P 500 nuevamente en los últimos 15 años. De hecho, creo que el S&P 500 solo se comportaría al menos un 3% peor que las acciones de la compañía, lo que es muy probable en un mercado bajista. Por ejemplo, durante el mercado bajista de 2007-2009 que coincidió con la gran crisis financiera, las acciones de Berkshire superaron al S&P 500 por un acumulado de 15 puntos porcentuales.

Sospecho que Buffett duplicará su osadía. Considere la historia que proviene de la relación entre la capitalización de mercado total del mercado de valores y el PIB de EE. UU., Llamado Indicador de Buffett. Recibió su nombre hace dos décadas cuando Buffett dijo que la relación “es probablemente la mejor medida de dónde están las calificaciones en un momento dado”.

Esa relación es ahora más alta (y por lo tanto más bajista) que en cualquier otro punto de la historia del mercado de EE. UU., Incluso más alta que en la cima de la burbuja de Internet a fines de la década de 1990, como puede ver en el gráfico a continuación.

¿Qué importancia tiene el papel que jugó la suerte?

Otra gran pregunta en su decisión de continuar dándole a Buffett el beneficio de la duda: ¿podría la pura mala suerte ser responsable de los rendimientos retrasados ​​de Berkshire? Esta es una pregunta particularmente importante dado que el balance a largo plazo de la acción es excelente, especialmente considerando los últimos 15 años. Desde 1965, las acciones de Berkshire han superado al S&P 500, ajustado por dividendos, por un margen anualizado del 20,1% al 10,2%. Sé que ningún otro inversor está vivo hoy que Buffett en ese período de 56 años.

Para calcular el papel que podría haber jugado la suerte en el rendimiento, ejecuté la siguiente simulación de Monte Carlo: ¿Qué pasaría si el Alfa de Buffett (retorno relativo al S&P 500) se ejecutara aleatoriamente para cada uno de los próximos 15 años calendario, se seleccionarían sus alfas reales? en los últimos 56 años? ¿Y si este experimento se hiciera 10.000 veces?

Para poner lo que encontré en perspectiva, considere que Berkshire ha tenido un alfa negativo durante cinco de los últimos 15 años. En el 24,4% de mis simulaciones, las acciones de la empresa tenían un alfa negativo en al menos esa cantidad de años. Una de cada cuatro probabilidades de ganar sugiere que la cantidad de años que las acciones de la compañía han mostrado un alfa negativo no es particularmente infrecuente.

Sin embargo, en mis simulaciones, Berkshire tenía menos probabilidades de tener un alfa negativo durante todo el período de 15 años. Pero aún sucedió, el 2% de las veces. Entonces, es posible que el alfa negativo de Buffett durante los últimos 15 años se deba a la mala suerte.

Mi voto es continuar dándole a Buffett el beneficio de la duda. No hay razón para prestar menos atención a su carta a los accionistas este año que cualquier otro año anterior.

Mark Hulbert es un colaborador habitual de MarketWatch. Sus calificaciones de Hulbert rastrean los boletines informativos de inversión que pagan una tarifa fija por las pruebas. Puede ser contactado en [email protected]

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