Las percepciones del Comité Federal de Mercado Abierto se están acercando a la realidad, pero los miembros aún creen que pueden lograr un milagro: combatir la alta inflación sin llevar a la economía a la recesión.
antes de su último anuncio político el 15 de junio, el FOMC, encargado de formular políticas, pronosticó que la tasa de los fondos federales aumentaría al 2 % para fin de año; ahora lo ha elevado al 3,35% (basado en el sesgo central medio de las expectativas de los miembros de la Fed).
En otras palabras, la Reserva Federal acaba de aumentar la expectativa “mediana” de las tasas de interés de fin de año en más de 1 punto porcentual desde su estimación de marzo. Este es un paso esencial.
El Movimiento de las Tasas de Fondos Federales en el Banco Central perfil de perspectiva para 2024 también fueron significativos. El rango de tendencia central para fines de 2023, cuando alcanza su máximo, es de 3,6% a 4,1%. Previamente, el rango de pronóstico para la alta tasa de fondos federales a fin de año fue de 2,4% a 3,4%. La Fed ha planteado claramente el camino para las tasas y ha impulsado las subidas de tipos.
Siempre habrá discusiones sobre si las tasas de interés son lo suficientemente altas o aumentan lo suficientemente rápido como para mantener baja la inflación. Por ahora, la Fed espera que las tasas suban a un rango que parece más realista dado el desafío que se avecina.
Eso no significa que la Fed no tenga que hacer más. La situación global está evolucionando y la guerra entre Rusia y Ucrania deja abierta la posibilidad de que las condiciones inflacionarias se deterioren y requieran más acciones por parte de la Fed. Además, la adhesión de China a una política de “cero covid” podría afectar las cadenas de suministro globales por más tiempo de lo esperado.
La Fed espera que la inflación del gasto de consumo personal (PCE) caiga al 2,25% para fines de 2024, que está cerca de su objetivo a largo plazo del 2%. Que la inflación se comporte así y se desacelere bruscamente dependerá más de cómo le vaya a la economía a la luz de este movimiento de política.
Monte de tres cartas
Aquí es donde las opiniones de la Fed se ven fantásticas: la tasa de desempleo, que se mantuvo estable en la última ronda de proyecciones económicas de la Fed en marzo, ahora se espera que aumente a un nivel medio-alto del 4%, con la tasa de tendencia clave más alta en solo 4,1 %. Esto parece poco probable. El riesgo de un aumento del desempleo es ciertamente aún mayor, especialmente si se desacelera la inflación.
Antes de esa reunión, el gobernador de la Reserva Federal, Christopher Waller, dijo que lo llamaría “actuación magistral” si el banco central pudiera mantener la subida de la tasa de desempleo en el 4,25%.
¿La Fed está jugando al Monte de tres cartas con posibilidades de recesión? Un conocido indicador económico dice que un aumento en la tasa de desempleo de más de 0,5 puntos porcentuales es una señal muy confiable de una recesión. La Fed ha evitado anunciar una recesión al mantener su tasa de desempleo prevista por debajo del 4,2%. Mantiene la opinión de que puede aumentar drásticamente las tasas de interés y reducir la inflación de manera significativa sin desencadenar una recesión.
Cómo una política puede afectar los precios y reducir la inflación sin afectar la demanda (PIB y empleo) sigue siendo un misterio/milagro. No es el mismo milagro de pan y pescado de marzo cuando la tasa de desempleo no aumentó en absoluto. Pero es una gran caída en la inflación, que claramente no es el caso. causado por un aumento en la tasa de desempleo.
La Fed necesita creer que el aumento de las tasas de interés puede y de hecho frena la demanda más rápido de lo que afecta el desempleo. Esta es la parte débil de la perspectiva de la Fed. La tasa real de fondos federales sigue siendo negativa a fines de 2022 y solo alcanza un máximo del 1,1% a fines de 2023. ¿Cómo se las arregla para hacer todo este trabajo?
A menos que la Fed enfrente el problema dejando de lado la política y la presión política, nos será difícil aceptar toda la presentación de la Fed como cierta.
El problema no es solo que el aumento proyectado en la tasa de desempleo sea tan pequeño; eso es nadie en la tendencia central tiene una tasa de desempleo superior al 4,1% al cierre de cada año. Los miembros del FOMC claramente no quieren desencadenar señales de recesión. Agregue a eso las próximas elecciones de mitad de año: nadie quiere pensar en desencadenar una recesión antes de eso.
¿Política “magistral” en ciernes?
Las proyecciones de tasas en el resumen de proyecciones económicas están en desacuerdo con el comentario claro y articulado de Waller hace una semana de que mantener la tasa de desempleo por encima del 4,2% sería un logro magistral.
Todos los miembros del FOMC esperan un dominio de la política a pesar del tropiezo del comité desde que comenzaron las alzas de tasas en 2015. Este año, la Fed decidió basar su política en sus propios modelos y expectativas. La Fed lo llamó una política “heredada” en la que estaba tan seguro de sus propias habilidades que no recordaba los errores del pasado.
Cuando la Fed subió las tasas en cada reunión en 2017 y 2018, las PCE principales y principales solo alcanzaron el 2% o más aproximadamente una cuarta parte del tiempo y tuvieron un rendimiento inferior el 75% del tiempo.
Luego, en 2020, la Fed adoptó su nuevo enfoque centrado en el empleo y eso alimentó esa inflación. ¿Por qué los miembros de la Fed tienen confianza en su capacidad para hacer una política adecuada, y mucho menos excelente?
La Fed todavía tiene mucho que demostrarnos. Aún así, está progresando. Pero aún escuchará de muchos críticos después de esta decisión. El FOMC sigue creyendo que puede sacar ventaja y ganar.
Roberto Brusca es Economista Jefe de Economía de la FAO.