Por qué Jay Powell debería ser valiente en Jackson Hole

Actualizaciones de la Reserva Federal

El autor es presidente del Queens ‘College, Cambridge y asesor de Allianz y Gramercy.

Los presidentes de la Reserva Federal suelen dirigirse a la reunión anual de banqueros centrales en Jackson Hole, Wyoming, de dos maneras. Vuela por debajo de las pantallas de radar de los mercados o haz un anuncio político llamativo.

No me sorprendería que Jay Powell eligiera al primero en su discurso de apertura esta semana en el evento virtual de este año. Algunos incluso pueden ver esto como una opción más reacia al riesgo. Eso sería una verguenza. El bienestar de la economía, la Fed y los mercados financieros están pidiendo que Powell tome la última ruta. También es la opción menos riesgosa.

La vacilación de los presidentes de la Fed al manejar sus declaraciones de Jackson Hole es natural. La elección de un tono más bajo se adapta al simposio intención declarada

“Reunir a economistas, participantes del mercado financiero, académicos, funcionarios del gobierno de EE. UU. Y los medios de comunicación para discutir asuntos políticos a largo plazo de interés mutuo”. Sin embargo, con todos los presentes y la cobertura mediática asociada, también puede ser apropiado darle vida al señalar un cambio inminente en la política.

Ben Bernanke lo hizo de una manera memorable en 2010, proporcionando una perspectiva sobre el uso ampliado de estrategias no convencionales para perseguir objetivos económicos amplios en lugar de simplemente calmar los mercados financieros volátiles y disfuncionales.

Powell ha expresado repetidamente su preferencia por un desarrollo de políticas lento y gradual. Esto está en consonancia con unas perspectivas económicas aún más inciertas y un déficit de empleo. Parece minimizar el riesgo de grandes turbulencias en el mercado, especialmente después de la experiencia de 2013 y 2018.

También se puede decir mucho sobre la perspectiva a más largo plazo del tema de este año “Política macroeconómica en una economía desigual”. Las desigualdades de ingresos, riqueza y oportunidades siguen aumentando; Las amenazas del cambio climático están aumentando y el rendimiento del crecimiento está más diversificado en todo el mundo. Es un momento oportuno para que los banqueros centrales expresen más sobre el papel que pueden y deben desempeñar para garantizar un crecimiento económico más inclusivo y sostenible.

A pesar de la importancia de estos problemas, un número constante de personas está esperando escuchar lo que solo Powell puede ofrecer: cuándo y cómo la Fed se alejará de las medidas de contingencia relacionadas con Covid implementadas al comienzo de la pandemia. Los datos económicos actuales ilustran la necesidad de claridad aquí.

En términos de los dos objetivos del mandato de la Fed, empleo e inflación, el banco central se ha acercado mucho más a uno, pero superó al otro. El preocupante exceso del tercer objetivo, más informal, de la estabilidad del mercado está creciendo a medida que los activos de riesgo continúan disociados de los fundamentales, rompen nuevos récords y generan preocupaciones sobre la inminente volatilidad del mercado.

El último informe sobre empleo sugiere que la mejora del mercado laboral se está acelerando. La tasa de desempleo mensual se redujo en julio en 0,5 puntos porcentuales a 5,4 por ciento; el empleo y la participación aumentaron levemente; Se crearon poco menos de 1,9 millones de puestos de trabajo en junio y julio. Las vacantes de empleo se han elevado a un récord de 10 millones. No es sorprendente que el respetado economista de Harvard Jason Furman declaró en Twitter: “No he encontrado ningún defecto en este informe de trabajo. Nunca antes había visto datos económicos tan maravillosos “.

Sin embargo, las preocupaciones sobre la inflación no tienen por qué desaparecer todavía. Si bien las lecturas del índice de precios al consumidor no aumentaron en julio, siguen aumentando en un 5,4 por ciento para la tasa total y un 4,3 por ciento para la tasa básica, excluidos los alimentos y la energía. Pero el PPI, que rastrea los precios al productor, subió más rápido de lo esperado, alcanzando niveles preocupantes de 7.8 por ciento y 6.1 por ciento, respectivamente.

No es de extrañar que muchas empresas utilizaran sus publicaciones de ganancias a principios de este mes para señalar costos más altos y aumentos de precios inminentes. Y mucho de eso se produjo antes de la nueva ronda de interrupciones del suministro debido al aumento de las infecciones y las hospitalizaciones de la variante Delta que socavan las cadenas de suministro transfronterizas.

Los datos de empleo e inflación han llevado a varios otros miembros del Comité de Mercados Abiertos de la Reserva Federal a hablar a favor de un recorte anterior en las compras mensuales de bonos de la Fed por 120.000 millones de dólares. En contraste, Powell aún tiene que evolucionar de su predilección a menudo repetida por sostener estas inyecciones masivas de liquidez por más tiempo. Por supuesto, tanto los inversores como los traders prefieren consolarse con la firme renuencia de las únicas voces que les importan: la de Powell y sus dos colegas senior más cercanos, Richard Clarida y John Williams.

Cuanto más espere Powell para detallar su propio pensamiento, mayores serán los desafíos de mantener la unidad de la Fed y mayor será el riesgo de que el banco central se vea obligado a aplicar más desordenadamente los frenos monetarios.

Su tan esperado discurso en Jackson Hole el 27 de agosto es, por lo tanto, una valiosa oportunidad para recuperar la narrativa política. De hecho, hacerlo es más riesgoso que la forma aparentemente más fácil de eludirlo: para la economía, para la estabilidad financiera y para la reputación del banco central más poderoso del mundo.

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