Opinión: este exbanquero central dice que dejen de echar leña al fuego inflacionario con políticas de dinero fácil

Frankfurt, Alemania (Comunidad del proyecto) – Muchos países registran las tasas de inflación más altas en décadas: 6,2% en los Estados Unidos, 4,2% en Gran Bretaña, 5,2% en Alemania y arriba 4% en la zona euro. Algunos insisten en que es un fenómeno temporal; otros temen que tendremos que prepararnos para un período más largo de aumentos de precios significativos impulsados ​​por una política monetaria expansiva y una deuda nacional en aumento.

Aún así, ambas partes están de acuerdo en que al menos algunos de los factores detrás del reciente aumento de la inflación pronto se desvanecerán o desaparecerán. En 2020, los precios aumentaron solo ligeramente, en algunos casos incluso bajaron, lo que es una base baja para el aumento en comparación con el año anterior en 2021. Aumento de los precios del gasóleo para calefacción HO00,
-0,06%,
Gas natural NG00,
-0,92%,
Gasolina RB00,
+ 0,28%,
y el diesel también generalmente se considera temporal. Esto significa que se puede esperar que la inflación general disminuya significativamente en la mayoría de los países en 2022.

El peligro ahora es que la inflación de los precios de los activos, combinada con una fuerte expansión de la oferta monetaria, repercuta en los precios al consumidor, que también se ven afectados por el fuerte aumento de la deuda nacional.

Sin embargo, a largo plazo, tendremos que ajustarnos a los precios más altos de los combustibles fósiles para combatir el cambio climático. Incluso si es poco probable que los picos generales de precios de los materiales de construcción, los chips de computadora y las materias primas duren indefinidamente, no se espera una relajación duradera.

Las condiciones globales están cambiando

Después de todo, el problema es global. Cuando China conquistó por completo el mercado mundial en la década de 1990, la inundación resultante de productos baratos ejerció presión no solo sobre los precios sino también sobre los salarios. Los sindicatos, preocupados por la pérdida de puestos de trabajo, se mostraron reacios a exigir salarios más altos. Pero ahora esa presión está disminuyendo.

A corto plazo, los bancos centrales no pueden ni deben intentar evitar que los precios suban debido a factores como el aumento de los costes de la energía. Es importante que los ciudadanos y los mercados financieros no pierdan la confianza en la determinación de los bancos centrales de estabilizar la inflación (normalmente alrededor del 2%) a medio plazo.

Sería un error creer que la globalización terminó, pero el hecho es que la integración económica internacional se ha desacelerado a medida que la población envejece debido a la crisis del COVID-19, el proteccionismo de la administración Trump y la disminución de la oferta laboral china. Como resultado, es probable que la economía mundial ejerza presiones inflacionarias más persistentes que en el pasado.

El argumento de que la inflación actual es temporal supone que el desempleo mundial sigue siendo alto y que los sindicatos son débiles. En este caso, no se esperan aumentos salariales significativos y, por lo tanto, aumentos sostenidos de precios.

Pero puede que ese no sea el caso porque la economía mundial está dentro de una Punto de retorno: En general, las condiciones podrían pasar de deflacionarias a inflacionarias. A nivel nacional, la escasez de mano de obra en muchos sectores está haciendo subir los salarios. La escasez de conductores de camiones en el Reino Unido, por ejemplo, ha dado lugar a ofertas salariales significativamente más altas. Por supuesto, la recesión económica causada por la pandemia no fue comparable a una recesión normal, por lo que queda por ver cuánto tiempo tomarán estos aumentos salariales sectoriales para extenderse a la economía.

La confianza importa

En cualquier caso, la política monetaria determina el curso de la inflación. A corto plazo, los bancos centrales no pueden ni deben intentar evitar que los precios suban debido a factores como el aumento de los costes de la energía. Es importante que los ciudadanos y los mercados financieros no pierdan la confianza en la determinación de los bancos centr ales de estabilizar la inflación (normalmente alrededor del 2%) a medio plazo.

Hasta ahora, la inundación de liquidez de los mercados financieros, especialmente a través de compras masivas de bonos, ha contribuido significativamente a impulsar los precios de los activos SPX.
-0,84%

DJIA,
-0,17%.
Ahora existe el riesgo de que esta inflación de precios, combinada con una fuerte expansión de la oferta monetaria, repercuta en los precios al consumidor, que también se ven afectados por el fuerte aumento de la deuda nacional.

Últimas noticias: Powell dice que la Fed podría finalizar sus compras de bonos unos meses antes

La Reserva Federal de EE. UU. Y el Banco Central Europeo (BCE) creen constantemente que las expectativas de inflación de hoy están firmemente ancladas en el nivel objetivo del 2%, y la mayoría de las expectativas de inflación publicadas para EE. UU. Y la zona euro parecen confirmar esta opinión. Pero las compras masivas de bonos por parte de estos bancos centrales están distorsionando las expectativas del mercado.

La inflación ocurre cuando la gente empieza a hablar de inflación.

Los inversores con expectativas de inflación más altas tienden a vender sus bonos al banco central a lo que consideran precios altos. Como resultado, estos pesimistas de la inflación faltan en los mercados financieros, lo que resulta en una lectura del termómetro de expectativas de inflación más baja que la temperatura real. Realmente, Comentarios Cada vez más propuesto por ciudadanos, consumidores y trabajadores en muchos países duda sobre la estabilidad de Expectativas de inflación al nivel requerido o deseado por los bancos centrales.

Expectativas de inflación flotante

Con la inflación fuera del radar durante muchos años, no es sorprendente que las expectativas se volvieran hacia el pasado cuando la expectativa predominante era la estabilidad de precios continua. La credibilidad del banco central jugó un papel crucial para respaldar este punto de vista. Pero la credibilidad siempre puede cuestionarse. ¿Qué pasa si las tasas de inflación aumentaron nuevamente después de la disminución esperada a principios de 2022 y luego se mantuvieron por encima de la marca del 2% durante un período de tiempo más largo? Las expectativas de inflación podrían disminuir y cambiar repentinamente al alza.

Este riesgo no debe subestimarse, especialmente cuando el tema de la inflación ha pasado a primer plano en casi todas partes e indica un claro cambio de actitud entre los ciudadanos. para Paráfrasis Alan Blinder, ex vicepresidente de la Fed, la inflación se produce cuando la gente empieza a hablar de inflación.

En este contexto, también es importante examinar los cambios en la estrategia de política monetaria de la Fed y el BCE. Con su cambio a “meta de inflación promedio“La Fed apunta a una inflación superior al 2% para compensar el déficit de este objetivo en el pasado. Pero en el nuevo entorno de crecientes presiones inflacionarias, la credibilidad de la Fed podría verse seriamente probada.

Asimismo, el BCE tiene con sus nueva estrategia que considerará las tasas de inflación superiores al 2% de una manera mucho más relajada que en el pasado. También en este caso se podría cuestionar rápidamente la credibilidad acumulada durante muchos años para hacer todo lo necesario para mantener el valor de la moneda común.

El mundo está en un cambio profundo. Los bancos centrales enfrentan altos niveles de incertidumbre para los cuales sus modelos tradicionales pueden ya no ser confiables. Pero esa es una razón más para asegurarse de que no haya dudas sobre su determinación de defender la estabilidad de la moneda. La continuación de grandes compras de bonos y la fijación de políticas durante períodos de tiempo más prolongados a través de la orientación futura son menos adecuadas que nunca.

Este comentario fue cortesía de. liberado Comunidad del proyectoLa alta proporción de inflación creciente.

Otmar Issing, ex economista jefe y miembro de la junta del Banco Central Europeo, es presidente del Centro de Estudios Financieros de la Universidad Goethe de Frankfurt.

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